焦煤焦炭漲停！發生了什么？能持續嗎？

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

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行情走勢

1月7日，焦煤、焦炭盤面多個合約漲停，焦煤主力05合約收于1164元/噸，日內上漲7.98%；焦炭主力05合約收于1773元/噸，日內上漲7.98%。

市場分析指出，今日焦煤、焦炭期貨多個合約漲停，主要由消息、宏觀情緒和資金驅動。

首先，消息面上：

1）今天上午榆林市政府電煤保供視頻會上通報：根據國家發改委等6部委聯合印發的文件要求，因2024-2025年電煤保供落實不力，52處核增產能煤礦中，有26處煤礦被調出保供名單、核減產能1900萬噸；剩余26處煤礦核增產能暫予保留，國家將根據2026年度電煤中長期合同簽訂履約情況，視情調整出保供煤礦名單并核減其產能。

2）有消息稱，蒙古國撤銷4個礦產特別許可證。從邏輯上說，蒙古國有較強的擴大煤炭出口意愿，蒙古國總理在莫斯科與中國國務院總理李強會晤時提出計劃將其對中國的煤炭出口量提升至1億噸。故即使蒙古國撤銷部分礦產特別許可證，也更多是其內部煤炭反腐工作的一部分，而非意在煤炭減產。此前蒙古國總理就于2025年8月27日發布命令，并成立專項工作組，負責開展礦產資源許可證統一普查，同時核查礦產資源使用費的繳納情況。后續可通過跟蹤動力煤現貨價格判斷該信息的真實性。

其次，宏觀面來看，近期有明顯回暖，1月5日至6日的中國人民銀行工作會議方面明確繼續實施適度寬松的貨幣政策，靈活運用降準降息等工具，市場對降準降息的預期提升，整個大宗市場氛圍偏強。

最后，情緒面來看，近期大宗商品整體表現強勢，板塊輪動視角來看，從貴金屬到有色大幅上漲后，部分品種已經處在估值偏高水平，而黑色系仍在估值相對低位，從盈虧比角度考量，更具備配置吸引力。

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基本面數據概覽

供給端，進口端壓力出現分化，年末蒙古焦煤沖量周期正式結束，但口岸監管區庫存高企的壓力仍未緩解；澳煤價格指數呈現穩中有漲走勢，內外價差深度倒掛導致海運煤進口窗口持續收窄，預計后續焦煤到港量或將有所回落。

煤炭進口通關量甘其毛都口岸（變頻周平均值）

精煤：523家樣本礦山：日均產量（周）

需求端，上周，247家鋼廠鋼廠盈利率回升至38.1%，為7周最高，開工率及產能利用率同環比均有不同增幅，日均鐵水產量環比上周增加0.85萬噸至227.43萬噸，同比去年增加2.23萬噸。

247家鋼鐵企業：鐵水：日均產量：中國（周）

庫存端，本期庫存數據累庫明顯，礦山精煤庫存累庫 3.58%，焦廠焦炭庫存去庫 0.69%，煤焦整體供需有所好轉，累庫趨勢預期持續有限。焦化廠焦煤庫存可用天數處于近三年同期中等偏上水平，上游煤礦和中游港口的累庫壓力尚未得到有效緩解。

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市場觀點匯總

信達期貨指出，黑色板塊中焦煤歷來是情緒的風向標，波動幅度最大。復盤焦煤25年11月以來的走勢，可以發現，其經歷了從極度悲觀到利空出盡再到當下的極度亢奮，其背后也反映了焦煤從產業定價到宏觀定價的轉變。JM01合約從11月初的1300左右跌至12月中旬的930，跌幅高達30%，在此期間更多是產業邏輯主導。究其背后原因，一方面是蒙煤進口持續處于高位，另一方面則是1月合約交割臨近，多頭接貨意愿不足。空頭在12月重要會議的窗口期借著政策不及預期的利空順勢將盤面價格打至蒙煤四季度長協倉單價附近。隨著會議結束，利空兌現，盤面觸底反彈。由于焦煤供需并未發生實質性改變，故此次反彈僅僅是空頭止盈帶來的超跌修復，反彈也只維持了短短一周，隨后即進入橫盤整理。今日的反彈則標志著隨著交割邏輯淡去，宏觀資金重新奪回定價權。

展望后市，目前處于庫存周期的重要拐點處，大概率于26年年中見到新一輪庫存周期的啟動，屆時有望帶動經濟企穩回升。黑色板塊作為國內定價的品種，此前一直受地產疲弱的拖累，按照發達國家的歷史統計規律，地產調整最快的階段即前6年，后續或橫盤磨底或觸底回升。在此背景下，26年黑色板塊可能會有意想不到的驚喜，趨勢行情或也由此誕生。聚焦短期抉擇，當下核心邏輯在宏觀，故需要密切關注股票市場順周期板塊特別是建材、地產鏈股票能否和期貨市場聯動。若后續期股聯袂上漲，期貨端可擇機逢低加倉。

金瑞期貨表示，煤礦供應收緊的傳言是今日雙焦漲停的核心驅動。今上午榆林市政府電煤保供視頻會上通報：根據國家發改委等6部委聯合印發的文件要求，因2024-2025年電煤保供落實不力，52處核增產能煤礦中，有26處煤礦被調出保供名單、核減產能1900萬噸；剩余26處煤礦核增產能暫予保留，國家將根據2026年度電煤中長期合同簽訂履約情況，視情調整出保供煤礦名單并核減其產能。

基本面來看，在鋼廠利潤支撐下，元旦節前鐵水加速復產，雙焦供需雙增，庫存壘積，基本面相對寬松。根據平衡表推算，1月份煉焦煤庫存溫和壘積，壓力不及去年同期。若煤礦產能收緊預期兌現，那么煉焦煤平衡表存在由寬松走向平衡甚至偏緊的可能。

估值方面，當前唐山蒙5#精煤倉單1063元/噸，山西安澤低硫優質主焦沒煤倉單1273元/噸，澳洲中等揮發主焦煤FOB折算到港倉單約1350元/噸。預計短期受平衡表趨緊預期驅動，盤面焦煤存在向高價倉單靠攏的可能。風險點在于煤礦產能收緊預期證偽，鐵水產量下降。

紫金天風期貨表示，目前從估值來看，黑色系商品仍在低位，盈虧比角度更具備吸引力，因此在市場新進資金流入的背景下出現較大的彈性。

基本面來看，供應端仍面臨一定壓力。元旦之后煤炭市場整體進入復產，預計產地整個1月將陸續增產；而蒙煤方面，節后通關雖較12月環比下降但仍處在偏高水平，昨日甘其毛都通關1179車，口岸累庫速度放緩但整體庫存壓力仍大。庫存結構來看，下游焦鋼企仍維持剛需采購，預計冬儲驅動力比較有限，焦煤自身基本面并無大的矛盾。

隨著期貨盤面的快速上漲，現貨市場流動性有望同步改善，投機及貿易環節拿貨意愿增強，或將在短期內帶動基本面邊際回暖。未來一個月內，下游也將維持剛需拿貨，關注其采購節奏與持續性。

當前期貨市場情緒持續升溫，但也需注意市場風險。從資金情緒來看，目前正在逐步接近過熱區間，建議在順勢而為的同時，警惕基本面的潛在風險。

華聞期貨認為，綜合來看，短期市場偏強情緒占據主導，盤面大概率繼續震蕩上行。在蒙煤年末沖量周期落幕、海運煤到港預期同步回落的雙重因素共振下，1月份焦煤市場的進口端壓力有望得到實質性緩和。市場核心關注點將轉向國內礦山在年初“開門紅”政策導向下的復產節奏及實際釋放彈性——若礦山復產進度不及預期，疊加下游冬儲補庫需求集中釋放，有望為焦煤價格提供強勁反彈動力；反之，若國內優質產能恢復節奏超預期，市場供應端壓力驟增，將對焦煤價格的反彈形成顯著壓制。