從5%到20%！平安人壽四度舉牌農(nóng)行H股，銀行股為何受青睞？

險資入市腳步不停。

1月7日，平安人壽披露公告稱，平安資管受托該公司資金，投資于農(nóng)業(yè)銀行H股股票，于2025年12月30日達到農(nóng)業(yè)銀行H股股本的20%。根據(jù)香港市場規(guī)則，觸發(fā)舉牌。

值得一提的是，這已經(jīng)是平安人壽第四次舉牌農(nóng)業(yè)銀行H股。2025年2月、5月、8月，平安人壽曾先后增持農(nóng)業(yè)銀行H股，持有該行H股的比例分別突破5%、10%、15%。

這只是2025年險資舉牌熱情高漲的一個縮影。

記者據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)公告統(tǒng)計，2025年全年險資共舉牌35次，創(chuàng)下2016年以來新高。那么，2026年險資舉牌是否會延續(xù)高頻率？

銀行股成“香餑餑”

保險公司舉牌上市公司股票，是指保險公司持有或者與其關(guān)聯(lián)方及一致行動人共同持有一家上市公司已發(fā)行股份的5%，以及之后每增持5%時，按照相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，在3日內(nèi)通知該上市公司并予以公告的行為。

在剛剛過去的2025年，平安人壽是當之無愧的“舉牌大戶”，其中當屬銀行股最受青睞。除農(nóng)業(yè)銀行H股外，平安人壽還于2025年1月8日買入716.9萬股郵儲銀行H股，持股比例升至5.01%，構(gòu)成2025年首例險資舉牌。隨后，平安人壽在5月、8月再度增持郵儲銀行H股，總持股數(shù)分別達到郵儲銀行H股股本的10%、15%。

此外，平安人壽還曾在2025年1月、3月、6月、12月四度舉牌招商銀行H股，所持該行H股數(shù)量占其H股總數(shù)分別突破5%、10%、15%、20%。

從行業(yè)整體來看，“掃貨”銀行股的不止平安人壽。2025年1月24日，新華保險通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購杭州銀行3.3億股股份，占彼時該行總股本的5.87%；3月12日，瑞眾保險增持300萬股中信銀行H股股份，持股比例由4.98%增至5%；8月11日，民生人壽增持100萬股浙商銀行H股股份，達到該行H股股本的5%。

那么，險資為何如此偏愛銀行股？對外經(jīng)濟貿(mào)易大學創(chuàng)新與風險管理研究中心副主任龍格向記者指出，首先，銀行股平均股息率超5%，遠超險資負債端成本（約2%至2.5%），成為對沖利率下行的“類固收”資產(chǎn)；其次，新金融工具準則下，持有高股息銀行股可計入FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）科目，減少利潤表波動；最后，險企入股銀行有利于深化銀保渠道合作，拓展綜合金融場景。

“銀行股業(yè)績波動相對較小，分紅保持穩(wěn)定，具有較好的中長期收益確定性、穩(wěn)健性，符合險資‘長期投資、價值投資、穩(wěn)健投資’的導向。”中國銀河證券銀行業(yè)分析師張一緯認為，當前銀行板塊估值仍處于歷史較低水平，股息率仍位于行業(yè)前列，紅利價值有望繼續(xù)吸引中長期增量資金流入。

舉牌熱潮或?qū)⒀永m(xù)

近兩年來，在政策持續(xù)引導與市場環(huán)境優(yōu)化的雙重推動下，險資布局權(quán)益市場規(guī)模持續(xù)提升，不斷向市場傳遞積極信號。

記者梳理中國保險行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)公告發(fā)現(xiàn)，2024年險資共舉牌20次，超過2021年（1次）、2022年（5次）、2023年（6次）三年舉牌次數(shù)的總和。2025年，險資舉牌更是馬不停蹄，進一步攀升至35次。

華西證券非銀金融行業(yè)分析師羅惠洲分析稱，險資密集舉牌背后有三大核心動因：其一，在低利率和“資產(chǎn)荒”背景下，險資面臨潛在的“利差損”壓力，通過權(quán)益投資增厚收益具有現(xiàn)實必要性；其二，新會計準則下，舉牌后的會計計量方式變更有助于提升險企利潤表的穩(wěn)定性；其三，政策層面持續(xù)推動中長期資金入市，提升保險資金投資A股比例，為險資舉牌提供了政策支持。

從舉牌標的來看，除銀行股以外，公用事業(yè)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)也是險資配置的重點。當然，亦不乏險資巨頭舉牌同業(yè)。2025年8月，中國平安先后增持中國太保H股、中國人壽H股，持股比例均升至5.04%。

華創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康分析稱，險資舉牌訴求或主要劃分為兩類：一類是基于股息率考慮，從舉牌行為上更偏向于未來分紅現(xiàn)金流預期較為穩(wěn)定的標的，即挖掘“類固收”高息標的，作為抵御利率下行風險的路徑；一類是基于ROE（凈資產(chǎn)收益率）考慮，從舉牌行為上更偏向于央國企、有一定行業(yè)壟斷低位、盈利模式較為成熟的標的，通過長期股權(quán)投資納入優(yōu)質(zhì)標的。

“展望2026年，預計上述兩類訴求仍有市場，險資舉牌熱潮或?qū)⒀永m(xù)?！毙炜当硎?。

對于保險股而言，一系列的舉牌動作也受到市場的關(guān)注和認可。開源證券非銀金融行業(yè)首席研究員高超表示，險資舉牌帶來兩個信號利好后續(xù)保險股定價：一方面險資會從更長周期角度考慮分紅實現(xiàn)；另一方面，龍頭險企對保險行業(yè)基本面中長期見底企穩(wěn)的趨勢表示信心。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年全年，A股五大上市險企新華保險、中國平安、中國太保、中國人保、中國人壽股價分別累計上漲46.02%、35.87%、26.60%、21.20%、10.39%。