周期 | 多晶硅期貨日內暴跌9%，反壟斷調查引爆周期輪回

多晶硅期貨盤中一度觸及跌停，主力合約報價逼近54000元關口。行業在“反內卷”政策與市場現實的夾縫中艱難求衡。

今日，多晶硅期貨市場遭遇重挫，主力PS2605合約低開低走，午后一度跌停，收盤下跌9.00%，報收53610元/噸。這已是多晶硅期貨連續多個交易日下跌，較去年12月高點61985元/噸已回落逾13%。

市場情緒迅速轉冷，當日主力合約持倉量大幅減少4212手，資金離場跡象顯著。現貨市場也隨之承壓，部分貿易商已啟動降價出貨策略。

一、反壟斷傳聞沖擊，市場預期驟然生變

今日的暴跌并非孤立事件，而是12月下旬以來市場環境持續演變的結果。 直接誘因是一則反壟斷相關消息，盡管該消息尚未得到官方證實，但已引發多頭恐慌性平倉。

市場擔心若整改屬實，則在弱需求情況下，此前多晶硅報價上調至6.6元/公斤的支撐將進一步趨弱。 這導致多頭資金快速離場，價格快速下跌。

監管層面的風控措施也在持續加碼。自2025年12月以來，廣期所對多晶硅期貨實施漸進式風控收緊，投機與套保保證金統一上調至15%，最小開倉手數從1手提至10手，單日開倉量限制在50手以內。這些措施顯著提高了交易門檻與資金成本，導致市場流動性顯著下降，價格彈性增加。

二、供需失衡加劇，庫存高壓難解

基本面上，多晶硅市場正面臨嚴峻的供需矛盾。 需求端，當前正值一季度傳統淡季，下游組件企業訂單有限，對硅料的采購意愿降至冰點。

據SMM數據統計，1月國內多晶硅產量約10.7萬噸左右，反觀需求只有不到8萬噸，仍將繼續累庫。 供需節奏錯配導致多晶硅庫存壓力上升，12月廠庫從28.1萬噸增至30.6萬噸。

供應端，盡管企業執行減產控銷策略，但實際減產力度可能低于市場預期。 1月多晶硅產量預計仍在8-10萬噸左右，簡單折算最少可滿足終端40GW需求，而下游組件排產僅37GW，供過于求格局依舊嚴峻。

更為長期的隱憂在于2026年全年的需求萎縮。綜合考慮中國、歐洲、美國及巴西等主要市場的增長乏力，光伏裝機需求可能面臨挑戰。

三、產業鏈利潤分配不均，成本支撐遭遇考驗

當前多晶硅市場面臨的另一個核心問題是 產業鏈利潤分配不均。多晶硅環節在完全成本線以上取得盈利，但主材下游環節則受產業鏈負反饋影響，利潤持續承壓。

疊加銀漿等輔料價格近期不斷上漲，下游環節非硅成本壓力凸顯，進一步加重下游環節利潤負擔。 在此背景下，下游環節短期難以承受價格更高的硅料，近期出現不同程度減產，多晶硅期貨價格因而出現回調。

從成本支撐角度看，當前在產多晶硅企業的行業平均完全成本約為4.8萬元/噸，行業最高完全成本約5.6萬元/噸。 今日期貨價格已逼近這一成本線，后續需密切關注成本支撐的有效性。

四、歷史周期的輪回，政策與市場的博弈

多晶硅行業的波動本質是“產能擴張-過剩出清-政策干預”的周期循環。回顧歷史，多晶硅從2011年到現在，已經經歷了4個周期的低谷。

每一次多晶硅價格跳出價格周期的底部，都經歷了較為殘酷的產能淘汰。但當前行業集中度較高，前7個企業的總產能已達到238萬噸，短期難以出現快速產能出清。

2018年，由于光伏行業補貼快速退坡，光伏裝機需求明顯下滑，多晶硅價格從15.62萬元/噸持續下滑至2020年5月的5.84萬元/噸，跌幅達62.6%。

當前多晶硅價格的大幅波動，根源在于硅料的投產周期普遍晚于下游各環節12-15個月。 在下游需求增長時，硅料的產能投放速度慢于下游產能擴張速度，供給短缺帶動多晶硅價格快速上漲；當需求回落后，產能投放的滯后性導致供需快速逆轉。

五、未來走勢推演，關注兩大關鍵信號

展望多晶硅價格后期走勢， 新湖期貨認為，多晶硅價格基本面支撐有限，但仍有政策預期與自律挺價托底。近期可交割資源偏緊，消息面仍有擾動，交易所風控措施影響，行情多震蕩。

建信期貨分析稱，基本面仍然面臨現實挑戰，期貨價格進入縮量減倉震蕩階段，操作難度較高，在產業沒有明顯改善和超預期政策兌現前仍保持震蕩運行。

短期來看，春節后的3月將是關鍵觀察窗口。屆時終端需求有望回暖，產業鏈將面臨兩種演繹路徑：一是硅料聯盟穩固，下游被迫接受高價；二是隨著“圈外”產能釋放或聯盟內部瓦解，價格進一步下行。

技術面上，主力合約ps2605在56，000元整數關口獲得一定支撐，但上方賣壓依然較重。 短期支撐位關注56，000元整數關口，阻力位參考58，000元附近。

多晶硅期貨的每一次劇烈波動，都是政策之手與市場之力的艱難平衡。3月后產業變數增加，若硅料聯盟穩固，下游可能被迫接受高價；若見到聯盟破碎等信號，價格可能進一步下行。

交易員們正在密切關注兩個關鍵信號：一是產能出清的實質性進展，二是下游對漲價的接受程度。市場即將在“夢想與現實的較量”中尋找新的平衡點。

聲明：以上分析基于公開數據與周期模型推演，不構成投資建議。市場有風險，決策需謹。

關注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了。可不信不可全信，取舍由心。