上海
一、2015-2020年：改革驅動的擴張與峰值期
1. 發行數量：2015-2016年穩定在110家，2017-2018年快速攀升至150家、191家（數量峰值），2019-2020年回落至150家、137家，仍處于高位區間。
2. 募資額：2015年2388億港元為基礎值，2016-2017年下滑至1171億港元（階段低谷），2018-2020年爆發式增長，2020年達3857億港元（募資峰值），遠超數量峰值的2018年。
3. 核心動因：港股2018年上市制度改革（允許同股不同權、未盈利生物科技企業上市）吸引新經濟企業；2020年中概股回港二次上市潮（阿里、京東等）疊加大型新經濟龍頭IPO，推高募資額，形成“數量穩、募資猛增”的格局。
二、2021-2023年：多重壓力下的深度調整期
1. 發行數量：從2021年92家持續下滑至2022-2023年70家，創十年最低。
2. 募資額：跌幅遠大于數量，從2021年3250億港元驟降至2023年463億港元，縮水超85%，且新股平均募資規模大幅下降。
3. 核心動因：全球流動性收緊、中美監管博弈加劇、港股市場流動性低迷，企業上市意愿顯著降低；同時缺乏大型IPO項目支撐，中小市值新股占比提升，進一步拉低募資規模。
三、2024-2025年：頭部企業帶動的修復期
1. 發行數量：2025年回升至117家，回到2015-2016年水平，市場上市活躍度逐步恢復。
2. 募資額：2025年反彈至2858億港元，接近2019年水平，回升幅度遠超數量漲幅。
3. 核心動因：內地經濟復蘇、港股上市流程簡化等改革深化，疊加科技、消費領域龍頭企業重啟赴港IPO，頭部項目成為募資額反彈的核心驅動力，反映市場對優質資產的認可度回升。
關鍵結論
港股IPO市場的波動更受大市值龍頭項目影響，募資額的彈性遠大于發行數量；2023年是市場低谷，2025年的雙指標回升標志著港股IPO市場進入修復周期，頭部企業的上市節奏將成為后續市場熱度的核心變量。
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