愛美客還能趕上肉毒素“末班車”嗎？

界面新聞記者 | 李科文
界面新聞編輯 | 謝欣

1月8日，愛美客公告，其經銷的注射用A型肉毒毒素產品獲得國家藥品監督管理局核準簽發的《藥品注冊證書》。

這是愛美客首款注射用A型肉毒毒素產品，也是國內第七款。1月9日，界面新聞記者聯系愛美客，截至發稿未獲回復。

愛美客肉毒素布局起于2021年。

2021年，愛美客以8.56億元收購韓國醫美公司Huons BioPharma 25.42%的股權。

Huons BioPharma原是韓國上市公司Huons Global Co., Ltd.的肉毒毒素等生物制品業務部門。Huons Global分拆肉毒毒素等生物制品業務部門并成立了如今的Huons BioPharma。

2022年5月，愛美客以研發注冊方式引進Huons BioPharma生產的注射用A型肉毒毒素產品，并在約定經銷區域內作為Huons BioPharma指定的唯一且排他的進口商、經銷商。

肉毒素能否接力成為愛美客的第三增長點，目前仍存在較大不確定性。

與此前在再生醫美賽道中搶占第一梯隊不同，愛美客此次推出的產品，已是國內第七款同類產品。

在此之前，我國合規上市的肉毒素產品已有6款，分別包括美國艾爾建的保妥適、中國蘭州生物制品研究所的衡力、韓國Hugel的樂提葆、英國高德美的吉適、德國Merz的思奧美以及復銳醫療的達希斐。

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1月9日，多位醫美行業從業者向界面新聞記者表示，從產品力和技術角度來看，愛美客肉毒素并未體現出明顯的差異化競爭優勢，后續市場表現更多可能取決于定價策略。

各款肉毒素產品目前已基本形成清晰的差異化定位與競爭壁壘。在這一背景下，愛美客這款“常規敘事”的肉毒素產品，更可能被迫卷入價格競爭與渠道返利之中。其想要再打造出具有辨識度的差異化，難度不小。

愛美客肉毒素的定價策略，或將在很大程度上決定其未來的銷售表現。

其中一位醫美行業從業者向界面新聞記者補充，如果希望實現較好的銷量，其定價水平基本難以明顯高于當前市場主流價格，整體或將與樂提葆處于相近區間；若選擇走高端路線，在消費者端，思奧美和保妥適已占據明確心智優勢，愛美客缺乏足夠理由改變消費者選擇。

愛美客肉毒素此次獲批的適應癥為眉間紋，該適應癥的絕對王者就是艾爾建的保妥適。作為高端市場的硬通貨，保妥適不僅適應癥包括眉間紋，還獲批魚尾紋、咬肌肥大等多個適應癥，長期構筑起較深的品牌和臨床護城河。

國產產品衡力則憑借顯著的性價比優勢，成為銷量層面的冠軍。其分子擴散性更強，更適合用于身體大范圍塑形，如瘦肩、瘦腿等項目。

吉適與樂提葆則填補了保妥適與衡力之間的價格帶空白，依托較早進入市場的先發優勢，占據了中端市場的重要位置。

比愛美客稍早一些上市的思奧美和達希斐也都有技術上的差異。思奧美以注射后更不易產生耐藥性的特點形成差異化。此外，思奧美也一直是高端肉毒素的代表。在沒正式獲批之前，思奧美在市場上就存在大量“水貨”，市場認可度高。

達希斐則基于肽交換技術（PXT）主打“長效”概念，希望以此打開“長效神經調節類肉毒素”的市場空白。

但總的來說，業績增速放緩壓力之下，愛美客終迎新產品。在此之前，愛美客雖然旗下產品眾多，但撐得起業績的也僅是嗨體和濡白天使。

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嗨體于2016年上市，其獨有的適應癥開辟了透明質酸（俗稱：玻尿酸）用于頸部皺紋注射填充的市場。濡白天使于2021年獲批，是含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球（PLLA）的皮膚填充劑（俗稱再生類材料，少女針、童顏針）。

近三年來，這兩款核心產品都遭遇增速放緩。

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2022年至2024年，以嗨體為核心的溶液類注射產品分別營收為12.93億元、16.71億元、17.44億元，同比增長23.57%、29.22%和4.40%。到了2025年上半年，嗨體為核心的溶液類注射產品營收為7.44億元，同比下降23.79%。

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2022年至2024年，以濡白天使為核心的凝膠類注射產品分別營收為6.38億元、11.57億元、12.15億元，同比增長65.61%、81.43%和5.01%。到了2025年上半年，濡白天使為核心的溶液類注射產品營收為4.93億元，同比下降23.99%。

這兩款核心產品增速放緩，主要源于市場競爭日趨激烈。以嗨體為代表的透明質酸類成熟醫美注射材料，在國內早已是紅海競爭。截至2024年4月，通過國家藥品監督管理委員會（NMPA）批準注射用透明質酸醫美器械注冊的已超40個品牌，市場上已有較多同質化產品。

從上市公司層面來看，除愛美客外，華熙生物、昊海生科、華東醫藥、已退市的江蘇吳中等企業均已布局透明質酸相關產品。

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與此同時，行業價格體系持續承壓。透明質酸原材料的平均價格已由2017年的約210元/克下降至2021年的124元/克，降幅超過四成；終端玻尿酸產品價格亦從2018年每瓶約1557元，降至2021年的1111元。

盡管后續行業未有更為詳細的價格數據，但從嗨體的毛利率表現來看，競爭壓力仍在延續。

2022年至2024年，以嗨體為核心的溶液類注射產品的毛利率呈下降趨勢，分別為94.23%、94.48%、93.76%。到了2025年上半年，嗨體為核心的溶液類注射產品的毛利率為93.15%。

在玻尿酸之后，以PLLA為代表的再生材料，因能滿足消費者對更自然填充與塑形效果的需求，迅速成長為醫美行業的第二個熱點賽道。

愛美客憑借濡白天使，率先躋身再生醫美賽道第一梯隊，成功補充了玻尿酸業務之外的第二增長點。

有頭部醫美廠商營銷人員曾向界面新聞記者表示，其中的原因在于，一方面，繼玻尿酸之后，再生材料能滿足消費者更自然的填充塑形的需求；另一方面，這些少女針、童顏針的綜合客單價不低，對消費者來說也有知名度，“不用給用戶解釋太多”，機構的整體利潤率有一定的保障，也就愿意去賣。

不過，隨著玩家持續涌入，再生醫美賽道的國內市場競爭如今也逼近紅海。界面新聞曾報道，“童顏針”進入戰國混戰。截至2025年11月末，國內已有10款童顏針、4款少女針獲批。另外，瓊脂糖、羥基磷灰石等新材料醫美注射劑也開始拿證。

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醫療器械投資人胡斌曾向界面新聞記者分析，從已上市的產品來看，占據先發優勢的伊妍仕、艾維嵐、濡白天使已賣成為“爆品”。艾塑菲上市8個月賣出超3億元營收。高德美的塑妍萃也具有海外品牌、原研產品的優勢。而剩下的國產廠家很難再靠單個產品講出一個好故事，因而更考驗各家的商業玩法和團隊執行。

因此，再生類醫美產品也悄然卷起價格戰。界面新聞曾報道，萬元一支的“童顏針”開打價格戰。

有多位醫美從業者曾向界面新聞記者表示，童顏針的終端價從2023年開始下降。到2024年，機構的進貨價也開始變相降低。此前，廠家對機構的產品起訂量有一定要求，也不允許多家機構“拼單拿貨”。而如今這些要求都在放寬，也開始出現“拿貨配贈”，即開始向機構讓利。

價格戰的壓力也逐步傳導至濡白天使的盈利端。2022年至2024年，以濡白天使為核心的凝膠類注射產品的毛利率呈下降趨勢，分別為96.52%、97.49%、97.98%。到了2025年上半年，嗨體為核心的溶液類注射產品的毛利率為97.75%。