滬指 17 連陽，A 股成交額首次突破 3.5 萬億，如何看當(dāng)下行情？

大邏輯其實(shí)和黃金之類的相似，但驅(qū)動(dòng)因素不同，2026年全球非居民和企業(yè)端的大放水已經(jīng)成定局，大宗商品的高價(jià)、本幣升值會深度影響制造業(yè)的出口利潤，在制造轉(zhuǎn)內(nèi)需的過程里，如果能通過股市效應(yīng)激活消化，那么一切都會好的！如果能從股市效應(yīng)，讓居民存款挪到證券交易，那么對于財(cái)政負(fù)擔(dān)而言，也是好的！

基于這個(gè)邏輯，我們看到：

1月12日，滬深北三市成交額達(dá)36449.71億元，較前一交易日放量超4900億元，刷新歷史紀(jì)錄。而此次成交爆發(fā)有一定量能堆積效應(yīng)，但近5日盤中不斷出現(xiàn)量化派發(fā)（機(jī)構(gòu)大額凈流出），可對比歷史成交高點(diǎn)，資金入市結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)顯著質(zhì)變，行業(yè)流向也凸顯鮮明的結(jié)構(gòu)性特征，由于今年6月底前有50萬億中長期存款，將面臨沒有合適理財(cái)去處的現(xiàn)實(shí)，市場預(yù)計(jì)這部分增量會持續(xù)進(jìn)入股市。

另外，相較于此前成交高點(diǎn)，此次資金入市結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)三大核心差異！

首先是從“散兵游勇”轉(zhuǎn)向“正規(guī)軍主導(dǎo)、多軍協(xié)同”的新格局。我們看到資金來源更趨多元且機(jī)構(gòu)化特征顯著，回顧2015年杠桿牛高點(diǎn)，市場主要由場內(nèi)兩融與場外配資構(gòu)成的杠桿資金主導(dǎo)，散戶資金占比極高，資金穩(wěn)定性差。而此次成交新高背后，是北向資金、公募基金、兩融資金等多路正規(guī)軍的協(xié)同發(fā)力，這中間肯定是有聯(lián)合協(xié)調(diào)機(jī)制的，尤其是開年首周北向資金累計(jì)凈流入超230億元，12日早盤半天凈買入即突破80億元，兩融余額突破2.6萬億元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，融資交易占比升至11.5%這種結(jié)構(gòu)，散戶做不到！

而散戶實(shí)際上主要是通過主題ETF參與行情，尤其是年輕人，這導(dǎo)致大盤概念板塊獲得資金凈流入，居民儲蓄通過專業(yè)渠道入市趨勢明確。

接著，歷史高點(diǎn)多伴隨概念炒作橫行，資金“全面撒網(wǎng)”式普漲特征會比較明顯。

但此次3.5萬億早盤成交額背后，超八成漲停個(gè)股集中于政策支持或產(chǎn)業(yè)景氣度向上的賽道，缺乏業(yè)績支撐的非題材股表現(xiàn)平淡（但政策符合的概念股5天翻倍的估計(jì)也有了）

最后，以往成交高點(diǎn)多呈現(xiàn)內(nèi)資主導(dǎo)或外資單向流入格局，但此次北向資金與兩融資金布局方向高度一致，均聚焦高景氣賽道，形成資金合力，這與當(dāng)前A股估值優(yōu)勢、人民幣匯率升值帶來的全球吸引力提升密切相關(guān)，但這里要注意，匯率持續(xù)上升，輸入性流動(dòng)性加大，會拉高CPI/PPI，形成股市上漲，但對于制造業(yè)利潤或有較大影響！

我們再從行業(yè)流向看，資金呈現(xiàn)“向高景氣集中、向核心主線匯聚”的特征，TMT板塊、商業(yè)航天成為絕對核心。

截至12日收盤，主力資金流入前十大板塊中，TMT相關(guān)板塊占據(jù)半壁江山：軟件開發(fā)板塊凈流入108.87億元，漲幅達(dá)9.24%；互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)凈流入64.21億元，文化傳媒凈流入37.17億元，計(jì)算機(jī)設(shè)備凈流入18.49億元，游戲板塊凈流入11.41億元。

這一流向與全球產(chǎn)業(yè)敘事高度契合，AI熱的泡沫很硬，無論商業(yè)變現(xiàn)有多少，都創(chuàng)造出了幾百倍的PS，共同推動(dòng)TMT板塊成為資金搶籌焦點(diǎn)。

此外今天，證券板塊也凈流入26.94億元，作為市場行情的“晴雨表”，其資金流入反映市場對后續(xù)行情的樂觀預(yù)期。

值得注意的是，資金流出端主要集中于前期熱門的傳統(tǒng)成長板塊。主力資金流出前十大板塊包括電子元件（-64.10億元）、電池（-56.06億元）、半導(dǎo)體（-33.45億元）等。

這些行業(yè)受大宗商品漲價(jià)、出口退稅取消、國際競爭環(huán)境惡劣等影響，預(yù)計(jì)凈利潤會有一定的影響，人民幣升值、金銀炒作疊加這些因素后，更是如此！值得注意的是，AI泡沫疊加大宗漲價(jià)，最后對于制造業(yè)的負(fù)面驅(qū)動(dòng)會直接影響消費(fèi)，因此，對于消費(fèi)電子類，也需要謹(jǐn)慎！

今天我們看到，在地域板塊也反應(yīng)出了這種趨勢，大內(nèi)需基調(diào)下，利潤結(jié)構(gòu)變化是貨幣驅(qū)動(dòng)邏輯，也是社會資產(chǎn)負(fù)債表的變化邏輯！

綜合來看，此次成交新高標(biāo)志著A股市場進(jìn)入增量資金主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情新階段，但概念敘事上還是跟隨美股，不管是腦機(jī)接口、商業(yè)航天、AI實(shí)際上還是跟隨美股巨頭節(jié)奏，而在商業(yè)技術(shù)實(shí)現(xiàn)上，請大家注意，可能代差在擴(kuò)大，但2026年我們信創(chuàng)和補(bǔ)貼可能會更多，請大家多關(guān)注國際市場情緒！

最后，各位請理解：在財(cái)政“主動(dòng)靠前發(fā)力”的政策基調(diào)下，2026年開年政府債發(fā)行較快，從地方債發(fā)行計(jì)劃來看，第一季度已披露發(fā)行計(jì)劃超過2萬億元，1月已披露發(fā)行計(jì)劃約8000億元，春節(jié)錯(cuò)位下地方債發(fā)行更加前置；1月已掛網(wǎng)地方債平均期限約為20.8年，較2025年同期未明顯縮短。

水大則魚大，后續(xù)很多概念股，比如商業(yè)航天，今天41個(gè)10%以上的，一季度后估計(jì)大家就會發(fā)現(xiàn)，業(yè)績差的更差，業(yè)績好的更好，大部分連商業(yè)航天的湯都碰不到，純炒概念！

當(dāng)下全球的資源都在集中，不是在分散！很多高位股，完全不具備商業(yè)變現(xiàn)可能，請抱緊國央企龍頭，比如中航系、航天系、電子系，政策越快，他們越受益！