儲能“窗口期”中的遠信儲能，增長與盈利能否并行？

在全球能源轉型加速的背景下，儲能市場正迎來史無前例的擴張期。

政策紅利、可再生能源裝機激增和技術成本下降，讓儲能系統解決方案成為資本追捧的新風口。然而，在光鮮的裝機數據背后，一些新興集成商的盈利能力和客戶結構卻埋下了潛在風險。

近日，深圳市遠信儲能技術股份有限公司（以下簡稱“遠信儲能”）向港交所遞交主板上市申請，以“全球新增獨立儲能裝機量第一”的身份亮相，但招股書揭示的高客戶集中度、毛利率壓力以及海外市場尚處試水階段的現實，卻讓這家成立僅六年的公司面臨一場關于規模、議價權與可持續盈利能力的檢驗。

規模紅利之下的行業窗口期，遠信儲能展現“頭部光環”

遠信儲能的快速崛起，本質上是行業集中度提升與需求爆發的共同結果。在儲能市場的產業鏈上游，電芯、PCS和熱管理系統等核心零部件技術壁壘逐漸降低，價格持續下降，使得單純依賴元器件制造的企業難以形成長期優勢。

而下游市場需求則以工商業儲能和大型電網側項目為主，項目規模大、交付復雜、運維要求高，這正為具有系統集成能力的企業提供了市場空間。

遠信儲能正是踩準了這一窗口期，將自身定位為“全生命周期解決方案提供商”，不僅負責設計和集成，還承擔安裝、調試及運維服務，形成一條完整的價值鏈。

然而，規模的背后并非全然穩固。盡管遠信儲能在全球新增裝機量上排名第一，但其核心收入仍來源于中國市場，海外市場僅占少量初期收入。

公司于2024年下半年才開始布局海外，訂單遍布歐美及非洲新興市場，但更多是試水性質。海外市場的合規要求、項目認證以及融資體系，都意味著短期內難以形成穩定現金流。

換句話說，遠信儲能的全球頭部地位更多體現為“交付能力的領先”，而非盈利模式的成熟。

行業數據進一步印證了這一點。根據弗若斯特沙利文及其他市場研究機構資料，全球儲能市場由2020年的人民幣155億元增長至2024年的2024億元，年復合增長率高達90%，預計到2030年將達到15305億元，復合增長率約40%。

在這一波快速增長中，中國市場尤為突出，2020至2024年間年復合增長率高達110.6%，預計至2030年仍有44%的增速。如此高速的市場擴張為遠信儲能提供了天然紅利，也讓其“頭部光環”在資本市場具有顯著吸引力，但市場的快速放大并不等同于盈利能力穩健。

高集中度與盈利壓力之下，遠信儲能陷入可持續性困境

規模和市場排名固然令人矚目，但遠信儲能面臨的內部挑戰同樣不容忽視。首先是客戶集中度風險。招股書顯示，2023年至2025年前九個月，前五大客戶收入占比分別為53.6%、81.6%和80.9%，最大單一客戶貢獻收入分別達到11.8%、40.7%和30.8%。

高度集中意味著，一旦大客戶調整采購節奏或終止合作，公司收入和現金流將出現顯著波動。這種風險在行業周期性波動、政策調整或大型項目延期時尤為突出。

其次是毛利率壓力。遠信儲能的毛利率從2023年的21.6%下降至2024年的17.8%，2025年前九個月回升至18.3%，整體水平仍低于行業成熟企業。這反映出中游集成商在當前階段更多依賴規模換市場，而非技術溢價或長期議價能力。

儲能系統集成商的成本結構高度依賴采購成本和交付效率，元器件價格波動、項目復雜度以及海外市場擴張都會直接影響盈利能力。

與此形成對比的是，一些擁有核心電芯技術或海外本地化生產能力的企業，其毛利率水平明顯高于純系統集成商，顯示技術與供應鏈優勢仍是未來差異化競爭的關鍵。

海外市場是遠信儲能必然的增長路徑，但其現實狀況同樣存在不確定性。雖然訂單覆蓋美國、日本及歐洲等高價值市場，但這些市場的本地化要求高，認證周期長，客戶付款周期不穩定，交付成本和運營難度也遠高于國內項目。

對于遠信儲能而言，海外市場更多是戰略布局而非立即的財務支撐，這意味著即便未來規模繼續擴大，盈利結構仍可能承壓。

綜合來看，遠信儲能上市的亮相，不僅展示了其在快速擴張的儲能賽道上的規模優勢，也暴露了公司在客戶集中度、毛利率和海外布局上的脆弱環節。

資本市場在看到其裝機量和全球排名的同時，需要警惕其可持續盈利能力的不確定性。遠信儲能能否將規模轉化為長期競爭力，既取決于其提升議價能力和項目交付效率的能力，也取決于能否在海外市場建立穩固收入來源。

在儲能行業加速發展的背景下，遠信儲能的IPO既是行業“窗口期”的投射，也是一面鏡子，映照出系統集成商普遍面臨的結構性矛盾：規模擴張與盈利能力的錯位，紅利期與集中度風險的博弈。

對于投資者而言，這是一場關于頭部地位能否轉化為可持續商業模式的現實測試，也是儲能市場從政策驅動向市場化、從裝機導向向盈利導向過渡的縮影。