AI制藥公司正集體轉(zhuǎn)型“賣水人”

魏笑 | 撰文

吳妮 | 編輯

前幾年，資本市場裹挾著對(duì)AI的熱望，如潮水般涌向生物醫(yī)藥領(lǐng)域。

一位經(jīng)歷過多次技術(shù)周期的投資人描述了這兩年資金遷徙的場景：原來互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域那些方向不確定、可投可不投的資金，如今正被AI的巨大想象空間強(qiáng)烈吸引。雖然仍有一部分專注生物醫(yī)藥的資金在堅(jiān)守，但很多原本在不同領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會(huì)的資本，現(xiàn)在幾乎全部轉(zhuǎn)向了AI。而AI最大的應(yīng)用場景，恰恰就在生物醫(yī)藥領(lǐng)域。

“真正能做大模型或底層AI的公司其實(shí)并不多，大家真正頭疼的是AI的應(yīng)用落地，而生物醫(yī)藥正是目前最大的應(yīng)用場景之一。”這正是AI制藥領(lǐng)域投資火熱的重要原因。

但在行業(yè)方向尚未明朗之際，一位資深投資人坦言，這種投資行為更像是“亂槍打鳥”——只要項(xiàng)目看起來有一點(diǎn)可能性，錢就往里砸。

隨著漫長的研發(fā)周期和連續(xù)的臨床失敗，投資人已經(jīng)不再愿意為長期沒有現(xiàn)金流的企業(yè)買單。越來越多原本做AI制藥的公司，開始轉(zhuǎn)向做服務(wù)。

目前整個(gè)行業(yè)正在經(jīng)歷一個(gè)從早期“講故事”到必須“交答卷”的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，一邊是資本回歸和前沿技術(shù)的重大突破，另一邊則是必須面對(duì)的臨床失敗和市場篩選的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

一盆冷水澆滅AI制藥

就在前兩年，AI制藥的故事還圍繞著“顛覆傳統(tǒng)研發(fā)”的宏大敘事展開，資本市場熱情、大量初創(chuàng)公司涌入。然而，新藥研發(fā)“九死一生”的困境并未因AI的到來而改變。

曾備受矚目的AI制藥明星公司Verge Genomics在近期宣布，其AI藥物VRG50635用于治療漸凍癥的臨床試驗(yàn)失敗并終止研發(fā)，引發(fā)了廣泛關(guān)注。

除Verge的VRG50635外，2025年8月，薛定諤針對(duì)急性髓性白血病(AML)的藥物SGR-2921因毒性問題停止開發(fā)。2023年，由Exscientia設(shè)計(jì)、住友制藥推進(jìn)的精神分裂癥藥物Ulotaront也因效果不理想而告終。

連續(xù)的臨床失敗如一盆冷水，迫使整個(gè)行業(yè)重新審視自身定位。這也意味著，未來評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)將更加直接，即能否發(fā)現(xiàn)經(jīng)臨床驗(yàn)證的有效藥物。

Verge Genomics已經(jīng)宣布轉(zhuǎn)型，將不再專注于內(nèi)部藥物研發(fā)，而是轉(zhuǎn)型為一家為大型藥企提供AI技術(shù)服務(wù)的平臺(tái)公司。“此舉使Verge能夠持續(xù)投資其人工智能、產(chǎn)品和工程能力，并將帶來更精簡的成本結(jié)構(gòu)和更長的現(xiàn)金流。”創(chuàng)始人稱。

近期，不僅是Verge Genomics，包括Recursion在內(nèi)的多家知名AI制藥公司也對(duì)其內(nèi)部研發(fā)管線進(jìn)行了戰(zhàn)略性收縮或調(diào)整。

例如，明星公司Recursion在完成對(duì)Exscientia的收購后，宣布暫停或終止多個(gè)臨床階段項(xiàng)目，將研發(fā)重點(diǎn)聚焦于腫瘤學(xué)和罕見病領(lǐng)域。

轉(zhuǎn)向的背后是現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)壓力。Verge上一輪融資停留在2021年，當(dāng)年12月獲得了9800萬美元的B輪融資。即使與跨國藥企有合作，在核心資產(chǎn)失敗、沒有新臨床管線接續(xù)的情況下，傳統(tǒng)的燒錢自研模式難以為繼。

為應(yīng)對(duì)資金壓力，Recursion公司在更早之前就宣布裁員約20%，目標(biāo)是將2025年的現(xiàn)金消耗控制在4.5億美元以下，2026年降至3.9億美元以下，以確保現(xiàn)有資金能支撐運(yùn)營至2027年底。

這些事件折射出，整個(gè)AI制藥行業(yè)正在經(jīng)歷的一場深刻而集體的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向——從風(fēng)險(xiǎn)極高的“淘金者”，轉(zhuǎn)變?yōu)楦€(wěn)健的“賣水人”。行業(yè)泡沫正在被擠出，一個(gè)以技術(shù)與服務(wù)驅(qū)動(dòng)的新發(fā)展階段已然開啟。

AI回歸“輔助”本質(zhì)，資本邏輯崩塌

“AI肯定是趨勢(shì)，但短期內(nèi)整個(gè)行業(yè)其實(shí)還看不清楚方向。”上述投資人坦言。

盡管投資人迷惘，但也不敢錯(cuò)失機(jī)會(huì)。“問題在于，如果等到方向明確再進(jìn)場，先機(jī)早已被別人占了。”

這位投資人過去曾因?yàn)檫^度自信而錯(cuò)過加密貨幣周期——15年前別人給他講區(qū)塊鏈，他以為自己懂并行計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)，便輕視了這波浪潮。“錯(cuò)過機(jī)會(huì)并不可怕，但因?yàn)榘谅e(cuò)過，才真正令人惋惜。”

在這樣的環(huán)境下，投資人其實(shí)非常痛苦。很多投資人現(xiàn)在的邏輯已經(jīng)退回到最原始的一步：選團(tuán)隊(duì)。找一個(gè)靠譜的團(tuán)隊(duì)，不管具體做什么，先投進(jìn)去再說，就像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)一樣——誰也說不清楚怎么掙錢，那就投人。

甚至更直白地說，現(xiàn)在不少投資變成了“投故事”，誰的故事講得有想象力、講得自圓其說、讓人相信有可能實(shí)現(xiàn)，就先投這個(gè)故事，再用這個(gè)故事去吸引團(tuán)隊(duì)。“現(xiàn)在拼的，更多是想象力。”他苦笑道。

但故事終究要回歸現(xiàn)實(shí)。對(duì)于風(fēng)口上的“AI制藥”，他潑了一盆冷水：“在今天這個(gè)階段，幾乎仍然是一個(gè)‘偽命題’，更準(zhǔn)確的說法應(yīng)該是‘AI輔助制藥’。”

他認(rèn)為，真正的制藥仍然離不開化學(xué)家，AI只是工具。想要完全靠AI生成新藥，在現(xiàn)實(shí)中還遠(yuǎn)遠(yuǎn)做不到，因?yàn)楫?dāng)前的化學(xué)結(jié)構(gòu)、生物特征等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)量根本不足以支撐真正訓(xùn)練出能夠創(chuàng)造性生成新分子的模型。“AI制藥的核心瓶頸，本質(zhì)上仍然是數(shù)據(jù)積累。”他總結(jié)道。

具體來看，AI能提高臨床前研發(fā)效率，例如在幾個(gè)月內(nèi)設(shè)計(jì)出先導(dǎo)化合物，但無法繞過復(fù)雜的生物學(xué)機(jī)制和臨床高風(fēng)險(xiǎn)。這也是很多在臨床前表現(xiàn)優(yōu)秀的分子失敗的核心原因。

在藥物設(shè)計(jì)和概念階段，AI可以很快速地幫助篩選。但一旦回歸到驗(yàn)證階段，AI制藥公司和所有企業(yè)花的時(shí)間都差不多，沒法減少工作量，除非AI的準(zhǔn)確性可以達(dá)到100%。

AI制藥本質(zhì)上只是一個(gè)工具，并不能幫藥企解決關(guān)鍵卡點(diǎn)問題。縱然AI制藥可以提高效率，加速藥物篩選，但AI學(xué)習(xí)的資料是基于人類已經(jīng)創(chuàng)造的實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)，對(duì)于新的靶點(diǎn)信息，AI還沒有辦法創(chuàng)造，也不能幫助藥物完成臨床試驗(yàn)階段。

另外，AI模型依賴高質(zhì)量、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)訓(xùn)練，而生物醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)往往存在“孤島化”、標(biāo)準(zhǔn)化不足的問題。

有了數(shù)據(jù)后，需要根據(jù)數(shù)據(jù)去訓(xùn)練模型，這樣才能做到算法迭代，但AI算法的準(zhǔn)確率還有待提高。“目前沒有達(dá)到純粹的人工智能就可以把這個(gè)藥做出來，還需要依賴科學(xué)家的經(jīng)驗(yàn)。它只是相當(dāng)于科學(xué)家的工具，并不能取代科學(xué)家。”

當(dāng)資本市場發(fā)現(xiàn)AI作用相對(duì)有限，無法在短期內(nèi)克服生物學(xué)的固有復(fù)雜性時(shí)，開始重新審慎這個(gè)領(lǐng)域。

現(xiàn)在的市場變化也非常明顯：越來越多原本做AI制藥的公司，開始轉(zhuǎn)向做服務(wù)。因?yàn)橥顿Y人已經(jīng)不再愿意為長期沒有現(xiàn)金流的企業(yè)買單。“如今投資人普遍的底線是：如果一家企業(yè)兩三年內(nèi)仍然無法產(chǎn)生現(xiàn)金流，基本就不投。”

他指出，這也是為什么新藥研發(fā)整體遇冷——新藥必然是一條長期輸血的路，而AI制藥本質(zhì)上并沒有逃脫這個(gè)邏輯，只是可能縮短了一點(diǎn)時(shí)間，但究竟能否真正縮短，依然未知。“因此，現(xiàn)在很多AI制藥公司開始主動(dòng)尋找服務(wù)型業(yè)務(wù)，盡快建立現(xiàn)金流，來對(duì)沖未來的不確定性。這個(gè)風(fēng)口究竟能持續(xù)多久，沒有人知道。”

中國藥企的“詩與遠(yuǎn)方”重塑產(chǎn)業(yè)生態(tài)

資本與現(xiàn)實(shí)的擠壓，將AI制藥公司推向了同一個(gè)出口：提供服務(wù)，成為“賣水人”。這場集體轉(zhuǎn)身，正在重塑醫(yī)藥研發(fā)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

這種轉(zhuǎn)變，實(shí)質(zhì)上是產(chǎn)業(yè)鏈的一次專業(yè)化分工重塑。初創(chuàng)的AI公司聚焦于最前沿、最富創(chuàng)新密度的早期發(fā)現(xiàn)與設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，扮演“尖端研發(fā)外包中心”或“分子設(shè)計(jì)工廠”的角色；而大型藥企則憑借其綜合優(yōu)勢(shì)，主導(dǎo)后期開發(fā)、臨床及商業(yè)化，并承擔(dān)主要的資金風(fēng)險(xiǎn)和最終收益。

這一轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，在英矽智能的身上得到了充分體現(xiàn)。1月5日，英矽智能發(fā)布公告，宣布與施維雅達(dá)成總價(jià)值高達(dá)8.88億美元的多年期抗腫瘤藥物研發(fā)合作。其將主導(dǎo)運(yùn)用其自主研發(fā)的人工智能平臺(tái)Pharma.AI進(jìn)行早期藥物發(fā)現(xiàn)與開發(fā)，而施維雅將主導(dǎo)后續(xù)的臨床驗(yàn)證及商業(yè)化。這展現(xiàn)了其“AI平臺(tái)服務(wù)商”的定位。

英矽智能采用“自研管線+技術(shù)授權(quán)”雙輪驅(qū)動(dòng)，平臺(tái)收入成為研發(fā)的補(bǔ)給。據(jù)早期投資者啟明創(chuàng)投介紹，英矽智能的“Pharma.AI”平臺(tái)已經(jīng)與全球收入最高的20家藥企中13家有軟件平臺(tái)合作，這證明了平臺(tái)化轉(zhuǎn)型。

就在前不久，英矽智能于2025年底在港交所成功上市，其香港公開發(fā)售獲得了約1,427倍的超額認(rèn)購，代表著資本市場對(duì)其商業(yè)模式給予的高估值。

另外，近日華深智藥海外公司Earendil Labs宣布與賽諾菲達(dá)成高達(dá)25.6億美元戰(zhàn)略合作，將Earendil的發(fā)現(xiàn)平臺(tái)應(yīng)用于多個(gè)自身免疫和炎癥疾病項(xiàng)目。賽諾菲將主導(dǎo)此次合作中雙特異性候選藥物的開發(fā)和全球商業(yè)化。

也有公司選擇聚焦最具優(yōu)勢(shì)的單一環(huán)節(jié)，提供深度服務(wù)。例如，Relay Therapeutics以其在蛋白質(zhì)動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)計(jì)算方面的專長，為合作方提供特定靶點(diǎn)的分子設(shè)計(jì)服務(wù)。

晶泰科技在推進(jìn)內(nèi)部管線的同時(shí)，已將其自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)室和智能化研發(fā)能力，拓展至AI+新材料等更廣闊的領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)收入多元化。

AI制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型做CRO，推動(dòng)了行業(yè)從人力密集轉(zhuǎn)向技術(shù)驅(qū)動(dòng)。這也給傳統(tǒng)CRO企業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。

對(duì)于傳統(tǒng)CRO企業(yè)，其傳統(tǒng)的藥物化學(xué)、臨床前研究服務(wù)，正受到“AI+自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)”模式的直接沖擊。部分領(lǐng)先CRO不得不開始向上整合AI能力，或向下延伸至生產(chǎn)。

以頭部CRO企業(yè)，如藥明康德、康龍化成為例，其通過自研/并購（如康龍化成控股海心智惠）構(gòu)建AI平臺(tái)，鞏固全流程壁壘，搶占高價(jià)值創(chuàng)新藥訂單。

值得注意的是，無論是AI制藥公司，還是CRO企業(yè)，如果不能提升創(chuàng)新能力，很容易陷入技術(shù)路徑趨同、商業(yè)化模式單一、靶點(diǎn)扎堆等問題上，最終陷入低水平價(jià)格戰(zhàn)。只有那些能真正攻克“難成藥”靶點(diǎn)、大幅提升分子設(shè)計(jì)成功率的技術(shù)平臺(tái)，才具備持續(xù)的競爭力。

可以預(yù)見，未來幾年將是AI制藥平臺(tái)服務(wù)商的洗牌期。那些技術(shù)扎實(shí)、找準(zhǔn)定位、并能與藥企研發(fā)流程無縫融合的公司將脫穎而出。

資本從“亂槍打鳥”到理性回歸，企業(yè)從“淘金”到“賣水”集體轉(zhuǎn)身，雖源于資本壓力與技術(shù)現(xiàn)實(shí)的陣痛，卻可能為整個(gè)行業(yè)開辟出一條更可持續(xù)的道路。

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石慧玲：ss4500201