浙江
今天的A股，已經不是在跳舞了，而是開始嗑藥了，
指數ETF漲停走馬燈一樣跳，全天3.64萬億的成交量，直接把歷史天花板給掀了，這哪是水牛，這分明是洪牛。
最夸張的是中證1000，單日成交額殺到8230億，比前兩次頂峰的6000億高出一大截，因為衛星股和傳媒股集中在這個指數里面，直接給它帶飛。
不過衛星通信起碼還有個“低軌互聯網”的敘事在撐，
傳媒ETF漲停，就真是有點上頭了，美其名曰“AI應用賦能”，實際上大家心里都跟明鏡似的，商業化落地的影子還沒見著，只是這不妨礙個股對著PPT狂歡就是了。
顯然，現在的市場，正處于一種“邏輯不夠，口號來湊”的狂熱。
看數據，中證1000市盈率逼近50倍，中證500快摸到37.5倍了，市盈率均來到五年100%分位以上的位置，
股債利差（含GDP平減指數）模型也已經拉到了報警紅區，
雖然泡沫一眼可見，但這種3萬多億的天量，短期還真沒法預測，只要動能還在，它就能在天上再飄會，
但一旦后續的資金補給跟不上，氣一泄，接下來的劇本就麻煩了。
很多人看到衛星這種瘋漲但自己沒賺到錢，心想豁出去了也買上，反正套住再研究就完事，
這種只要在車上哪怕靈車也無所謂的心態，說明欲望已經有點接管大腦了，
這種錢，只怕是有命賺，沒命花...
在車上的，還可以用回撤止盈隨時落袋，后進的，怕是觸發不起這個機會。
…………
相比二級市場的嗑藥，昨天北京有一場含金量極高的“大模型四杰”圓桌訪談，則澆了一盆從頭到腳的冷水。
唐杰、林俊旸、姚順雨、楊植麟，這四個人負責人湊在一起，基本代表了中國AI的最高水位了（KIMI、阿里、騰訊、智譜）
問及中國能否在3-5年內領先時，阿里通義千問的負責人林俊旸甩了個數字：20%的勝算，樂觀的情況下。
這哥們倒不是在滅自己威風，在他看來，當下國產AI被三把大鎖給鎖住了：
沒算力優勢，光刻機突破還得等。說白了，搞AI的底層邏輯就是“大力出奇跡”，但現在既沒那么多錢燒，芯片也嚴重不足。
范式定義的“客場作戰”：現在的AI還是靠Prompt驅動的“被動型”，下一代是“環境驅動”的自主進化，可新玩法的定義權在老美手里，跑在人家畫好的賽道上，想超車，邏輯上就極難。
容錯率的“死亡競賽”：現在的競爭是“拼速度、拼命”，代碼寫對一步領先半年，寫錯一步掉隊半年。在資源本就緊巴的情況下，這種容錯空間窄得讓人窒息。
林俊旸之所以沒給0%而是給了20%，是因為把賭注押在了國內90后、00后身上，他認為只要年輕人把“九死一生”的冒險精神去做AI的非共識性實驗，搞不好能側翼超車。
智譜的唐杰贊同觀點，但更務實：表示這20%的希望，得靠國家給更好的“環境容錯”和“制度優化”才有機會。
月之暗面的楊植麟則不談數字，聊起了AI的品味，在他眼里，當模型差距有限，比的就是誰對AI的理解更有格調，有情商等，中國團隊沒必要死磕規模，要在“世界觀塑造”上搞非對稱競爭。
騰訊的姚順雨：美國老板愿意給“9分模型”掏200刀，卻只愿意給“5分模型”掏20刀，表示這種“強模型通吃”的情況，會迅速拉大領先者的優勢，擠不進全球前5%，AI智能就只是垃圾。
雖然這幫AI大神嘴里成功率只有兩成，但他們達成了一個共識：AI對話搜索時代已經徹底終結。
在DeepSeek之后，死磕對話性能已經沒意義了。2026年，唯一的翻盤點在于Agent（智能體）的自主性—讓AI不再撥一下動一下，而是能貢獻主觀能動性解決任務。
總之這場訪談釋放的信號非常清晰：中國AI圈已經過了那個靠PPT騙融資的盲目樂觀期，正集體進入“悲觀者思考、樂觀者行動”的深水區。
所以，一級市場在忙著清醒、澆冷水，二級市場卻在忙著磕藥狂嗨。
這種認知上的巨大鴻溝，是投資者務必要當心的。
………
這事倒是讓我思考起另一件事，就是最近META收購人工智能公司Manus引發監管關注，
目前AI創業者的環境是，創業者要么去A股上市，科創板很歡迎，但因為國內“不分紅不給減持政策”的方針，雖然利于股息，對創始人風投模式這種不太友好，
你上可以，融資也可以，但人不能離場，像AI這種七八年持續燒錢無法盈利的公司，創始人進A股就好比進鐵籠子，其他股東都跑了，他不能動一分一毫。
所以很多AI公司都不愿意來A股上市，哪怕是估值比較高，但對于這幫人來說更像是紙面財富，
只有少數真的極度缺錢，比如芯片制造業，比如寒武紀的陳天石、沐曦股份等，那是確實沒辦法…
其次就是去港股上市，但創始人也面臨減持限制，且無法完全脫身的問題，比如智譜去港股，強腦科技港股保密上市等，
而Manus的創始人這個案例呢，就是一方面國內公司不愿買，因為大家普遍等著白嫖，開的價碼極低，抖音就開了三千萬美金，
所以把公司高價賣給META換20億美金是最佳選擇，加上創始人不想冒高風險想躺平，于是為了繞開美國的投資封堵，把公司員工一起潤去了新加坡，
結果就是目前的情況，監管可能以禁止國有核心技術流失為由，讓業務黃掉，
說這事倒是反映一個現象，就是當下的創業環境，確實在逼迫AI創始人做出一道重大決策，
上A股拿補貼吧，放棄減持自由，死磕半輩子，直到盈利（也可能破產）
被BAT大廠吃掉吧，做生態里一個部門總，
像Manus這樣嘗試跨境套利吧，結果就像現在這樣，技術和資產被鎖死在公海，進退兩難，
而VC、PE作為中間潤滑劑的模式，在這些年的環境下已經幾乎不復存在了，
當創業者沒法高效退出，而是一種一條路走到黑的生死賭博時候，這確實會一定程度打壓創業者的積極性，
這估計也是開頭四位AI大佬討論的，制度優化和環境容錯的問題了...
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