零跑汽車營收增長98% 摩根大通預計：股價將翻倍

網新社研究所：近日，摩根大通發布關于零跑汽車（09863.HK）的研究報告，分析師團隊基于零跑汽車的盈利持續改善和海外擴張的樂觀預期，給予零跑"買入"評級，目標價95港元，這意味著較當前股價仍有接近翻倍的上漲空間。

歲末年初之際，國內新能源車企，零跑汽車可謂是動作頻頻。這家從安防設備跨界而來的新勢力，在2025年底和2026年初連續完成兩筆重磅融資：先是國家隊成員中國一汽斥資37.44億元（相較于公告發布前一日股價溢價11%），入股后占零跑汽車約5%股份，雙方計劃聯手開發插電混動和增程動力。

緊接著，浙江金義高新產業投資集團也投了30億元給零跑，后者將主要用于2026年全系產品（A、B、C、D四大系列）的研發與沖擊百萬銷量目標。這兩筆近67億的資金"彈藥"，無疑為零跑沖擊2026年的百萬銷量目標和全系列產品研發，注入了強勁動力。

這些戰略投資者的入局，看中的是零跑實實在在打出的成績單。2025年，零跑賣出了大約60萬輛車，單月最高銷量甚至突破了7萬輛，累計交付量已經超過了120萬輛。財務方面，零跑2025年前三季度實現營收194.5億元，同比增加98%，同時在2025年第二和第三季度連續實現盈利，預計2025年全年將首次扭虧為盈。

這背后，主要得益于零跑"全域自研"和平臺化戰略。其通過自建工廠生產電池、電驅等核心部件，相比外購能省下約10%的成本；而高度通用的技術平臺，也讓零跑能像搭積木一樣快速推出新車型，攤薄了每輛車的研發和制造成本。海外市場也成了新引擎，借助全球巨頭Stellantis的銷售網絡，零跑的車已經賣到了全球35個國家。

當然，一路高歌猛進的同時，零跑也面臨著諸多挑戰。最突出的問題是，它的品牌形象與"高性價比"深度綁定，平均售價大約在11萬元，這讓它的盈利空間天生就比較薄，如何提升品牌、賣出溢價是道難題。

為了支撐高速擴張，公司的經營杠桿也在增加，資產負債率有所上升，截止2025年中，零跑負債率為71.9%，較去年同期增加了10個百分點。

此外，快速發展的背后，資金鏈也承受著壓力，截止25年二季度，零跑汽車應付賬款平均賬期為182.52天，較2024年末的175.61天延長約7天。值得關注的是，今年6月，零跑汽車與多家車企共同承諾，將供應商付款賬期統一縮短至60天內。延長供應商賬款，雖然緩解了自身的現金流，但也引發了市場對其供應鏈健康度和信用的關注，畢竟這與行業倡導的縮短賬期趨勢形成了對照。

總體來看，零跑正處在一個關鍵的轉折點上。一方面，技術自研帶來的成本優勢、戰略股東的強力背書以及海外市場的成功開拓，構成了它繼續沖鋒的底氣；另一方面，如何突破盈利天花板、平衡發展速度與財務健康，則是它必須跨越的山丘。

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