佑駕創新打出“組合拳”，能否修復市場信心？

佑駕創新何時進入業績兌現期？

作者 | 劉亮

編輯 | 趣解商業科技組

最近，佑駕創新（2431.HK）消息不斷。

1月8日，佑駕創新發布公告稱，基石投資者、由地平線全資持有的Horizon Together增持佑駕創新 H 股 68.82 萬股價值約千萬港元。而就在數天前，佑駕創新還同步推進股份回購、延長核心股東禁售期、董事長個人增持等一系列資本動作，打出了一套“穩預期”的組合拳。

圖源：公告截圖

在上市滿一周年的佑駕創新迎來限售股解禁的背景下，這樣的密集操作，除了顯示出本公司對其自有業務預期及前景的信心，也說明佑駕創新正在主動管理外界預期。而在公司主動發力“穩預期”的同時，仍處于虧損下的佑駕創新究竟走到了哪個階段，當前業務能否轉化為利潤支點？

01.“資本動作”密集

短短幾天內，佑駕創新密集釋放出多項資本動作：地平線通過全資平臺增持、董事長劉國清多輪增持繼續推進、公司啟動總額高達2億港元的股份回購計劃、核心股東還宣布主動延長禁售期……一系列動作形成“股東增+公司購+業務漲”的共振格局，試圖提振投資者信心。

自去年11月股價持續下跌一個多月后，佑駕創新股價也重回增長態勢；截至1月14日收盤，佑駕創新報收15.18港元/股，總市值63.42億港元，較去年12月9.86港元/股的低點上漲近54%，但距去年3月39.5港元/股的高點已跌去超61%。上市剛滿一周年的佑駕創新正處在一個須重建價值錨點、重獲市場信心的關鍵階段。

圖源：東方財富截圖

如果從營收層面來看，佑駕創新保持著向上增長的軌跡。財報顯示，2025年上半年，佑駕創新實現營收3.46億元，較上年同期的2.37億元增長超過32%；但同一時期，公司歸母凈虧損為1.62億元，較上年同期擴大44.8%，經調整凈虧損1.43億元。

圖源：財報截圖

佑駕創新此前在招股書中已明確表示：根據現有的發展節奏與管理層判斷，2026年之前不會實現凈利潤為正。

此時，增持與回購的象征意義，往往成為對沖信心缺口的手段。值得一提的是，放眼整個智能駕駛產業，在尚未全面盈利的玩家中，以資本動作穩住估值預期的做法并不罕見。

例如，去年5月，文遠知行宣布啟動高達1億美元的股份回購計劃，試圖在短期盈利承壓的情況下，通過真金白銀的方式穩定股價、對沖外界對其估值下修的擔憂；去年11月，速騰聚創給出“四季度有望首次單季盈利”的指引后，隨即宣布斥資約1001萬港元回購股份，以進一步強化市場對其盈利拐點即將到來的信心。

但關鍵在于，這種操作換來的信任期并不長久；一旦隨后的財報業績、訂單等方面無法跟上資本動作所制造的心理預期，反而容易讓市場產生信心透支之感。

資本動作最終能否真正轉化為市場信任，或許關鍵仍取決于這家公司能否靠業務自身建立起穩固的增長路徑。地平線的力挺、董事長的表態、股東的克制，或許可以支撐佑駕創新一段時間的股價穩定，但真正能夠穿越周期的，終究還是業務閉環與財務自證。這一點，佑駕創新仍需用更多實質性成果來回應。

02.佑駕創新的挑戰

在表層結構上，佑駕創新是一家業務面極廣的智能駕駛方案商，已形成涵蓋智能駕駛、智能座艙、V2X車路協同與L4無人物流在內的多元產品體系，并在技術方向上持續強調“全棧自研”與“軟硬協同”。

細分來看，佑駕創新當前每一條業務線都存在各自的挑戰，尚未建立起強大的自我造血能力。

智能駕駛業務是當前佑駕創新營收的基本盤，也是支撐公司估值的核心支點；2025年上半年，該業務收入為2.41億元，占總營收近七成。

圖源：財報截圖

在客戶層面，佑駕創新的觸角也已延伸至多個主流整車集團：截至2025年6月，公司已累計為42家整車廠提供前裝量產方案，覆蓋了國內銷量前十的車企中的七家，包括上汽集團、長安汽車、奇瑞汽車、一汽集團等核心客戶，合作車型橫跨燃油車、混動車和新能源平臺。

但這一基本盤正遭遇“擠壓”，隨著高階輔助駕駛正在成為主流車企的新戰場，城區NOA功能快速下沉，已從中高端電動車下探到十萬級國民車型，而佑駕創新當前在城區NOA領域的產品節奏與項目布局尚不充分，存在明顯代際落差。

智能座艙與V2X（車路協同）在佑駕創新整體業務布局中承擔著“次主線”的角色。座艙業務增長迅速，2025年上半年同比翻番，體現出一定的市場彈性和客戶拓展能力，但短期內仍難支撐公司整體盈利預期。

至于V2X業務，佑駕創新已在2025年中期通過出售子公司股權的方式明確進行戰略收縮，基本退出該賽道。這一動作雖然有助于資源聚焦，但也側面印證了此前在車路協同方向投入未能形成有效閉環，項目落地難、回報周期長的問題仍未解決。

圖源：罐頭圖庫

相較之下，無人物流是當前佑駕創新最具增長想象空間的業務線，也是對外敘事中強調最多的“第二增長曲線”。從產品形態到技術體系，“小竹無人車”具備較強的工程能力整合優勢，與地平線、四維圖新、速騰聚創等合作方構建出了較為完備的硬件基礎平臺。

但挑戰也不小：一是行業競爭持續升溫，頭部玩家價格戰與可靠性博弈并行加劇；二是內部壓力顯著，公司需從產品集成躍遷為“產品+服務+運營”一體化能力提供商，不僅要解決交付問題，還要建立運維、售后、客戶管理等全鏈條能力體系。

無論是核心主業面臨的高階替代風險，還是新興業務的規模化挑戰，都使得這家中游集成方案商的成長路徑存在不確定性；而這，也構成了資本市場在重新評估其長期價值時，無法忽視的結構性問題。

03.發力無人物流

近幾個月，佑駕創新頻繁將“智能出行+智慧物流”的雙線戰略布局，作為下一階段增長敘事的核心。

尤其是在2025年9月發布小竹無人車系列產品之后，公司在多個公開場合反復強調其在L4級無人物流車上的布局與落地能力，而這也正是地平線在此次增持公告中所重點提及的方向：雙方將圍繞L4自動駕駛加深協同，推動商用落地。

據公司數據，無人小車業務在三個月內累計訂單量已超千臺，陸續突破快遞物流、城市倉配、生鮮冷鏈等多元化場景，在多個城市落地。整體來看，佑駕創新正在以“核心城市+本地資源綁定”的方式，探索一套可復制、可規模化的無人物流落地路徑；其內部已立下目標——2026年沖擊交付規模過萬臺。

圖源：微博截圖

從行業趨勢看，這一業務方向確實擁有足夠的現實基礎。相比乘用車高階智駕在感知極限、用戶體驗與成本約束中的多重拉扯，商用領域的無人物流車反而具備更大的工程可控性。

其運營場景相對標準、路線重復度高，容易在園區、港口、工業園或社區配送等“可控區域”內跑通閉環。而且從商業模型來看，無人物流具備“高運營時長+低人力依賴”的天然優勢，確實具備先規模、后盈利的潛力，這也是資本持續下注的原因之一。

從速騰聚創、四維圖新到地平線，佑駕創新的小竹無人車“朋友圈”已囊括了多個核心零部件與底層平臺供應商，形成了一個相對完整的L4技術生態鏈；地平線此次明確押注無人物流賽道，某種程度上也可以視作對這套生態鏈的階段性背書。

但從行業角度看，當前的無人物流賽道正面臨多維挑戰。首先是行業競爭加劇，無論是新石器、白犀牛，還是九識智能、主線科技，均已在政企場景中建立一定的訂單積累，“價格戰”苗頭初現。

佑駕創新提出“車規級、跑得久”的路線固然在品質上拉開差異，但也意味著在成本端缺乏靈活性，一旦無法形成規模攤薄，就容易陷入“性能越高、虧損越大”的尷尬。

圖源：微博截圖

更關鍵的是，走出“產品交付”向“運營交付”的能力躍遷，絕非靠技術積累就能解決。這要求企業具備全棧式的綜合能力，這對一家長期聚焦前裝方案的公司來說，需要組織能力與財務結構的全面提升。

而當前無人物流車業務尚未成為佑駕創新的主要收入來源。據財報數據，2025年上半年，無人物流車等其他業務營收約為4944萬元，體量遠低于智能駕駛與智能座艙板塊。

不過，佑駕創新無人小車業務正處于快速發展階段，董事長劉國清表示堅定看好，并稱很有可能會成為公司里最賺錢的業務。

但與此同時，無人物流項目本身的現金投入不容小覷：新車型研發、試點城市推廣、人車配套建設等均屬于高現金消耗項。在主業尚未實現正向利潤支撐的背景下，這有可能成為短期內的現金黑洞。

當然，從目前來看佑駕創新并不缺故事，也不缺伙伴，甚至連產業資本都愿意以“真金白銀”加碼；而佑駕創新要解決的問題就在于：能否在復雜的智能化產業分工中，守住自己獨立且不可替代的位置？能否從每一條看上去有機會的業務線中，真正跑出一個足夠強的利潤引擎？又能否在客戶、供應鏈與資本之間，建立起足夠堅實“護城河”？這些答案，終究要由業務本身來給出。