技術掉隊，業績虧損，藍箭電子擬并購估值6.75億芯片設計公司謀變｜并購一線

1月12日晚 ，藍箭電子（301348.SZ）公告稱，擬以現金收購高可靠模擬芯片設計公司成都芯翼不低于51%的股權，標的估值上限為6.75億元。此舉在戰略層面被解讀為向上游設計環節的延伸，意圖構筑“芯片設計+封測”的產業鏈協同。

然而，在這一戰略敘事的背后，是藍箭電子在封測領域面臨巨頭競爭與技術迭代壓力的現實考量。此次并購因而被視為一次積極的戰略探索，但其最終成效，在很大程度上取決于標的資產的真實成色、后續的整合深度，以及能否有效應對跨界經營帶來的挑戰。

標的成色待考

根據藍箭電子公告，公司已與洪鋒明、洪鋒軍等成都芯翼股東簽署《股權收購意向協議》，計劃以支付現金方式收購后者持有的成都芯翼不低于51%的股權。若交易順利完成，藍箭電子將以控股股東身份，將這家國家級專精特新“小巨人”企業納入麾下。

經各方初步協商，成都芯翼的整體估值暫定不超過6.75億元。對于上市募資凈額僅7.84億元的藍箭電子而言，這是一筆規模可觀的戰略投資。公司官方闡釋其動機在于：通過本次并購實現從半導體封裝測試向芯片設計領域的戰略性拓展，以期在產品、技術、市場層面實現深度融合，構建產業鏈協同效應，為長遠發展奠定基礎。

這一戰略表述符合半導體產業垂直整合的常見邏輯。對位于產業鏈中游的封測企業而言，向上游設計環節延伸，有助于穩定訂單來源，平滑因行業周期性波動帶來的產能利用率變化，從而增強經營的穩定性和抗風險能力。

視線轉向并購標的成都芯翼。公開信息顯示，該公司成立于2016年8月，是一家國家級專精特新“小巨人”企業，并獲評四川省瞪羚企業、成都市企業技術中心等資質。技術層面，公司建立了覆蓋芯片設計、流片、測試及支持的全流程研發體系，核心產品聚焦于通信接口芯片與模擬信號鏈芯片，這類高可靠性芯片主要面向工業控制、航空航天等特定領域。其客戶名單包括中國電科、航空工業、兵器工業等大型國企的下屬單位，這為其技術實力和市場地位提供了一定背書。

然而，與其實力背書形成對照的是，標的公司及其核心團隊的公開信息極為有限，透露出一種低調乃至神秘的色彩。交易對手方主要包括成都芯翼同創科技合伙企業（有限合伙）以及洪鋒明、洪鋒軍兩位自然人。洪鋒明為實際控制人，洪鋒軍為法人代表兼董事長。兩位“80后”創始人在公開渠道信息稀缺，官網亦難覓其詳。僅有的信息顯示洪鋒軍擔任市場總監、高級工程師等職。

這種低調可能源于其面向特定領域的業務性質，但客觀上導致了顯著的信息不對稱。估值6.75億的具體依據、核心技術的先進性與獨立性、財務健康狀況、客戶合作的穩定性與持續性等關鍵要素，目前均未被充分披露。這些未知數，構成了此次并購首要的不確定性，其成色幾何，有待更深入的信息披露來驗證。

現實困境VS破局邏輯

要深入理解藍箭電子此次并購的動因，必須審視其自身在半導體封測行業中所處的競爭位勢。

藍箭電子是一家擁有超過五十年歷史的企業，其前身可追溯至1969年成立的佛山市無線電四廠。歷經改制與股改，公司于2023年8月在創業板上市。悠久的歷史積淀了經驗，但并未能轉化為在激烈市場競爭中的顯著優勢。與國內封測第一梯隊的長電科技、通富微電、華天科技相比，藍箭電子在技術能級與業務規模上存在明顯差距。

技術層面，公司的收入主力仍集中于第一、二代傳統封裝技術，而在代表行業發展方向的先進封裝領域布局較淺。根據其此前招股書披露，如DFN、TSOT等更先進的封裝系列收入占比曾長期處于低位，這甚至成為其當年沖刺科創板時，監管問詢其科創屬性與技術先進性的焦點所在。相比之下，行業龍頭們正加速在SiP、2.5D/3D等先進封裝技術的投入與量產，以搶占AI、HPC等高端市場。

技術代差直接映射到市場份額與業績表現上。藍箭電子的營收規模在同行上市公司中相對靠后。半導體封測行業具有典型的規模經濟特征，龐大的產能和穩定的高訂單量是攤薄固定成本、維持盈利能力的關鍵。

iFind數據顯示，2025年前三季度，華天科技、通富微電、長電科技均保持了營收兩位數增長態勢，而藍箭電子在行業復蘇周期中營收僅實現不超3%的同比增長，中型封測企業的突圍壓力日益凸顯。凈利潤方面，封測“三巨頭”均實現數億元凈利潤，而藍箭電子虧損2650萬元，同比由盈轉虧。

在此背景下，藍箭電子上市后選擇并購芯片設計公司，其戰略邏輯呈現出提升發展敘事的考量。

然而，這條破局之路同樣伴隨著不容忽視的挑戰與風險。跨界的并購整合復雜度高，兩家公司在企業文化、管理風格、研發體系等方面能否有效融合存在不確定性。其次，交易方案為全額現金收購，將對公司的貨幣資金造成較大消耗，可能影響其后續用于自身技術升級、產能擴張的財務彈性。

最關鍵的是，并購的最終成效高度依賴于標的資產的質量與未來成長性。若成都芯翼的技術競爭力、市場地位及盈利能力不及預期，此次并購不僅難以達成戰略目標，反而可能成為拖累上市公司業績的負擔。基于此，此次收購其價值成效如何，最終需要時間與業績來檢驗。（文｜公司觀察，作者｜周健，編輯｜曹晟源）