上萬一盒的國產小卡片，憑什么讓無數老外上癮？

前兩天，一家叫 Suplay（ 超級玩咖 ）的卡牌公司，向港交所遞了招股書。

我知道，你肯定沒聽說過它的名字。整個市場也都在問：

這公司誰啊？

但一扒背景，你會發現它的一套卡牌起售價可以要到 7000 塊，老外甚至加價花上萬美刀，瘋搶它一盒卡牌。

它背后還有大佬撐腰，米哈游、紅杉和泡泡瑪特創始人投資，聯名的都是春晚和故宮這種大項目。

故事是不是突然就有意思了起來。

很多人提起卡牌的第一反應，可能是手握無數中小學生的卡游。

但卡游是小學生的社交硬通貨，Suplay才是真正屬于成年人的奢侈品。

這家公司成立時間很短，2021 年才正式成立，當時只是個做二手交易平臺的二道販子。

做卡牌的事得等到 2023 年。那會兒它們成立了卡牌品牌卡卡沃（ kakawow ）。

但是一做就業績飆升，2023 年一年賣了 156 萬張卡卡牌，全年營收做到了1.46億元，并且越賺越多。

2024 年2.81億元，2025 年前三季度達到2.83億元。利潤也不低，經調整凈利潤分別為 1597.4 萬元、6481.5 萬元以及 8642.3 萬元。

它賣得越貴，大家還買得越歡。

單張卡均價從 31 塊漲到 43 塊，銷量反而翻了一倍多。毛利率也直逼行業老大哥卡游，卡游是 71.3%，它有 69.5%。

一個新兵蛋子，憑什么賣得比卡游貴？

其實并不奇怪，因為他們的目標人群就不一樣。

卡游的奧特曼牌本質還是小孩子之間的游戲耗材和社交貨幣。講究的是在小賣部隨手能買，主打一個便宜、易得、強社交。

而 Suplay 的用戶 99% 都是成年人。它學的是 Panini 和 Topps 這類公司，你可能不知道這倆啥來頭，但你一定知道他們炒火的 NBA 球星卡。

當年，Topps 一張星米奇曼托的 1952 年新秀球星卡，就賣出了 1260 萬美刀的天價。

從某些方面來說，這類卡片其實更像金融產品。講究收藏價值和美貌度，不僅做工更講究、精美，還往往都是限量發售。

一個是消耗品，一個是收藏品，自然后者定價更貴。

真正讓世超刮目相看的，其實是它居然宰得動老外。

在 ebay 上，一小盒卡盒的價格，從 500 元一路炒到了上千。

各種稀有卡面，價格更是往上萬了走。光是 ebay、卡淘的成交庫里，賣出幾萬元的一抓一大把。

但那會別說 Suplay 完全是 nobody，整個中國都沒幾個人知道這破紙片是干啥的。

2020 年，美國的收藏卡規模大概是 60 億美元，而中國只有約 50 億人民幣。

而老外們早已經卷到了肯尼迪毛發卡，這種陰間賽道了。

那向來挑剔且傲慢的歐美藏家，為什么會心甘情愿被一個中國新品牌收割？

其實原因很簡單，當時 Suplay 在踩中了一個千載難逢的風口，完美命中了收藏者和投機者的喜好。

2023 年它拿到了迪士尼百年慶典的卡牌 IP 授權，這也是中國大陸品牌第一次拿到這種級別的授權。

收藏卡的核心是——珍貴。

周年卡就像球星卡里的新秀卡一樣，圈子以它們為尊。因為只有那一賽季或者那一年發行的卡才算數，屬于賣完即止的不可再生資源。后續出再多其他系列，都影響不到它們的價值。

尤其是這還是迪士尼的 100 周年，在國外，只有像 Topps 這種最有實力的公司，才能拿下這個 IP。

但那會國內沒啥人跟 Suplay 搶，因為大家都覺得這玩意沒啥搞頭。事實也確實如此，Suplay 迪士尼系列最開始在國內販售的時候，壓根沒人買。

后來是部分卡盒陰差陽錯流轉到了海外，反而在老外群體里爆紅了。

爆紅的時機也很妙，當時老大哥 Topps 雖然拿到授權，但一直拖到 2023 年下半年才上線。而 Suplay 用它的中國速度搶占了市場空白，趕在了 3 月份就上線了。

另一方面 Suplay 把 Panini 和 Topps 們那兩手絕活全都學走了。

首先就是卡牌的做工，用上了 NBA 球星卡非常經典的金屬折射工藝。

簡單來說，就是給紙片鍍上一層金屬鍍膜，不僅讓卡硬挺有厚度，而且會鏡面折射出不同顏色的光。

說實話，就算你對 IP 沒興趣，可能都會為這顏值買單。

左Suplay，右為Topps

Suplay 還用上了煙花紋、鏤空切割等特殊的工藝，在精致度上完全不輸 Topps 們。設計也盡量對標大牌，做得比較簡潔。

最重要的是，賣得還比那些國際大牌們便宜很多，Topps 一盒的官方價大概要 1000 多，而卡卡沃發售價只要 500 元。

現在卡卡沃還進化出了像異形卡、立體流沙卡、光刻金卡、刺繡卡、實物鑲嵌卡等等。最近故宮系列甚至用上了寶石鑲嵌工藝。

其次也是最核心的，給卡牌建立一套平行體系，來給給卡牌分三六九等。

就像咱們常說的 SR、SSR 一樣，收藏卡是用顏色來劃分價值的，不同的顏色就對應著全球限量多少張。

比如說黑色一般就是全球限量 1 張，金色是 10 張，以此類推。卡越稀有，價格就越高。

所以抽卡才是一念神魔，遠比開個盲盒隱藏款刺激多了。

同樣是一只米老鼠，如果你是普卡，可能就值個 2 毛，但假如刷出了黑卡，可能就可以賣到上萬美刀。

從那之后，Suplay 也找到感覺了，先后和華納、三麗鷗、故宮等各種大型 IP 合作。戰績也都不差，2024 年 11月，卡卡沃的《 哈利波特 》系列兩個月 GMV 就超過5000萬元。

不過，這門生意聽著很美，但世超也從招股書里看出點貓膩來。

首先 Suplay 體量還是太小了。

2024 年，卡游的收入為 100.57 億元。Suplay 的規模只有卡游的 3% 左右，這點規模，四舍五入都快忽略不計了。

以 Suplay 的話語權，還遠遠拿不到像迪士尼、華納這些品牌的獨家。

但它又靠授權 IP 活命，授權IP 占總收入的 95%。

IP 興，它就贏，IP 亡，它就輸。

當年集卡社跟著也買了迪士尼百年慶典的授權后，卡卡沃的影響力很快就被稀釋了。

而且，迪士尼和 Suplay 的 IP 合作授權，今年就到期了，到底能不能續約成功也說不準。

體量小了之后，不僅拿不到好 IP，卡面資源也跟不上。像簽名、鑲嵌的實物和布料這些稀有資源，很難和 Topps 這些搶。

其次是稀缺和增長是天然矛盾的。

作為一家要上市的公司，Suplay 必須追求增長——一直出新卡、一直賣。但對玩家來說，市面上卡越多，手里的卡就越不值錢。

像新秀卡、百年慶典這些節點的卡片正是因為稀有，價格才會炒得那么高。

但現在已經有不少玩家抱怨 Suplay 出卡太頻繁，手里的卡不斷掉價。當所有東西都是限量版的時候，就沒有東西是限量版了。

必須對二級市場的預判得夠準，才能托住盒子的發售價，游戲才能玩下去。

所以這次如果能成功上市，Suplay 的困境將不是缺錢，而是拿到錢之后該怎么花。

怎么用能拿下更好的 IP，擴大品牌的話語權。

買更多IP、出更多卡，財報會好看，但玩家手里的卡會貶值；克制產量、維護稀缺性，玩家開心了，但增長從哪來？

上市對Suplay來說，可能是解藥，也可能是慢性毒藥。

就看它能不能在“讓資本滿意”和“讓玩家信任”之間，找到那個點了。

撰文：四大

編輯：莽山烙鐵頭 & 面線

美編：萱萱

圖片、資料來源：

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