蛇吞象？生產殲20的中國軍工巨頭174億就被收購，這到底是為什么

成飛集團從1958年建廠起，就專注航空裝備，早期搞出殲5和殲7這些機型，幫中國航空打下基礎。到了2011年，殲20首飛成功，這玩意兒用上石墨烯材料，隱身性能強，雷達也牛，生產速度從一年一架提到現在八天一架，年產四十多架。

2023年成飛營收749億，凈利潤24億，總資產1216億，在軍工圈子算得上大塊頭。說實話，這收購一出，大家都覺得怪，中航電測才幾十億資產，怎么吃得下。

中航電測2002年成立，2010年上市，主打傳感器和測控系統，給飛機裝眼睛和神經。2023年營收16億，總資產39億，跟成飛比小太多。

但兩家都歸中國航空工業集團管，這收購其實是集團內部調整。2023年1月11日，中航電測公告要發行股份買成飛100%股權，從1月12日停牌。方案是評估成飛240億，扣掉65億國有資本公積，對價定174億。

交易用股份支付，不出現金，中航電測發20.86億股，每股8.36元，全給航空工業集團。集團持股升到78%，控制沒變。

過程挺長，2023年7月26日出草案，深交所審，中間因為會計師事務所暫停業務，中止過。2024年6月26日恢復審核，7月11日重組委通過，8月6日證監會批復。沒啥貓膩，全合規走完。

這事兒本質是軍工資產證券化。成飛牛是牛，但沒上市，融資靠財政和銀行，研發殲20燒錢厲害，生產線擴建也得大筆資金。注入中航電測這個殼后，就能增發股票、發債，錢來得快。

看看中航沈飛，市值1300億，成飛營收是它1.6倍，注入后市值潛力大。收購消息一出，中航電測股價半年漲超500%，市場認可這步棋。

業務上也配得上。中航電測的傳感器直接用在成飛戰機上，幫控姿態、校雷達、調武器。過去是上下游，得談采購，費時。現在一家人，設計時就嵌入，少返工，周期短。

成飛還做C919機頭和ARJ21部件，中航電測能跟進民機市場，開新門路。整合后，效率高，成本降，對軍貿有幫助，梟龍賣到十幾個國家，服務能一站式。

國企里這種蛇吞象常見。中國船舶集團并中國重工，總資產超4000億，搶造船訂單。兵器裝備集團把建設工業注入西儀股份，轉軍品，活了平臺。

邏輯一樣：整合資源，避免內耗。軍工要專業化，證券化率高，國家政策推這事兒。成飛注入，幫集團盤活資產，集中干大事。

全球軍工趨勢也這樣。洛克希德馬丁1995年并馬丁瑪麗埃塔，2015年買西科斯基，補直升機短板，成巨頭。

雷神和聯合技術并成雷神技術，蓋發動機導彈全鏈，訂單穩。中國軍工要跟上，得補規模和協同短板。這收購踩準點，提升競爭力。

2025年1月6日，資產過戶完，成飛成中航電測子公司。1月22日股東會過更名，1月23日公告，2月14日確認，2月17日起叫中航成飛，代碼302132，紀念老廠。

主業變航空裝備整機和部件研制。集團承諾2024到2026年收入不低于2109億，包括成飛母公司、貴飛、長飛和成飛民機。

2025年上半年報出，扣非凈利潤漲1180%，毛利率22.7%，合同負債187億，高峰值。訂單鎖死，未來收入穩。營收有點波動，因合并范圍變，但趨勢好。三季度營收275億，漲139%，前三季482億，扣非凈利21億，漲2432%，合同負債242億。全年目標超800億。

到2026年初，中航成飛市值站上2150億，融資余額14.12億，股東戶數7.3萬。1月7日融資買入1.3億，余額13.98億，占流通市值2.97%。股價穩，跌1.99%，成交10.39億。融券余額小，353萬。主營航空產品占96.33%，其他3.67%。

整合后，招聘高端人才多，實驗室升級，保密系統全覆蓋。軍民融合順，營收目標800億。信息系統打通，供應鏈磨合，軍民節奏配平，得花功夫。但方向對，路穩。產能匹配，交付高峰來，國際訂單多。

這收購不是賣賤，是戰略。把成飛推資本市場，融資易，技術升。軍工體系優化，產業鏈緊。未來，殲20生產線快，出口強，中國航空工業在全球更有份量。整合深，作用大。