JPM26｜不確定中的確定！丹納赫、凱杰等解碼“下一條增長曲線”

舊金山1月12日，全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)風向標——2026 JPM健康大會開幕呈現(xiàn)拐點信號。8000名全球精英的這場對話，正在重新定義醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的錢流與走向。

J.P. Morgan發(fā)布了備受矚目的《2026全球并購年度展望》。報告里的數(shù)字令人咋舌：2025年全球并購交易量達到5.1萬億美元，同比激增42%。其中，醫(yī)療健康（Healthcare）板塊更是其中的領(lǐng)跑者，交易量大漲44%。

摩根大通分析師克里斯?肖特曾預(yù)計，2026年并購活動將持續(xù)升溫，中等規(guī)模交易（約50億- 150億美元區(qū)間）會更多。

大眾的關(guān)注點放在，下一個重磅交易將在什么時候發(fā)生？

不是這一天，第一日，頂級醫(yī)療器械公司們的重點聚焦產(chǎn)品技術(shù)及未來發(fā)展戰(zhàn)略等主題。

美敦力CEO杰夫·馬薩宣布下一代心臟消融技術(shù)獲FDA關(guān)鍵試驗批準后，整個電生理賽道的技術(shù)路線選擇已被推至變革前夜。

凱杰首席執(zhí)行官Thierry Bernard 拋出了一個令行業(yè)振奮的判斷：2026年下半年，實驗室設(shè)備的采購將迎來復(fù)蘇。凱杰明確表示，dPCR正在從科研走向臨床，尤其是在腫瘤學(xué)領(lǐng)域。

此外，業(yè)界在JPM最關(guān)心的另一個議題，便是中國作為當下重要玩家，會發(fā)生什么？Endpoints News的執(zhí)行主編Drew Armstrong，就將“2026年生物科技領(lǐng)域的中國故事（China Story）會走向何方”列為今年JPM的幾大看點之一。跨國公司的變化在于——當中國市場從增量來源變?yōu)閼?zhàn)略籌碼，其業(yè)務(wù)價值評估模型正在經(jīng)歷靜默而深刻的重置。

丹納赫：并購之王的新故事

丹納赫在演講中強調(diào)，并購與分拆取得階段性效果。

通過收購Cytiva以及Aldevron和Abcam等公司，丹納赫增加了約60億美元的收入，并進一步鞏固了在基因組學(xué)和蛋白質(zhì)組學(xué)領(lǐng)域的市場地位。丹納赫完成了其環(huán)境與應(yīng)用解決方案部門的拆分，成立獨立上市公司Veralto，進一步聚焦生命科學(xué)與診斷業(yè)務(wù)，優(yōu)化業(yè)務(wù)組合。

此外在財務(wù)數(shù)據(jù)時，截止2025年9月26日，丹納赫凈債務(wù)與調(diào)整后息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）比率約2.0倍，較2020年的2.5倍有所優(yōu)化。2025年預(yù)計總營收約245億美元。

對于2026年，丹納赫依舊表示：將通過并購創(chuàng)造長期價值。

在具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域，丹納赫重點提到生命科學(xué)、診斷。生命科學(xué)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力分析儀器與耗材業(yè)務(wù)，診斷領(lǐng)域鞏固分子診斷、病理、核心實驗室等領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

美敦力：糖尿病業(yè)務(wù)分拆進入倒計時

JPM現(xiàn)場，美敦力高管表示：公司擁有“強大的實力”進行收購，尤其是在心臟病學(xué)和神經(jīng)科學(xué)領(lǐng)域，并正在評估擴大其產(chǎn)品組合的機會。

美敦力首席執(zhí)行官杰夫·馬薩 (Geoff Martha)現(xiàn)場接受采訪表示，公司正著眼于金額在數(shù)十億美元左右的交易，選擇的目標處于“早期階段或接近市場”的公司。他還補充說，公司已在董事會層面成立了一個新的委員會，以加快交易進程。

此外，在現(xiàn)場美敦力重點提到心臟消融術(shù)和外科手術(shù)機器人。

PFA領(lǐng)域，公司目前正通過深化客戶合作提高導(dǎo)管使用率、推出下一代軟件、增加標測設(shè)備覆蓋范圍，加速系統(tǒng)部署。目前，公司Sphere-360?單次消融導(dǎo)管已獲美國關(guān)鍵試驗批準，歐盟試驗顯示其消融總時間短、安全性和耐用性強，并計劃2026 年上半年在日本推出 Sphere-9?。

手術(shù)機器人賽道，Touch Surgery?數(shù)字生態(tài)系統(tǒng)與Hugo? RAS無縫集成，提供術(shù)前、術(shù)中、術(shù)后全流程的數(shù)字化支持。

最后，美敦力強調(diào)2026年將推進資本市場交易流程，確定最終糖尿病業(yè)務(wù)拆分，實現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦與價值釋放。

沃特世：中國BD業(yè)務(wù)占11%

對于沃特世而言，此次JPM市場最關(guān)注的話題是關(guān)于對BD部分業(yè)務(wù)的并購。

沃特世總裁兼首席執(zhí)行官Udit Batra在現(xiàn)場接受采訪時作出回應(yīng)：“大約五年前，我們啟動了一項轉(zhuǎn)型計劃，也正是這一計劃，讓我們得以收購BD的生物科學(xué)與診斷業(yè)務(wù)。”

如今五年結(jié)束，轉(zhuǎn)型結(jié)果如何。

Udit Batra提到儀器更換（兩年新增4000萬美元銷售額）、設(shè)備維護率從43%提升至54%、電商渠道耗材銷售占比從20%升至超45%、合同組織業(yè)務(wù)占比提升、新產(chǎn)品上市品質(zhì)保障。

在采訪中，Udit Batra提到了BD中國業(yè)務(wù)情況：中國市場占比 11%，以微生物業(yè)務(wù)為主，無分子診斷業(yè)務(wù)，目前醫(yī)院瓶裝試劑使用成本壓力已初步緩解。

對于未來BD整合規(guī)劃，沃特世表示：

第一，整合BD旗下BACTEC、BD MAX、Kiestra等標志性品牌，補充流式細胞術(shù)、分子診斷、微生物學(xué)等領(lǐng)域的產(chǎn)品與技術(shù)。

第二，3年內(nèi)實現(xiàn)2億美元成本協(xié)同，涵蓋制造與供應(yīng)鏈（8000萬美元，直接采購、物流整合）、商業(yè)與服務(wù)（7500萬美元，營銷優(yōu)化、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施升級）、研發(fā)與一般及行政管理（4500萬美元，采購優(yōu)化）。

第三，5 年內(nèi)實現(xiàn)2.9億美元收入?yún)f(xié)同，將目標市場規(guī)模翻倍至400億美元。

凱杰：業(yè)務(wù)大復(fù)蘇即將到來！

在JPM的演講臺上，凱杰首席執(zhí)行官ThierryBernard拋出了一個令行業(yè)振奮的判斷：2026年下半年，實驗室設(shè)備的采購將迎來復(fù)蘇。

凱杰隨后給出的官方指引是2026年實現(xiàn)5%的營收增長。

此外，凱杰在數(shù)字PCR（dPCR）領(lǐng)域的布局，簡直可以用“瘋狂”來形容。自2020年9月推出QiAcuity以來，短短幾年，其累計裝機量已超過3200臺。Bernard在現(xiàn)場自豪地宣稱，這是“生命科學(xué)和診斷歷史上增長最快的裝機基數(shù)”。

對于2026年，凱杰明確表示，dPCR正在從科研走向臨床，尤其是在腫瘤學(xué)領(lǐng)域。對于國內(nèi)同行來說，dPCR的臨床化應(yīng)用（尤其是腫瘤伴隨診斷）將是未來3-5年的必爭之地。

此外，凱杰透露正在研究將AI與QuantiFeron結(jié)合，這可能是“極具顛覆性”的改變。