27.9億！龍頭藥企又一重磅收購來了

作者 | 曉琳

編輯 | 鄭瑤

隨著創新藥產業大爆發，中國CRDMO行業龍頭藥明系再次出手。

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藥明合聯出手收購

東曜藥業“身價大漲”

1月14日，藥明合聯生物技術有限公司（以下簡稱“藥明合聯”）發布公告稱，宣布花旗銀行作為要約人，以每股4港元的價格收購東曜藥業所有已發行股份（不包括要約人及其一致行動人士已擁有或同意將予收購的股份），同時注銷全部尚未行使購股權。

按每股要約股份4港元的股份要約價及每份購股權1.7665港元的注銷價，要約的最高代價約為27.903億港元。

收購完成后，東曜藥業將成為藥明合聯的附屬公司。

藥明合聯稱，當下收購東曜藥業是擴充國內產能的好機會，還能增加手里項目、吸引更多客戶，進一步鞏固其在抗體偶聯藥物（ADC）合約開發及生產組織領域的領先市場地位。

的確，2025年是中國創新藥崛起之年。藥明合聯這類CRDMO企業的在手訂單也水漲船高，復蘇跡象強勁。

在此利好背景下，通過收購具有優勢的同類企業來抓住市場機遇，無疑是一種“花錢搶時間”的戰略選擇。

藥明合聯此次選擇的東曜藥業成立于2010年，2019年11月以Biotech身份在香港聯交所主板上市。隨后2020年，東曜藥業明確轉型——打造國內領先的ADC研發及生產平臺，發展具有競爭優勢的CDMO/CMO業務。

經過多年布局，東曜藥業已經建立了三大綜合技術平臺：

其中，藥明合聯最看重的是東曜藥業“一站式”ADC技術平臺——具有從篩選細胞克隆及構建細胞庫到CMC開發、中試研究、擴大生產、純化及填充、包裝等功能。能夠將從DNA序列至IND申報的標準行業時間大幅縮短至最快11個月，這一效率優勢在競爭激烈的ADC領域尤為寶貴。

產能方面，東曜藥業ADC原液和凍干制劑生產一體的ADC商業化生產車間，可達到20000L。

技術布局和產能儲備已轉化為實際的業績表現——2024年東曜藥業開始扭虧為盈，實現3476萬元的凈利潤。2025年上半年，新增16個項目，其中ADC項目14個，累積至169個項目。與此同時，新增了12個客戶。

上述數據表明，東曜藥業的業務發展已進入良性循環。基于此，此次收購價格溢價明顯，與東曜藥業2024年經審核每股凈資產1.05港元相比，溢價約280.79%。此外，今日復牌后東曜藥業股價大幅上升，較停牌前收盤價大漲67.6%，反映了藥明合聯及資本市場對東曜藥業價值的認可。

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藥明系業績頻頻傳喜

子業務更加“集中火力”

反觀藥明合聯自身，作為全球ADC外包服務市場的龍頭——位居全球第二、中國第一。數據顯示，2025年其占據了全球24%的市場份額；項目總數已達1291個，服務全球客戶超600名，并完成了120項全球IND申請。

在此基礎上，藥明合聯對2025年業績持樂觀態度，預測收入較2024年同期將增加45%，毛利率超過70%。而此次收購東曜藥業，更加夯實了自身在ADC領域優勢，未來業績有望實現新突破。

對于整個ADC賽道前景，Frost&Sullivan數據顯示，截至2022年底，全球ADC發現、開發及制造外包率已達到約70%，遠高于其他生物藥34%的外包率。預計2030年全球市場規模有望達110億美元。可以說，藥明合聯是在風口之上的順勢而為。

據賽柏藍觀察，藥明系不僅加碼生物藥領域，在化學藥領域亦保持較高度的戰略聚焦。

2025年前三季度，藥明康德化學業務營收259.78億元，同比增長29.8%，占總營收高達79.06%；反觀，生物學業務營收僅有10.47億元，雖有6.64%的增長，但業務占比不足4%；甚至其他業務出現10.47%的營收下滑。

基于業務版圖的考量，藥明康德連續出手三家子公司股權，不僅3次出售了藥明合聯的部分股權，更徹底剝離了上海康德弘翼和上海藥明津石，后兩家子公司營收占比合計僅3.5%。

通過剝離非核心資產，藥明康德將精力集中于最具優勢的化學藥領域，進一步鞏固了強者恒強的競爭格局。

從剝離非核心資產到溢價收購優質標的，藥明系的戰略調整脈絡清晰可見。

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