順豐極兔互擲83億“聯姻”，快遞龍頭想走出“內卷”

出品｜達摩財經

1月15日，順豐控股（002352.SZ）極兔速遞（1519.HK）聯合發布公告，宣布達成一項相互持股協議，雙方將互為對方增發新股，交易金額高達83億港元。

根據協議，順豐控股將向極兔速遞增發2.26億股H股股份，發行價為36.74港元/股，總對價83億港元；極兔速遞也將向順豐控股增發8.22億股B類股份，發行價為10.10港元/股，總對價同樣為83億港元。

此次交易前，順豐控股持有極兔速遞1.67%的股份，增發完成后，順豐控股的持股比例將增至10%，極兔速遞也將持有順豐控股4.29%的股份。

若交易順利落地，順豐控股將成為極兔速遞的第二大股東，持股比例僅次于公司創始人李杰的10.08%。此外，順豐控股還將向極兔速遞派駐一位董事。當然，此次交易不會影響極兔速遞的控制權，李杰持有極兔速遞A類股份，2025年6月末時擁有公司55.12%的投票權。

同為物流行業巨頭，順豐控股與極兔速遞此次相互持股，主要是為了加強在海外物流業務上的協同。極兔速遞自印度尼西亞起家，在東南亞擁有超萬家網點，順豐控股近年來也在大力發展跨國物流業務，布局了眾多跨境海陸空干線資源和海外倉網絡。

本次交易也是順豐控股與極兔速遞自2023年以來的第二次重大合作。2023年5月，順豐控股將旗下主營電商件業務的豐網控股出售給極兔速遞，對價為11.83億元。同在當年5月，順豐控股入股極兔速遞，成為其上市前股東。

近年來，國內快遞行業“內卷”加劇，快遞企業紛紛通過降價的方式維持單量。價格戰之下，行業利潤空間不斷收窄，服務質量也受到拖累。在此背景下，快遞行業開啟“反內卷”，通過漲價等方式維持合理利潤水平，保障服務質量。

此次順豐控股與極兔速遞的合作，正值快遞行業“反內卷”推進之際。雙方的合作或將為行業提供一個走出“內卷式”發展的新案例。

1月15日，順豐速遞股價漲1.66%至39.19億元，總市值為1975億元。同日，極兔速遞股價漲0.77%至11.83港元/股，總市值為1053億港元。

“反內卷”下的突圍

2015年，極兔速遞成立于印度尼西亞，創始人為曾在步步高擔任高管的李杰。在海外發展五年后，極兔速遞于2020年宣布開拓國內市場。

彼時正值國內快遞單票價格進入2元時代，剔除跨境業務收入后，部分公司單票收入甚至接近1元。在此背景下，剛剛回國的極兔速遞也開打價格戰，甚至喊出“8毛發全國”的口號，引發了行業內又一輪低價競爭。

依靠低價競爭，極兔速遞在國內的市場份額整體提升，至2022年市占率已達到10.9%。但快速擴張之下，極兔速遞的中國區業務持續維持負毛利，直到2023年才勉強轉正。2025年上半年，公司的中國區業務毛利率仍低于三通一達。

相比之下，主打“時效快遞”的順豐單票價格更高，但近年來其快遞業務的價格同樣在下滑。2025年1月至6月，公司的單票價格由15.61元降至13.67元，降幅為12.6%。

“內卷”之下，快遞行業均價持續下行。國家郵政局數據顯示，2024年及2025年上半年，全國快遞單票平均價格分別為8.02元、7.52元，同比降幅分別為12.3%、7.7%。

快遞公司的業績也受到影響。2025年上半年，三通一達4家快遞公司中，僅申通快遞（002468.SZ）歸母凈利潤微漲3.73%，其余三家均出現下滑，極兔速遞的國內毛利率也同比下降2.6個百分點至4.5%。

在此背景下，快遞“反內卷”的呼聲越來越高。去年7月，國家郵政局黨組召開會議，強調要旗幟鮮明反對“內卷式”競爭，依法依規整治末端服務質量問題。同月，國家郵政局召開快遞企業座談會，再度強調依法依規治理行業“內卷式”競爭。

今年1月的2026年全國郵政工作會議上，國家郵政局繼續關注行業“內卷”問題。提出綜合整治“內卷式”競爭，實施“穿透式”監管，糾治差異化派費、“接訴即罰”等企業不合理管理行為。

“反內卷”之風席卷下，包括三通一達、極兔在內的多家快遞企業開始上調核心區域價格，順豐控股的單票價格降幅也有所收窄。2025年11月，公司單票價格為13.47元，僅較6月下降0.2元。

此次極兔速遞與順豐控股的合作，同樣是在“反內卷”的背景下展開的。此次合作是雙方的優勢互補，而非單純靠價格戰搶占市場。

順豐控股在公告中稱，公司作為亞洲最大、全球第四大綜合物流服務提供商，擁有強大的跨境海陸空干線資源和海外倉網絡，構建了端到端一站式綜合物流解決方案能力。高效的全球物流離不開本地化尾程配送網絡的深度覆蓋，而自建海外本土網絡投入大、周期長，選擇與戰略協同伙伴相互持股是比自建重資產投入更高效、更優化的方式。

海外市場成藍海

相較于競爭激烈的國內快遞市場，以東南亞為代表的海外市場仍處于快速增長階段。據弗若斯特沙利文數據，2025年上半年東南亞快遞市場包裹量達98.4億件，同比增長32.2%，預計全年總包裹量將達207.2億件。2025年至2029年，行業包裹量年復合增長率約為15.2%。

作為一家成長自印尼的快遞企業，東南亞市場是極兔速遞的重要業績來源地。2025年，極兔速遞在東南亞的包裹量達到76.59億件，同比增長67.8%，相較之下，年內公司在國內的包裹量增速為11.4%，四季度甚至同比下滑了0.4%。

與國內相比，東南亞市場的毛利率也更高。2025年上半年，極兔速遞在東南亞的毛利率為17.8%，遠高于國內市場的4.5%。

順豐控股同樣在加碼供應鏈及國際業務。早在2021年，順豐控股就斥資175.55億元收購嘉里物流，拓展東南亞配送網絡。此外，公司還投資超300億建設鄂州物流樞紐等。2024年，順豐控股在港上市，募集資金中有約45%被用于國際物流能力建設。2025年以來，順豐控股多次在港股配股及發行可轉債，國際業務同樣是投資重點。

大手筆投資之下，順豐控股國際業務持續發展。2025年上半年，公司供應鏈及國際業務實現不含稅營業收入342.3億元，同比增長9.7%。國際快遞產品收入同比增長16%。

對于順豐控股而言，此次與極兔速遞達成合作后，其海外業務或得到進一步發展。公司表示，其在菲律賓、沙特阿拉伯等地承接國際供應鏈與快遞業務時，就利用了極兔在當地已構建的成熟末端派送網絡，有效提升了全程服務的穩定性、時效性以及客戶滿意度。

在極兔速遞看來，此次與順豐控股進行合作，也可以借助其運力優勢，進一步提升端到端跨境業務的網絡覆蓋和產品競爭力。

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