2025年社融數(shù)據(jù)發(fā)布：存貸款增超26和16萬億，M2余額超340萬億。

2025年，我國全年社會融資規(guī)模增量35.6萬億元，較上年多增3.34萬億元，其中人民幣貸款新增16.27萬億元，存款增量達26.41萬億元，M2余額突破340萬億元至340.29萬億元，同比增長8.5%。

從總量規(guī)模上看，我國社會財富效應(yīng)進一步擴大，居民財富水平進一步提升！人民幣規(guī)模持續(xù)創(chuàng)造歷史新高，但是在批量造富的同時，結(jié)構(gòu)化問題依然存在，過程仍需持續(xù)優(yōu)化，但較去年同期有所進步！

我今天就從一些亮點和問題的對比角度入手，和大家簡單的聊聊！

一、2025年社融的亮點：總量龐大、主體集中！

單從宏觀數(shù)據(jù)上看，一句話就能概括，那就是總量保障有力且融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，金融供給側(cè)改革成效顯著，因此大家也就明顯感受到了增量帶來的流動性溢價，不管是全年的股市、還是金銀銅等大宗商品市場，在流動性的加持，和寬松的金融環(huán)境支持下，都創(chuàng)造了歷史較好的價格成績！

因為，從社融總量看，35.6萬億元的增量創(chuàng)下近年次高，8.3%的存量增速較2024年的8.0%小幅抬升，且增速還高于當(dāng)年經(jīng)濟增長與CPI預(yù)期目標約1.3%，這種貨幣環(huán)境為經(jīng)濟回升向好筑牢根基，但從央行口徑看，這種總量支撐不是大水漫灌，我們并沒有持續(xù)降準降息，雖然利率市場在存款段已經(jīng)跌到0字頭，但在LPR等貸款段，依然維持著3%，只是在結(jié)構(gòu)性政策工具、財政的補貼、債券段方面，我們做了一些相對精準的定向放貸！

此外，我們在政府和非居民企業(yè)的直接融資也快速崛起，這已經(jīng)成為最亮眼的結(jié)構(gòu)性變化！我看到，2025年直接融資規(guī)模達16.7萬億元，占社融增量比重升至46.9%，較2020年提高7.8%。其中，政府債券凈融資13.84萬億元，同比多增2.54萬億元，成為社融多增的核心拉動力，這些政府投入為基建投資、民生工程提供了穩(wěn)定資金來源，是典型的“以工代賑”式的經(jīng)濟刺激工具，2026年1季度的城投債數(shù)據(jù)表明，今年這段的直接融資速度和規(guī)模預(yù)計會繼續(xù)加快和增加！

而在企業(yè)債券端，目前凈融資2.39萬億元，同比多增4825億元，疊加非金融企業(yè)股票融資4763億元、同比多增1863億元，反映出資本市場對實體經(jīng)濟的支持效能持續(xù)提升，因為這部分債務(wù)主要來自銀行專項和大型國有企業(yè)融資。尤其是債券市場“科技板”這類的推出，讓科技創(chuàng)新、民營企業(yè)獲得了更多直接融資支持，融資成本顯著下降，2025年11月科技企業(yè)新發(fā)放貸款利率2.81%，同比下降0.32%，數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)貸款利率降至2.7%，降幅達0.51%，這部分銀行依然愿意做的核心就是政策性利差！

最后就是，社融中的信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定的邊際改善。盡管全年貸款增量較2024年的18.09萬億元有所少增，但這里的結(jié)構(gòu)性問題依然是建立在總量增長的基礎(chǔ)上！

數(shù)據(jù)顯示，企事業(yè)單位貸款新增15.47萬億元，其中制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)、不含房地產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)中長期貸款余額同比分別增長6.6%、6.9%、9.4%，當(dāng)然，這里有專項補貼導(dǎo)致的供給側(cè)前置貸款需求釋放，也有市場補貼端的前置投入，但總體上表明今年企業(yè)依然是愿意貸款的。另外，表外融資也呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，信托貸款、委托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票合計增加4997億元，同比多增4891億元，基本翻倍，這種多元化反映出了套利市場的存在，也說明資金還是能流向一定的實體經(jīng)濟！

二、2025社融的結(jié)構(gòu)性問題：持續(xù)優(yōu)化進行中

由于我們在轉(zhuǎn)型，因此總量數(shù)據(jù)的暖意之下，結(jié)構(gòu)性矛盾與內(nèi)生需求疲軟的問題仍較為突出。

我國信貸市場“企業(yè)穩(wěn)、居民弱”的分化格局依然沒有變化，存款從銀行到股市，依然大部分還是在金融系統(tǒng)內(nèi)打轉(zhuǎn)，因此我們看到存款利率、結(jié)構(gòu)性存款工具等正在持續(xù)減少！今年預(yù)期有50萬億中長期存款到期，這將成為消費、股市、債券市場的核心增量！

從數(shù)據(jù)看，2025年住戶貸款僅新增4417億元，同比少增2.28萬億元，其中短期貸款減少8351億元，中長期貸款僅增1.28萬億元。短期貸款負增長對應(yīng)居民消費意愿低迷，中長期貸款增速放緩則與房地產(chǎn)市場調(diào)整密切相關(guān)，疊加企業(yè)中長期貸款同比少增1.26萬億元，凸顯內(nèi)需復(fù)蘇動能不足對融資需求的拖累，因此2026年1月，我國集中進行了一次個人信用修復(fù)，有部分因素就是希望能激活短期消費貸款的增量

此外，就是頭疼的因為增速預(yù)期和成本上升導(dǎo)致的資金“沉淀”現(xiàn)象進一步顯現(xiàn)，社融里的M2與M1剪刀差持續(xù)擴大。2025年末M1同比增長3.8%，較M2增速低4.7個百分點，剪刀差較上月擴大1.6個百分點。

這個指標繼續(xù)反映出企業(yè)和居民持幣觀望情緒濃厚，資金更多以定期存款形式沉淀在金融體系，而非進入生產(chǎn)經(jīng)營和消費領(lǐng)域。而從存款結(jié)構(gòu)看，全年住戶存款增加14.64萬億元，非銀行業(yè)金融機構(gòu)存款增加6.41萬億元，而非金融企業(yè)存款僅增2.31萬億元，印證了企業(yè)投資擴張意愿也依然偏弱，資金活化效率不足，需要進一步降低利率刺激！

而且，我看到16.27萬億元的全年貸款增量中，企業(yè)短貸和票據(jù)融資合計同比多增2.29萬億元，成為企業(yè)貸款增長的主要支撐，而中長期貸款少增則表明企業(yè)對未來盈利預(yù)期的謹慎態(tài)度。

此前，我曾經(jīng)在其他文章里寫過，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長閆先東總師曾提及，若還原地方專項債置換對貸款的影響，我國全年貸款增速約為7%，但這一增速仍低于2024年水平，且受房地產(chǎn)下滑、投資消費動能偏弱等因素拖累，貸款內(nèi)生增長動力尚未完全修復(fù)。

反正綜合來看，2025年金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“總量充裕、結(jié)構(gòu)待優(yōu)”的特征，這也為2026年宏觀政策指明了方向。央行最近已釋放了明確信號，將通過下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率、擴大工具支持范圍等方式，提高銀行對重點領(lǐng)域的信貸投放積極性，同時保留降準降息的政策空間。

因此，后續(xù)政策就是聚焦兩大核心：一是激活內(nèi)生需求，縮小“政府強、居民弱”的融資結(jié)構(gòu)缺口。二是提升資金使用效率，理順利率比價關(guān)系，推動資金從“沉淀”走向“活化”。

目前，市場主流機構(gòu)預(yù)測，2026年新增社融有望達38萬億元，新增貸款約18萬億元，M2增速維持在8.3%左右，總量寬松態(tài)勢將延續(xù)。

所以，我個人預(yù)計全年可能實施1-2次降準（美聯(lián)儲不降息情況下和降息1-2次情況下），單次幅度0.5%，合計釋放長期流動性1-1.2萬億元。而在降息方面，和降準可能配套，但因為我們現(xiàn)在是逆周期，CPI/PPI還沒有完全復(fù)蘇，因此全年大概率實施最多2次降息，累計幅度不大，可能都是0.1%級別的，優(yōu)先還是下調(diào)中期借貸便利（MLF）利率，再傳導(dǎo)至LPR，重點依然是降低企業(yè)中長期貸款成本！