業績增長乏力、700億債務壓頂……億緯鋰能赴港上市謀突圍

文 | 華夏能源網

新年伊始，億緯鋰能（SZ:300014）再次向港交所發起沖擊。

億緯鋰能曾于2025年6月30日向港交所遞交過上市申請，12月30日招股書失效。僅僅過了三天，公司就匆匆遞交了新版招股書。“重新遞交屬于正常流程。”億緯鋰能表示。顯然，這次赴港上市億緯鋰能是志在必得。

億緯鋰能曾名列儲能電池全球第二、動力電池全國第四以及消費電池全球第三，論身份是當之無愧的鋰電龍頭。2021年12月，公司股價一度沖至151.34元/股的歷史最高點，總市值達到2900億元。公司實控人劉金成、駱錦紅夫婦也以741億元的財富位列《2021福布斯中國內地富豪榜單》第46位。

但如今，在“老大”寧德時代的擠壓下，億緯鋰能的“掉隊”風險越來越大。在此背景下，公司啟動了赴港上市計劃，擬募資300億港元。這是一場“生死突圍”，如能成功上市，對其未來發展將帶來深遠意義……

業績增速放緩，掉隊壓力巨大

億緯鋰能成立于2001年，于2009年在深圳創業板上市，是行業內少數同時擁有消費、動力和儲能電池全產品線的鋰電企業。

億緯鋰能創始人劉金成是國內鋰電池領域的資深專家，創業前曾任武漢武大本原化學電源有限公司總工程師，這使得億緯鋰能帶有濃厚的技術色彩。

億緯鋰能早期以生產“小靈通”手機電池、智能電表電池等消費電池業務起步；2015年后靠動力電池業務崛起。由于入局較晚，面對動力電池高手云集局面，億緯鋰能選擇以“技術全路線覆蓋”戰略打市場，不僅成功進入戴姆勒、現代起亞等國際車企供應鏈，還陸續收獲小鵬、寶馬、捷豹路虎等知名車企的定點訂單。

一系列大單，帶動億緯鋰能開啟了高歌猛進式的增長，動力電池也成了億緯鋰能第一大業務。到2022年，該業務以340.5億元營收、94%總營收占比，成為了億緯鋰能的“頂梁柱”。2023年，億緯鋰能動力電池出貨量達28.08GWh，位列全國第四，全球第九。

近兩年來，面對儲能行業的爆發，億緯鋰能又發力儲能電池業務，并成為華為、陽光電源、Powin、瓦錫蘭等系統集成公司的供應商。2023和2024年，億緯鋰能的儲能產品銷量連年翻倍增長。2024年，公司儲能電池以190億營收、39%的總營收占比成為與動力電池并駕齊驅的業務板塊。

然而，在一片欣欣向榮背后，是億緯鋰能越來越明顯的增長乏力困境。

華夏能源網注意到，相比2021和2022年的營收翻倍、凈利潤76%和21%的增長，2023年億緯鋰能實現營收487.84億元，歸母凈利潤40.5億元，分別同比增長34.38%、15.42%，增速明顯放緩。到了2025年前三季度，億緯鋰能營收增長32.17%，達到450.02億元，凈利潤卻下降11.70%至28.16億元。

而寧德時代（SZ:300750）、國軒高科（SZ:002074）等競爭對手，則一直保持了利潤持續增長。寧德時代凈利潤從2022年的307.29億元增至2024年的507.45億元，2025年前三季度又實現490.34億元盈利，同比增長36.20%。國軒高科更是在2025年前三季度實現盈利同比增長514%，達到25.33億元。

更讓億緯鋰能感覺壓力山大的是，在?2025年前三季度全球儲能電芯出貨排名中，億緯鋰能已被海辰儲能擠到第三名。在?2024年，億緯鋰能雄踞亞軍，甚至與處于斷崖式領先的寧德時代相比，都能望其項背。

從2025年下半年開始，儲能市場需求出現爆發性增長，各家都迎來了業績高速增長的機遇期。億緯鋰能如果不能抓住機會，就會如“逆水行舟”一般，面臨掉隊風險。

主業面臨利潤率下滑難題

億緯鋰能的業績增速下滑，與其動力電池和儲能電池這兩大主力業務的利潤率不佳直接相關。

動力電池業務上，受下游車企壓縮成本和采用多供應商策略影響，億緯鋰能的出貨增速明顯放緩——2023年，動力電池出貨還保持了64.22%的增速，2024年增速僅為7.87%。在國內的市場份額，也由2023年的4.45%下降至2024年的2.3%，在中國動力電池制造商的排名則從2023年的第四后退至第五位。

與之相比，2024年中國動力電池裝機前三龍頭寧德時代、比亞迪（SZ:002594）、中創新航（HK:03931）的市場份額分別達到45%、24.7%、6.68%，億緯鋰能市占率差距明顯。在發展增速上，億緯鋰能已被二線電池企業超越——蜂巢能源、欣旺達（SZ:300207）、瑞浦蘭鈞（HK:00666）、正力新能（HK:03677）的裝機量增速均超過80%。

為了保住市場，億緯鋰能不得不打起價格戰。華夏能源網翻閱招股書看到，其動力電池的單GWh平均售價由2022年的11億元降至2024年的6000萬元，兩年降價近一半。這導致公司在2024年出貨增長的情況下，動力電池營收卻比上年減少了48億元。

相比寧德時代的同類產品，億緯鋰能的毛利率要低出近10個百分點。這也難怪億緯鋰能董事長劉金成無奈地表示，“在動力電池行業，我們連內卷的資格都沒有，沒人卷得過比亞迪、寧德時代。”

儲能電池業務上，億緯鋰能同樣是靠犧牲價格和利潤換來市場銷售增長的。億緯鋰能儲能電池平均售價，從2022年的8億元/GWh降至2024年的4億元/GWh，產品毛利率也從2023年的17%降至2024年的14.7%，到2025年前三季度，更是降至11.2%。儲能電池也成為億緯鋰能2025年利潤最低的業務板塊。

對比寧德時代同期25.52%的毛利率，億緯鋰能的儲能電池的毛利率還不到一半。

億緯鋰能凈利潤、毛利率變化情況

“‘技術全路線覆蓋’戰略導致的失利。”對于億緯鋰能當前的盈利困境，有專業人士評價說，“當初為抗衡寧德、比亞迪，億緯鋰能走了大而全的路線。在動力電池領域，布局了大圓柱、軟包電池、方形磷酸鐵鋰和方形三元四個技術路線；進軍儲能后，又布局了電力儲能、工商業儲能、用戶儲能、通信儲能等多個領域。產品過多、過全雖然規避了單一路線的失敗風險，但也導致競爭力弱。”

如今，面對鋰電行業的內卷，億緯鋰能正在加速擴充產能。招股書顯示，截至2025年9月末，億緯鋰能擁有八個生產基地，動力及儲能電池產能合計116GWh，而2022年時產能僅33.8GWh，短短3年時間里產能增加兩倍多。與此同時，還有兩個生產基地在建。

隨著產能的擴張，億緯鋰能的債務風險也正在上升。尤其是2025年前三個季度，公司總負債飆漲近140億元，到9月末已達738.55億元。如不能及時提升利潤率、改善盈利狀況，億緯鋰能恐將面臨較為嚴峻的債務風險。

出海開辟新大陸是翻身希望

億緯鋰能此時赴港上市，主要是為了緩解債務壓力和為未來發展募資。

招股書顯示，億緯鋰能此次上市募資有兩大投向：一是支持匈牙利生產基地的工廠建設和機器設備采購；二用于營運資金及一般企業用途。

公開信息顯示，在匈牙利億緯鋰能規劃總投資99.71億元打造一座30GWh的大圓柱電池基地，預計2027年投產。這座工廠距離寶馬德布勒森工廠僅30公里，為匹配寶馬需求而設立。同時，公司還在與其他車企溝通，以開拓更多當地客戶。

這并非億緯鋰能第一座海外工廠。億緯鋰能馬來西亞工廠已于2025年2月正式投產，目前已具備6.8億只圓柱電池的產能，同時總投資不超過86.54億元的二期儲能電池項目在建設中，規劃產能48GWh，預計2026年初實現部分量產。億緯鋰能將馬來西亞工廠定位為“覆蓋亞洲、輻射全球的多場景鋰電池生產基地”。

億緯鋰能還在北美以CLS模式（Cooperation合作研發、License技術授權、Service服務支持）成立了首個項目ACT公司，未來將實現年產21GWh的方形磷酸鐵鋰電池供應北美商用車市場。此外，億緯鋰能還在全球7個國家及地區設有銷售公司及辦公室，在18個國家及地區設有售后服務中心。

當前，出海成為億緯鋰能扭轉困局的關鍵。劉金成在近期一次行業峰會上就公開表示，億緯鋰能將“全球制造、全球合作、全球服務”確立為第三增長曲線。

目前，億緯鋰能還是以國內市場為主，2023和2024年境外收入均不到總營收的三成，境外毛利率卻有21.23%，高出國內5個百分點。海外市場規模大、利潤高，如能把握好機遇，大規模突破海外市場，億緯鋰能的業績疲軟及債務壓力將有望明顯改善。

華夏能源網注意到，今年億緯鋰能在海外市場不斷斬獲大訂單，如澳大利亞EVO Power 2.2GWh儲能大電池訂單、中東歐TSL Assembly 1GWh儲能系統訂單、西班牙CEGASA 1GWh儲能訂單等。不過億緯鋰能表示，2025年其儲能電池海外出貨量占比還比較小，不到兩成，明年的目標是希望超過25%。

2025年11月，億緯鋰能與西班牙本土新能源企業簽署1GWh儲能戰略合作備忘錄

當然，鋰電出海雖然是公認的正確方面，但出海所面臨的考驗并不少。

最直接的一個考驗，即海外市場競爭正趨于激烈——此前寧德時代、比亞迪都已完成海外布局，同時還有來自LG新能源、三星SDI等日韓同行的挑戰。如何在激烈競爭中打造自己的競爭優勢是億緯鋰能亟需思考的。目前億緯鋰能的21.23%的境外毛利率，不僅顯著落后于寧德時代（34.2%），與國軒高科（33%）、欣旺達（39.6%）也存在不小的差距。

值得一提的是，作為此次出海的重頭戲，億緯鋰能的大圓柱動力電池尤其將面臨大考。在當下大多數廠商均以方形電池為主的大環境下，億緯鋰能的大圓柱動力電池作為“少數派”能否被海外市場接受并保持高速增長，或將關系其出海的成敗。

此外，當前海外工廠所需專業人才、原材料依賴國內，如何做好成本控制同時規避貿易壁壘風險，也考驗著公司管理層的經營智慧。億緯鋰能能否在海外打贏翻身仗，還需拭目以待。