山東國資操盤引關注，江化微四年兩次易主，資本市場緊盯下一步

哈嘍大家好，小圓今天要和大家聊的，不是淄博燒烤的煙火氣，而是當地藏著的一支大師級國資操盤隊伍，2026年1月12日，濕電子化學品龍頭江化微突發公告，控股股東淄博星恒途松正籌劃重大事項，可能導致公司控制權變更，股票于次日起停牌。

距離淄博國資完成對江化微的控股還不足四年，這波快進快出的操作，著實讓人好奇背后的邏輯，從數據來看，淄博國資這筆投資穩賺不賠，這也讓其“神級操盤”的標簽更加鮮明。

江化微的控制權變更并非首次，早在2017年上市時，公司創始人殷福華就牢牢掌握著控制權，直接及間接持股合計超30%，但上市數年后，殷福華便開啟了減持套現之路，而淄博國資則抓住機會果斷入局。

僅僅一年后，淄博星恒途松再度出手，以15.43元/股的價格全額認購江化微定向發行的股份，又花了6.46億元。兩次交易合計耗資約13.17億元，持股比例躍升至23.96%，正式成為控股股東，江化微實控人也變更為淄博市財政局。

值得一提的是，為保障經營穩定，雙方約定淄博國資支持殷福華至少三年擔任總經理，掌控日常經營，這一安排既穩住了團隊，也為后續格局埋下伏筆，從投資角度看，淄博國資的入局時機精準，既拿下了行業龍頭的控制權，又為后續退出預留了空間，這波布局顯然經過了周密考量。

淄博國資此次籌劃退出江化微，并非臨時起意，而是近一年來的第三起上市公司控制權轉讓案例，且每一次都實現了盈利退出，截至2026年1月12日停牌前，江化微股價漲停至21.42元/股，總市值近83億元，淄博星恒途松所持股份市值約19.79億元，較13.17億元的成本浮盈6.62億元，浮盈比例超50%。

更厲害的是另一筆操作，東杰智能，2021年淄博國資以14.72億元收購東杰智能控制權，可這家公司隨后連續兩年巨虧，營收大幅下滑。即便如此，2025年8月淄博國資轉讓相關基金份額時，仍以16.2億元的價格成交，凈賺1.48億元。

此外，淄博下屬沂源縣國資實控的山東藥玻，也在2025年6月推進控股股東重組，引入國藥集團，目前雖未完成，但大概率也是一筆盈利買賣，這種“批量收購、盈利退出”的流水線式操作，絕非運氣使然。

雖然淄博國資掌控了江化微的控制權，但公司經營主導權始終在創始人殷福華手中，靠著雙方約定，殷福華不僅繼續擔任總經理，年薪高達136.84萬元，還持續減持套現，2022年借國資入主契機套現3.78億元，2025年10月又推出大額減持計劃，僅用兩個月就完成減持。

但高薪留任并未帶來業績持續增長，江化微凈利潤自2022年達到頂峰后，連續三年下滑，2025年前三季度歸母凈利潤同比下降8.66%，扣非后降幅更是達到15.93%，同時公司財務數據出現一些背離現象。

這些數據并非負面信號，更多是行業周期波動與經營策略調整的體現，濕電子化學品行業競爭加劇，公司為拓展市場適當放寬回款政策，疊加存貨備貨調整，導致數據短期背離，而淄博國資選擇在業績未虧、股權浮盈時退出，或許正是預判到行業周期變化，及時鎖定收益。

淄博國資對江化微的操盤，完美詮釋了地方國資資本運作的進階之路，從精準入局拿下行業龍頭，到從容退場實現超50%浮盈，再到批量復制成功模式，其核心邏輯是國有資產的高效配置與保值增值，而非盲目追求長期控股。

這種靈活的投資策略，既為地方財政注入活力，也為上市公司引入階段性資本支持，實現了多方共贏，對于江化微而言，控制權變更未必是壞事，新控股股東的引入，或許能帶來新的資金和資源，幫助公司突破行業瓶頸。

而殷福華團隊若能繼續留任，憑借對行業的深耕經驗，搭配新資本的助力，有望扭轉業績下滑態勢，未來無論是殷福華回購股權，還是引入新的戰略投資者，江化微都值得期待，淄博國資的神級操作也給其他地方國資提供了借鑒，資本運作的核心從來不是持有，而是在合適的時機實現價值最大化。