突擊分紅3億多、社保欠繳2190萬，金星啤酒靠中式精釀沖港股

近兩年走紅的中式精釀啤酒金星毛尖，要趁熱打鐵沖刺上市了。

近日，河南金星啤酒股份有限公司（下稱“金星啤酒”）向港交所遞交上市申請，中信證券與中銀國際擔任聯席保薦人。若成功登陸資本市場，金星啤酒將成為河南第一家上市酒企、港股“中式精釀第一股”，啤酒行業也將在珠江啤酒之后，時隔十余年再迎來一家本土上市公司。

憑借大單品金星毛尖實現快速增長后，這家擁有44年歷史的區域性老牌啤酒企業，試圖借助資本化杠桿擴大市場份額。不過，業務單一、競爭加劇以及諸多風險合規問題不容忽視。

左宇 攝

近八成業績來自精釀啤酒

2024年夏天，一款茶啤在社交平臺走紅，產品將信陽毛尖茶湯融入啤酒發酵，茶香、酒香、小麥香交融的清爽口感，疊加一大罐20元左右的價格和4.1度的低酒精度數，尤為吸引年輕女性，使其上市后爆火，甚至一度缺貨。

這是金星啤酒的大單品信陽毛尖中式精釀啤酒（后因商標問題更名為“金星毛尖”），在此之前，除了河南本地人，鮮少有人聽說過這個小酒廠。

金星毛尖的暢銷帶動公司業績迅速增長。

招股書顯示，2023年公司營收僅3.56億元，利潤0.12億元，而金星毛尖上市當年，公司營收倍增至7.3億元，利潤增至1.25億元。乘勢而上，金星啤酒陸續推出茉莉花茶、冰糖葫蘆等風味新品，去年前三季度公司營收11.1億元，同比增長191.16%；期內利潤同比暴增1095.84%至3.05億元。

以零售額計算，截至2025年第三季度，金星啤酒已是中國精釀啤酒第三大企業、風味精釀啤酒第一，市占率為14.6%，精釀業務貢獻公司總收入的78.1%。

這也暴露出金星啤酒發展短板——從營收結構來看，公司業績高度依賴中式精釀業務，傳統啤酒（包括1982原漿、純生等）銷售額大幅下滑，占比持續萎縮，“單條腿走路”風險顯著。

目前，啤酒行業本土上市公司共計6家，華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒和重慶啤酒四家年營收均在百億級以上，珠江啤酒在50億元區間，僅惠泉啤酒的規模量級與金星啤酒相當。

賽道已成紅海

從區域小廠躋身“預備上市酒企”，金星啤酒的未來業績仍深度綁定金星毛尖這一大單品，而精釀啤酒市場已進入群雄逐鹿的紅海階段，其優勢能否持續存疑。

一方面，青島啤酒、華潤雪花、百威傳統啤酒巨頭相繼布局，憑借成熟的供應鏈與渠道資源搶占市場；另一方面，新興連鎖品牌快速崛起，蜜雪冰城旗下的鮮啤福鹿家以4.9元—9.9元/斤的低價策略搶占下沉市場，目前門店已突破1800家，價格相比金星啤酒更具競爭力。

孫婉秋 攝

回溯低度酒發展，無論是曾風靡的預調雞尾酒還是果酒，均呈現消費者口味偏好變化迅速、行業壁壘小的特點，渠道能力和品牌營銷能力是競爭關鍵。

行業研究報告指出，國內對精釀啤酒尚無明確規范，大品牌、小公司均可生產和銷售差異化新品并將之定義為“精釀啤酒”，對工藝標準、酒廠生產規模與產權歸屬不做明確要求。

這形成啤酒巨頭與小廠共享市場紅利的格局。

記者日前走訪商超注意到，在量販零食連鎖店好特賣的貨架上，風味精釀啤酒已有五六個新品牌，口味同質化嚴重；盒馬、永輝、ole等連鎖商超也紛紛推出自有品牌商品，進一步擠壓第三方品牌的市場空間。

好特賣貨架上的精釀啤酒（水芙蓉 攝）

目前，金星啤酒對線下渠道的依賴程度極高，約八成收入來自此，若啤酒大廠和渠道商超持續加碼，金星毛尖的競爭優勢將進一步削弱。公司也在招股書中指出，謀求上市的募集資金將主要用于產能擴張、渠道網絡升級、品牌推廣以及數字化轉型等。

IPO前夕突擊分紅3.29億

金星啤酒的上市之路堪稱一波三折。

早在2003年前后，其就與百威英博前身及日本麒麟啤酒等洽談合資上市，后因產權問題擱置；2011年后再提上市計劃，又受行業競爭與業績波動而擱淺。如今借助中式精釀業務崛起實現業績高增，疊加港交所放寬上市門檻，或將是金星啤酒最有機會走進資本市場的一搏。

記者注意到，在遞交招股書前，金星啤酒進行了三次突擊分紅。

去年3月、5月和10月，金星啤酒分別向股東派息1.02億元、1.27億元、1億元，累計分紅3.29億元，這一金額不僅超過公司當年前三季度的凈利潤總額（3.05億元），更是上年全年凈利潤（1.25億元）的2.6倍。

分紅去了哪里？

作為典型的家族企業，金星啤酒創始人張鐵山、其子張峰通過直接和間接方式合計持有公司90%以上股權，上市前的分紅資金主要流向創始人家族口袋的舉措，也因此被市場質疑“提前套現”。

與大方分紅形成鮮明對比的是，金星啤酒對員工權益保障的缺位。

招股書中，公司自曝未按相關法律法規為部分員工全額繳納社保及住房公積金，可能面臨補繳、滯納金及罰款。2023年、2024年及2025年前三季度，公司分別存在750萬元、790萬元、650萬元的社保公積金欠繳，累計金額達2190萬元。