中小券商如何展現業績彈性？麥高證券凈利翻倍，經紀業務是“業績閥門”

財聯社1月16日訊（記者 高艷云）受益于資本市場活躍度提升及母公司持續資本輸血，指南針旗下全資子公司麥高證券實現業績強勢翻身。

1月16日，指南針發布公告，全資子公司麥高證券2025年實現營業收入7.57億元，同比增55.61%；凈利潤為1.65億元，同比增133.36%。

資本市場的顯著活躍以及較好的指數上漲，對麥高證券經紀、信用、自營三大業務形成直接刺激，經紀業務凈收入同比增110.34%，利息凈收入增32.61%，自營收入增6.29%。

作為中小券商業績黑馬，麥高證券高增長彈性盡顯，在已披露業績的3家券商中增速領跑。控股股東指南針功不可沒，近年累計斥資25億元，通過4輪增資與重整注資夯實其資本實力?；钏⑷胪苿欲湼咦C券凈資產增至15.35億元，較去年末大增近五成，為后續業績釋放筑牢根基。

經紀業務凈收入翻倍

資本市場活躍度提升為券商多項業務提供了基礎，但麥高證券的增長結構揭示出中小券商與頭部券商迥異的發展路徑。其業績驅動力高度集中于經紀與信用等輕資本業務。

麥高證券第一大收入貢獻業務是經紀業務，公司去年經紀手續費凈收入為4.87億元，同比增110.34%，營收占比為64.33%。利息凈收入為1.01億元，同比增32.61%，營收占比為13.36%。

在客戶基礎方面，麥高證券的代理買賣證券款規模擴張明顯，2025年末達101.15億元，較2024年末增52.72%。

相比之下，麥高證券自營業務收入為1.5億元，同比僅增6.29%，營收占比為19.86%。公司交易性金融資產顯著增加，截至2025年末，交易性金融資產為16.35億元，較年初增79.65%。

值得注意的是，代表券商綜合競爭力的投行與資管業務仍處邊緣地位，麥高證券投行業務收入占比極低，僅為0.37%，去年投行手續費凈收入為0.03億元，同比下滑55.76%；資管業務去年未實現收入，該業務在2024年度收入也較低，僅為9.03萬元；其他業務收入為34.19萬元，微降0.01%。

資本補血與擴張迫切

業績高彈性增長的背后，是持續的資本投入。麥高證券資產負債表顯示，截至2025年末，麥高證券資產總計123.4億元，較上年末增42.2億元，增幅為51.97%；凈資產為15.35億元，較上年末增4.89億元，增幅為46.68%。

這一資本實力的增強，直接源于控股股東指南針的持續“輸血”。

2025年，指南針分別在7月、12月向麥高證券增資2億元、1億元。麥高證券的注冊資本增至15億元，該注冊資本規模，已是指南針收購麥高證券時的3倍。

合計來看，指南針對麥高證券增資次數多達4次，疊加2022年參與其前身網信證券重整時斥資的15億元，指南針對麥高證券的累計投入已達25億元。

此外，為補充資金，麥高證券于2025年8月計劃發行期限不超7年、票面利率不超5.5%的次級債，規模為不超6億元。該次級債時間長、利率高。

頻頻增資的背后，是前期定增募資的失敗。2025年5月，指南針將定增募資額由不超30億元調整至29.04億元，最終于10月31日公告終止并撤回該定增事項。

這一系列動作，折射出中小券商在行業“資本為王”的競爭格局下，對補充凈資本的強烈渴望。資本金的擴充是其擴大業務規模、申請新業務資格、提升風險承受能力，進而釋放業績增長潛力的前提。

小券商高彈性

麥高證券的業績表現，是當前證券行業分化發展的一個縮影。

截至1月16日，已有3家券商披露業績，均實現業績的快速增長，具體凈利增速情形為中信證券（38.46%）、西南證券（47%~57%）、麥高證券（133.36%），凈利規模分別為300.51億元、10.28億元至10.98億元、1.65億元。

數據清晰地表明，中小券商在業績增速上具備顯著彈性。然而，絕對值上，頭部券商的利潤規模（如中信證券超300億元）是中小券商難以企及的，行業“大者恒強”的格局未變。

上述3家券商凈利之和為312.44億元至313.14億元，同比增39.05%至39.36%。

賣方：高基數之上，輕重資產業務仍有增長空間

賣方分析觀點指出，市場活躍度提升及政策環境有望繼續支撐券商2026年業績。

廣發證券非銀首席分析師陳福在研報中提到，2026年，高基數之上，輕重資產業務仍有增長空間。首先，泛財富管理持續回暖，公募基金高質量發展。市場持續擴容、經紀兩融同比高增，市場活躍度及杠桿資金處于上行通道。對比歷史，當前的市場換手率以及兩融占比仍有提升空間。公募基金贖回壓力有望減弱，新發持續改善。

其次，投行業務加速回暖，雙創板塊服務產業升級。當前股權承銷家數、IPO規模仍處于歷史偏低水平；投行資本化底部回暖，看好向上彈性。

三是重資本業務有望繼續釋放業績彈性。著力提升資本市場韌性和抗風險能力的政策指引下，A股市場有望延續慢牛行情，為一二級市場投資創造有利條件；穩步發展期貨、衍生品的政策導向，有利于擴表和提升盈利。預計2026年ROE延續提升，中性假設下行業凈利潤同比增13%。

對于麥高證券而言，進一步擴張資本，以及如何將股東注入的資本轉化為均衡、可持續的盈利能力，并突破對單一業務的依賴，將是其從“黑馬”成長為“駿馬”的關鍵考驗。