預(yù)盈200億！洛陽(yáng)鉬業(yè)一飛沖天

出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

礦業(yè)巨頭洛陽(yáng)鉬業(yè)，交出了一份大幅預(yù)增的成績(jī)單。

1月15日，洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993.SH）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2025年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)200億元至208億元，較上年同期增長(zhǎng)47.80%至53.71%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)為204億元至212億元，同比增長(zhǎng)55.50%至61.60%。

洛陽(yáng)鉬業(yè)表示，公司業(yè)績(jī)同比大幅上漲，源于公司主要產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，且運(yùn)營(yíng)成本得到有效管控。

洛陽(yáng)鉬業(yè)旗下礦業(yè)資源涵蓋銅、鈷、鉬、鎢、鈮等產(chǎn)品，2025年前三季度，銅產(chǎn)品營(yíng)收占公司礦業(yè)收入的近7成。2025年公司業(yè)績(jī)大幅上漲，也有賴(lài)于銅產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。

2025年，銅價(jià)一路上漲，年內(nèi)國(guó)內(nèi)滬銅主力合約從每噸7萬(wàn)余元漲至接近10萬(wàn)元，漲幅超過(guò)33%。在銅價(jià)上漲之際，洛陽(yáng)鉬業(yè)也加大銅礦開(kāi)采力度，2025年產(chǎn)銅74.11萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)13.98%，且全年銅產(chǎn)量呈逐漸走高之勢(shì)，第四季度產(chǎn)銅近20萬(wàn)噸。這一產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出2025年初設(shè)置的60-66萬(wàn)噸產(chǎn)量指引。除銅以外，洛陽(yáng)鉬業(yè)其余礦產(chǎn)產(chǎn)品的2025年產(chǎn)量均落在年初設(shè)定的產(chǎn)量區(qū)間之內(nèi)。

洛陽(yáng)鉬業(yè)同時(shí)發(fā)布了2026年的產(chǎn)量指引。2026年，公司計(jì)劃生產(chǎn)銅金屬76-82萬(wàn)噸，按產(chǎn)量指引中值計(jì)算同比增長(zhǎng)約25%。洛陽(yáng)鉬業(yè)表示，若達(dá)到指引上限，2026年公司將提前實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銅80萬(wàn)噸目標(biāo)。目前，公司正在推進(jìn)KFM二期建設(shè)，預(yù)計(jì)2027年投產(chǎn)后年新增10萬(wàn)噸產(chǎn)銅量。2028年，公司計(jì)劃的產(chǎn)銅量目標(biāo)為100萬(wàn)噸。

除擴(kuò)張銅產(chǎn)量外，洛陽(yáng)鉬業(yè)還首次公布了黃金產(chǎn)量指引：2026年公司計(jì)劃產(chǎn)金6-8萬(wàn)噸。2025年，洛陽(yáng)鉬業(yè)通過(guò)收購(gòu)擴(kuò)充多處金礦資源，未來(lái)，銅、黃金將成為洛陽(yáng)鉬業(yè)的發(fā)展重心。

隨著洛陽(yáng)鉬業(yè)業(yè)績(jī)走高，公司手中的資金也更加充裕。2025年初，洛陽(yáng)鉬業(yè)曾公告當(dāng)年使用閑置資金購(gòu)置理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款的余額，均為不超過(guò)100億元。到了今年，公司將購(gòu)置理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款的上限均提升至了200億元。

財(cái)報(bào)顯示，截至去年9月底，洛陽(yáng)鉬業(yè)的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)余額合計(jì)為402.59億元，較去年年初增加33.21億元。

1月16日，洛陽(yáng)鉬業(yè)A股股價(jià)收于24.25元/股，總市值為5188億元。自2025年初至今，公司股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)276.20%。股價(jià)飆漲之下，洛陽(yáng)鉬業(yè)實(shí)控人于泳的身價(jià)隨之上漲，截至2025年9月底，于泳通過(guò)鴻商集團(tuán)持有洛陽(yáng)鉬業(yè)24.93%的股份，對(duì)應(yīng)市值已接近1300億元。

“銅+金”雙輪驅(qū)動(dòng)

在2016年前，洛陽(yáng)鉬業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)還是鉬、鎢等有色金屬。到了2016年，國(guó)際銅價(jià)走入低谷，洛陽(yáng)鉬業(yè)抓住時(shí)機(jī)進(jìn)行“逆周期收購(gòu)”，在剛果（金）取得了TFM銅鈷礦資源的控制權(quán)，2020年，公司又出手取得了毗鄰TFM礦區(qū)的KFM銅鈷95%股權(quán)。

至此，洛陽(yáng)鉬業(yè)一躍成為國(guó)內(nèi)頭部銅礦企業(yè)，2024年，公司銅礦產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)排名第二，并首次躋身全球前十大產(chǎn)銅商。

到了2025年，洛陽(yáng)鉬業(yè)又開(kāi)始通過(guò)收購(gòu)增持黃金礦產(chǎn)。2025年6月，公司斥資約5.81億加元獲得了厄瓜多爾Cangrejos金礦項(xiàng)目100%股權(quán)。據(jù)預(yù)可研報(bào)告，Cangrejos金礦保有的黃金資源量為638噸，黃金儲(chǔ)量為359噸，礦山壽命預(yù)計(jì)26年。

2025年12月，洛陽(yáng)鉬業(yè)再度開(kāi)啟收購(gòu)，以10.15億美元的價(jià)格取得了位于巴西的Aurizona金礦、RDM金礦以及Bahia綜合礦區(qū)，預(yù)計(jì)于今年一季度交割。上述3個(gè)礦山合計(jì)持有黃金資源量501.3萬(wàn)盎司，黃金儲(chǔ)量為387.3萬(wàn)盎司。且上述金礦均為在產(chǎn)金礦，若收購(gòu)?fù)瓿桑尻?yáng)鉬業(yè)將新增約8噸的黃金年產(chǎn)量。

洛陽(yáng)鉬業(yè)董事長(zhǎng)兼首席投資官劉建鋒表示：“洛陽(yáng)鉬業(yè)看好黃金資產(chǎn)的長(zhǎng)期市場(chǎng)前景。此次交易是公司落實(shí)‘銅金雙極’并購(gòu)戰(zhàn)略的重大舉措。該項(xiàng)目將與洛陽(yáng)鉬業(yè)巴西鈮磷資產(chǎn)形成良好協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步深化公司在南美的資源布局。”

洛陽(yáng)鉬業(yè)大舉收購(gòu)金礦，正值黃金價(jià)格快速上漲。1月16日，滬金期貨主力合約最新價(jià)為1032.32元/克，2025年初至今，其價(jià)格累計(jì)漲幅超67%。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅尻?yáng)鉬業(yè)的業(yè)績(jī)水平將被顯著增厚。2025年前三季度，持有巴西三家金礦公司的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)41.45億元，凈利潤(rùn)合計(jì)10.13億元。此外，若厄瓜多爾黃金項(xiàng)目投產(chǎn)，公司的黃金年產(chǎn)量有望突破20噸，公司業(yè)績(jī)或得以進(jìn)一步提升。

不過(guò)，未來(lái)一年洛陽(yáng)鉬業(yè)另一重要產(chǎn)品鈷的前景仍待觀察。目前，洛陽(yáng)鉬業(yè)主要依賴(lài)剛果（金）的KFM和TFM兩座銅鈷礦山生產(chǎn)鈷產(chǎn)品，而在去年10月，剛果（金）開(kāi)始對(duì)國(guó)內(nèi)鈷出口實(shí)施配額管理制度，2026年及2027年年出口配額9.66萬(wàn)噸，與2024年超20萬(wàn)噸的產(chǎn)量相比，降幅超過(guò)50%。

2026年、2027年洛陽(yáng)鉬業(yè)的鈷出口配額均為3.12萬(wàn)噸，占剛果（金）非戰(zhàn)略配額的35.86%，是單筆配額最大的企業(yè)。但與公司的產(chǎn)量相比，這一配額仍顯不足，2025年公司鈷產(chǎn)量合計(jì)11.75萬(wàn)噸。

民生證券研報(bào)稱(chēng)，剛果（金）年度出口配額管理制度的實(shí)施或?qū)е鹿?026年鈷銷(xiāo)售量出現(xiàn)較大下滑，但得益于鈷價(jià)抬升，該業(yè)務(wù)的整體盈利能力將提升。

管理層煥新

進(jìn)軍黃金業(yè)務(wù)之際，洛陽(yáng)鉬業(yè)完成一輪管理層更迭。

2025年4月，洛陽(yáng)鉬業(yè)原董事長(zhǎng)袁宏林，副董事長(zhǎng)李朝春辭任。此后，公司先后引入了紫金礦業(yè)、新奧能源、華為出身的高管闕朝陽(yáng)、劉建鋒、譚嘯等人進(jìn)入洛陽(yáng)鉬業(yè)核心管理層。其中劉建鋒為新任董事長(zhǎng)，闕朝陽(yáng)為常務(wù)副總裁兼首席運(yùn)營(yíng)官，譚嘯任副總裁。10月，洛陽(yáng)鉬業(yè)又引入前天馬微電子董事長(zhǎng)彭旭輝為公司新任總裁。

作為洛陽(yáng)鉬業(yè)新任董事長(zhǎng)，劉建鋒是河北燃?xì)饩揞^新奧能源的前總裁，此前曾主導(dǎo)多宗大型跨國(guó)并購(gòu)與資源整合項(xiàng)目。在劉建鋒任上，洛陽(yáng)鉬業(yè)成功完成了兩宗金礦業(yè)務(wù)收購(gòu)。

為了留住人才隊(duì)伍，并吸引更多高潛質(zhì)外部資源，今年9月，洛陽(yáng)鉬業(yè)還推出了一份總價(jià)值達(dá)50億港元的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，計(jì)劃向內(nèi)部員工、關(guān)聯(lián)實(shí)體及外部服務(wù)提供者（如礦產(chǎn)專(zhuān)家和顧問(wèn)）等激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)3.93億股H股的激勵(lì)，占已發(fā)行港股總數(shù)的10%。

隨著洛陽(yáng)鉬業(yè)管理層煥新，公司控股股東鴻商集團(tuán)在董事會(huì)中的“存在感”有所減弱，目前公司僅有一位非執(zhí)行董事馬飛擁有鴻商系背景。

鴻商集團(tuán)的創(chuàng)始人為今年65歲的于泳。不過(guò)，于泳平日十分低調(diào)，其并未在洛陽(yáng)鉬業(yè)任職，也甚少出現(xiàn)在公開(kāi)場(chǎng)合。相比之下，于泳的弟弟于波更為活躍，其對(duì)外身份為鴻商集團(tuán)董事局主席。但據(jù)工商信息和鴻商集團(tuán)財(cái)報(bào)，于波并未在鴻商系公司中持股。

自2004年入股洛陽(yáng)鉬業(yè)開(kāi)始，于泳、于波兩兄弟的資本版圖便持續(xù)擴(kuò)張，目前的鴻商系已經(jīng)成為了一家橫跨礦業(yè)投資、金融投資、機(jī)電自動(dòng)化等多行業(yè)的企業(yè)集團(tuán)。除控股洛陽(yáng)鉬業(yè)外，鴻商集團(tuán)還是小康人壽（原中法人壽）的第一大股東，持股比例為33%。

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