非銀存款同比少減2.84萬億元，券商分析師解讀

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近日，2025年12月金融數(shù)據(jù)發(fā)布。數(shù)據(jù)顯示，12月非銀存款減少3300億元，同比少減2.84萬億元。非銀存款是券商等非銀行金融機構(gòu)在銀行處的存款，非銀存款的變化，常常與股市聯(lián)系起來，少減2.84萬億元的非銀存款引發(fā)了市場關注。

券商分析師主流觀點認為，2025年12月數(shù)據(jù)的高增長，緣于2024年低基數(shù)的擾動。2024年12月1日開始將非銀同業(yè)存款利率納入自律管理，導致當月非銀存款大幅減少3.17萬億元，創(chuàng)下歷史單月最大規(guī)模的收縮。也有券商分析師認為，12月的非銀數(shù)據(jù)可能反映企業(yè)儲蓄回流股市、基金等資管產(chǎn)品的影響。

具體而言，中金公司分析師林英奇表示，非銀存款同比少減2.84萬億元，主要受到2024年同期低基數(shù)擾動，當時由于同業(yè)活期存款利率自律倡議導致非銀存款大幅流出。還原這一基數(shù)因素后，非銀存款仍同比多增約2000億元，可能由于存款搬家入市影響。預計今年1月資本市場活躍，存款資金入市有望推高非銀存款。

興業(yè)研究張偉康認為，非銀存款12月減少3300億元，同比少減2.84萬億元，一方面季度末理財產(chǎn)品回表；另一方面股市活躍也吸引資金涌入，最終使得該科目雖然同比大幅多增，但仍整體減少。

銀河證券分析師張迪表示，非銀新增存款滾動12個月求和數(shù)的顯著上升是否主要由于低基數(shù)的擾動？雖然有來自2024年12月當月低基數(shù)的擾動（非銀存款當月減少3.17萬億元），但是本月非銀存款減少3300億元，依然明顯高于2022年、2023年兩年均值（減少5327億元）。

浙商證券分析師杜秦川認為，截至去年12月末，非銀存款規(guī)模達34.5萬億元，占總存款比重達10.5%，占比邊際回落0.2個百分點，較2024年同期提升1.2個百分點，非銀存款占比仍維持高位，符合前期季末月下降的規(guī)律。去年12月非銀存款負增3300億元，同比少減2.84萬億元，主因去年同業(yè)存款治理影響基數(shù)。

浙商證券分析師李超表示，去年12月非銀存款雖然仍凈減少，但同比少減幅度極大，說明跨賬戶搬家、資管鏈條擾動較2024年明顯減弱。去年12月資產(chǎn)再配置可能更多是在金融體系內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整（機構(gòu)端、產(chǎn)品端）完成，而不是直接表現(xiàn)為住戶存款大幅外流。后續(xù)仍需結(jié)合居民存款定期化趨勢、基金申購贖回與消費修復情況，判斷超額儲蓄釋放的方向與持續(xù)性。

中信建投分析師馬鯤鵬稱，去年末理財?shù)缺硗猱a(chǎn)品資金季節(jié)性回流馳援存款，非銀存款減少3300億元，同比少減2.84萬億元，預計主要是“924”行情帶動大量存款涌入資本市場，年末回流規(guī)模較大。

華泰證券分析師易峘表示，去年12月人民幣存款余額環(huán)比增加1.68萬億元，同比大幅多增3.08萬億元，其中居民、非銀存款分別同比少減3900億元、2.84萬億元，而企業(yè)存款同比少增5587億元，可能反映企業(yè)儲蓄回流股市、基金等資管產(chǎn)品的影響。

中信證券稱，從存款結(jié)構(gòu)看，住戶、企業(yè)和政府存款的變化幅度與往年季節(jié)性特征基本一致，未出現(xiàn)明顯異常，而非銀行金融機構(gòu)存款降幅則明顯收窄，呈現(xiàn)“少減”特征。這一方面反映出資本市場整體運行較為平穩(wěn)，資金并未在季末出現(xiàn)大規(guī)模回流銀行體系的情形，另一方面也表明季末流動性擾動有所減弱，金融體系內(nèi)部資金流動更趨平滑。總體來看，“存款搬家”長期趨勢或未改，但在資本市場表現(xiàn)分化、資產(chǎn)回報預期多元化的背景下，未來資金流動的路徑和節(jié)奏或?qū)⒏訌碗s。

財通宏觀張偉表示，從結(jié)構(gòu)上看，非銀存款貢獻了存款的主要增量。考慮到去年12月A股表現(xiàn)較為平淡、交投相對活躍，客戶保證金可能并不是主要的增量來源。12月不僅股票市場表現(xiàn)平淡，債券市場也并不活躍，非銀金融機構(gòu)可能加大了存款和同業(yè)資產(chǎn)的配置，導致非銀存款明顯減少。

華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟學家張瑜認為，從金融市場的流動性來看，與企業(yè)存款的弱勢不同，12月非銀存款同比大幅多增，這也與12月以來權益市場成交金額的火熱相匹配。企業(yè)存款弱，非銀存款強，短期資金存在“脫實向虛”的可能。

來源：券商中國

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責編：何予

校對：劉榕枝