游戲結束，中國減持外匯資產，納瓦羅很生氣：美國一粒大豆也不賣

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根據美方公布的數據顯示，中國在去年11月份的時候，又減持了61億美元的美國國債，總持倉降到六千八百億美元左右。而同一時期，全球持有美債的總量，不僅沒降，反而創了歷史新高，突破9.36萬億美元，像一些歐洲國家、資源出口國都在增持，那為什么大家都在買，我們卻在持續賣？

這里需要從兩個層面看，第一，這是戰略層面的主動“調倉”，我們可以把中國的外匯儲備想象成一個巨大的投資組合。在過去很長一段時間里，美國國債因為這個市場流動性最好、容量最大，自然成了我們這個投資組合里占比很高的核心資產，但美國靠不斷發新債還舊債的巨額債務模式存在隱患。所以，中國的持續減持，是一個清晰的信號：我們在主動優化儲備資產結構，不想再繼續玩這個游戲了，必須降低對單一資產的過度依賴。

第二，這也是一個高明的市場操作，美債對我們而言，首先是一項金融資產，投資的核心邏輯是什么？某種程度上就是低買高賣，或者說，在合適的時機調整倉位。現在全球市場對美債仍有較大需求，流動性充足，這意味著什么？意味著我們作為大型持有者，在減持過程中能夠獲得更好的流動性和相對有利的價格，能夠更順暢地執行“賣出”這個操作，實現資產的置換和收益。那么，從美債減持中置換出來的資金，流向哪里了？一個最明確的去向就是黃金，中國央行已經連續十幾個月增持黃金儲備，這就是在把外匯儲備的籃子編得更結實、更抗波動。

金融這邊，中國冷靜地“調倉”，而貿易戰線那邊，有人卻急了，誰？白宮的貿易代表納瓦羅，他最近公開發表涉華言論，大致意思是，中國利用自己是美國大豆最大買家的身份，對美國搞“經濟霸凌”，通過把大豆“武器化”來逼美國在對華關稅上妥協，他甚至提出了一個聽起來非常賭氣的方案：建議把這些大豆全留在美國國內，做生物燃料也好，做牲畜飼料也罷，總之，一粒大豆都不能賣給中國了。

納瓦羅為什么這么氣急敗壞？根源在于不對稱的依賴關系，美國農業，特別是中西部的大豆種植帶，對中國市場的依賴程度太深了。回顧上一輪貿易摩擦，當時中國以減少甚至暫停采購美國大豆作為反制措施，直接擊中了美國農業的痛處，效果立竿見影。這種強大的“買方力量”，讓一些習慣了主動出擊、揮舞關稅大棒的美國政客，感到極其被動和難受。納瓦羅的“憤怒”，本質上是一種面對自己軟肋暴露時，無力又焦躁的情緒發泄，他解決不了這個結構性依賴，就只能說狠話來發泄。

但是，他那“一粒也不賣”的方案，純粹是脫離現實的空中樓閣，這種極端言論如果真的試圖落實，會立刻在美國國內引發強烈反彈，首當其沖的就是得罪龐大的農業利益集團。美國大豆協會等行業組織對此類論調的反對態度一直非常明確，協會高層早就說過，將關稅作為談判工具，會讓美國豆農遭受“巨大且不成比例”的損失。而且中西部這些農業州，恰恰是共和黨的關鍵票倉，任何嚴重損害農場主生計的政策，都會直接動搖共和黨在這些州的政治基礎。可以預見，如果這類政策被認真考慮，來自農業州議員、行業協會和農場主團體的強力游說和公開抗議會瞬間淹華盛頓。所以說，這種嚴重損害自身核心選民利益的政策，在現實政治中根本寸步難行，納瓦羅的狠話，除了煽動情緒，暴露他的焦躁與不安之外，沒有任何建設性。

總的來看，中美在金融和貿易這兩條線上的表現，說明了一個道理，中美兩國是相互依存的，誰能更好地管理依賴、分散風險、夯實自己的經濟底盤，誰就能掌握更多的主動權。而對于一些美國政客來說，或許真正該焦慮的，是自己手里那把牌，為什么越來越不好打了。