情緒穩(wěn)定是A股盈利的重要來(lái)源！三大基金經(jīng)理最新研判來(lái)了

編者按：

當(dāng)前資本市場(chǎng)正經(jīng)歷前所未有的變革與挑戰(zhàn)，如何借助專業(yè)投研力量?jī)?yōu)化資產(chǎn)配置，成為投資者迫切關(guān)注的核心命題。與此同時(shí)，中國(guó)公募基金行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴(kuò)張向高質(zhì)量發(fā)展的深刻生態(tài)變革，基金經(jīng)理隊(duì)伍的迭代更新與投研體系的深度重塑，為市場(chǎng)注入全新活力。

在行業(yè)變革與市場(chǎng)波動(dòng)交織之際，券商中國(guó)推出《基金經(jīng)理周周看》欄目，以“撥云穿霧”的專業(yè)視角錨定產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)研判。欄目將通過(guò)深度對(duì)話優(yōu)秀基金經(jīng)理群體，系統(tǒng)解構(gòu)其投資框架的底層邏輯與市場(chǎng)前瞻思維，構(gòu)建連接產(chǎn)業(yè)變革與資產(chǎn)配置的專業(yè)橋梁，為投資者提供兼具行業(yè)深度與市場(chǎng)時(shí)效性的價(jià)值參考。

本期《基金經(jīng)理周周看》欄目中，西部利得基金混合資產(chǎn)部總經(jīng)理、基金經(jīng)理董偉煒表示，心態(tài)是“投資決策系統(tǒng)”“風(fēng)控系統(tǒng)”的粘合劑，要求我們面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，保持理性客觀，不亢奮、不恐慌。他認(rèn)為，情緒穩(wěn)定本身就是A股市場(chǎng)重要的盈利來(lái)源之一。摩根士丹利基金固定收益投資部聯(lián)席總監(jiān)吳慧文認(rèn)為，2026年債券市場(chǎng)的核心邏輯將圍繞“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”之間的溫差展開(kāi)，二者關(guān)系的“放大與收斂”會(huì)主導(dǎo)市場(chǎng)節(jié)奏，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的特征。泉果基金董事總經(jīng)理、研究部總經(jīng)理剛登峰指出，長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)在的A股、港股，都是一個(gè)非常好的投資時(shí)期。無(wú)論從經(jīng)濟(jì)基本面還是資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，過(guò)去幾年壓制權(quán)益市場(chǎng)的核心因素，正在逐步進(jìn)入調(diào)整的中后段。

西部利得基金董偉煒：保持理性、不亢奮、不恐慌，情緒穩(wěn)定是A股盈利的重要來(lái)源

“完整經(jīng)歷牛市、熊市、震蕩市的全面考驗(yàn)，是基金經(jīng)理成長(zhǎng)的關(guān)鍵條件。”西部利得基金混合資產(chǎn)部總經(jīng)理、基金經(jīng)理董偉煒在采訪中表示。

董偉煒的基金經(jīng)理生涯剛剛邁過(guò)十年之約，從牛市之巔的初試鋒芒，到熊市深淵的深刻反思，再到震蕩市中的穩(wěn)步前行，市場(chǎng)的磨礪讓他認(rèn)識(shí)到，投資不僅是追求收益的銳度，更是控制回撤的藝術(shù)，而“固收+”是實(shí)現(xiàn)進(jìn)攻與防守平衡的重要載體。近期，在接受證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪時(shí)，董偉煒回顧了自己如何構(gòu)建起一套以客戶體驗(yàn)為核心的“第一性原理”投資法，力求在不確定的市場(chǎng)中，為投資者尋找一份相對(duì)確定的持有體驗(yàn)。

從經(jīng)驗(yàn)判斷到體系制勝

董偉煒的基金經(jīng)理生涯始于2015年5月，彼時(shí)牛市正酣，他管理的產(chǎn)品在一個(gè)月內(nèi)凈值飆升30%，但緊隨其后的市場(chǎng)巨震又讓產(chǎn)品凈值近乎腰斬，“過(guò)山車”般的經(jīng)歷成為他投資生涯的第一堂風(fēng)險(xiǎn)教育課。

在隨后的2016年至2017年，董偉煒處于投資的探索期，憑借對(duì)基本面的敏銳嗅覺(jué)，他聚焦家電、供給側(cè)改革等領(lǐng)域，雖取得了不錯(cuò)的相對(duì)排名，但他坦言，“當(dāng)時(shí)更多是依靠經(jīng)驗(yàn)判斷，尚未形成系統(tǒng)性的框架。”

真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在2018年。那一年的持續(xù)熊市，讓董偉煒陷入了“越努力越虧損”的困境，勤奮調(diào)研與深度研究似乎都無(wú)法阻擋凈值的持續(xù)回撤。正是這次切膚之痛，讓他幡然醒悟：純粹的自下而上選股，在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)面前顯得如此脆弱，只有建立宏觀視角、完善風(fēng)控系統(tǒng)，才能實(shí)現(xiàn)進(jìn)攻與防守的平衡。自此，一個(gè)“自上而下與自下而上相結(jié)合、兼具風(fēng)控保護(hù)”的投資決策系統(tǒng)雛形開(kāi)始在他腦中構(gòu)建。

此后的職業(yè)履歷，則讓這一框架得以持續(xù)優(yōu)化。匯華理財(cái)?shù)慕?jīng)歷，進(jìn)一步強(qiáng)化了他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度和對(duì)回撤的控制力，投資風(fēng)格更趨穩(wěn)健。如今，回歸公募平臺(tái)，執(zhí)掌西部利得基金的權(quán)益類絕對(duì)收益產(chǎn)品，他得以將過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)與積淀融會(huì)貫通，正式形成了成熟的“三位一體”投資框架。

董偉煒介紹，該框架由“投資決策系統(tǒng)”“風(fēng)控系統(tǒng)”和“心態(tài)”三部分構(gòu)成，三者相互支撐，缺一不可。“投資決策系統(tǒng)負(fù)責(zé)解決收益來(lái)源的問(wèn)題，我們通過(guò)自上而下和自下而上相結(jié)合的方式，尋找基本面良好、估值合理的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；風(fēng)控系統(tǒng)則致力于解決回撤控制，通過(guò)主動(dòng)與被動(dòng)相結(jié)合的立體化風(fēng)控措施，力求平滑凈值曲線；而心態(tài)則是前兩者的粘合劑，要求我們面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，保持理性客觀，不亢奮、不恐慌。”他認(rèn)為，情緒穩(wěn)定本身就是A股市場(chǎng)重要的盈利來(lái)源之一。

探尋資管“第一性原理”

如果說(shuō)“三位一體”是方法論，那么驅(qū)動(dòng)這套方法論的內(nèi)核，則是董偉煒?lè)磸?fù)提及的資產(chǎn)管理“第一性原理”。

“資產(chǎn)管理行業(yè)的本質(zhì)是什么？我認(rèn)為就是回歸客戶需求，為投資者提供‘合理的長(zhǎng)期回報(bào)’與‘良好的過(guò)程體驗(yàn)’。”董偉煒強(qiáng)調(diào)，后者尤其重要，核心在于回撤控制，只有讓客戶拿得住，基金經(jīng)理創(chuàng)造的收益才有意義。

因此，他將自己的投資目標(biāo)定義為：為客戶提供一個(gè)“無(wú)需自行擇時(shí)、擇風(fēng)格”的打包式投資解決方案。

翻開(kāi)他的歷史業(yè)績(jī)，可以清晰地看到這套理念的實(shí)踐成果。無(wú)論是在2021年至2024年的熊市環(huán)境中，產(chǎn)品展現(xiàn)出的強(qiáng)抗跌屬性，還是在反彈行情中能夠迅速跟上市場(chǎng)、創(chuàng)出新高的進(jìn)攻彈性，都印證了其在“進(jìn)攻與防守的平衡”上的獨(dú)到之處。

以他管理的西部利得新動(dòng)向?yàn)槔洳僮髀窂角逦卣故玖孙L(fēng)控體系的有效性：2024年10月初，在觀察到大資金撤離跡象后，他果斷減倉(cāng)，守住了前期收益；當(dāng)凈值觸發(fā)預(yù)設(shè)的回撤閾值時(shí)，風(fēng)控系統(tǒng)便會(huì)接管，被動(dòng)下調(diào)倉(cāng)位上限；而在市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)時(shí)，如2025年初的AI行情，又能第一時(shí)間調(diào)整結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)捕捉。這種“預(yù)判式擇時(shí)+應(yīng)對(duì)式擇時(shí)”相結(jié)合的倉(cāng)位管理，以及主動(dòng)與被動(dòng)相結(jié)合的風(fēng)控機(jī)制，構(gòu)成了其產(chǎn)品良好持有體驗(yàn)的基石。

立足S曲線與工程師紅利

展望未來(lái)，董偉煒對(duì)2026年的市場(chǎng)維持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。他認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)與2013年至2015年的創(chuàng)業(yè)板行情相似，即都處于科技產(chǎn)業(yè)大發(fā)展與國(guó)家戰(zhàn)略的疊加期，但本質(zhì)區(qū)別在于，當(dāng)前科技浪潮的“含金量”更高，是“二級(jí)市場(chǎng)反哺一級(jí)市場(chǎng)”，依托中國(guó)龐大的工程師紅利，一批具備核心技術(shù)與國(guó)際視野的創(chuàng)業(yè)者正在崛起。

“內(nèi)部來(lái)看，貨幣財(cái)政雙寬格局延續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍有下行空間；外部來(lái)看，中美關(guān)系緩和的格局有望持續(xù)。”董偉煒判斷，2026年市場(chǎng)整體結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將異常豐富。

他的選股邏輯，將重點(diǎn)圍繞尋找處于“S曲線”滲透率快速提升拐點(diǎn)的行業(yè)。他尤其看好兩大方向：

首先是AI領(lǐng)域。董偉煒認(rèn)為，AI是一場(chǎng)長(zhǎng)周期的科技革命，目前正處于S曲線的加速階段。其中，算力作為前置基礎(chǔ)設(shè)施，其景氣度有望持續(xù)；而AI應(yīng)用則處于爆發(fā)初期，將呈現(xiàn)分層、漸進(jìn)的爆發(fā)態(tài)勢(shì)。

其次是前沿技術(shù)領(lǐng)域與消費(fèi)領(lǐng)域。前者包括商業(yè)航天、機(jī)器人、可控核聚變等，這些領(lǐng)域尚處于S曲線的早期，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊。后者則著眼于中國(guó)巨大的內(nèi)需潛力，他認(rèn)為，盡管短期承壓，但中長(zhǎng)期看，契合精神愉悅與健康需求的高品質(zhì)商品及服務(wù)消費(fèi)，或?qū)⒂瓉?lái)新一輪的放量增長(zhǎng)。

摩根士丹利基金吳慧文：債市雙向波動(dòng)加劇，2026年是“低利率、高波動(dòng)”突圍之年

“2026年債市雙向波動(dòng)，把握節(jié)奏機(jī)會(huì)大于捕捉趨勢(shì)。”摩根士丹利基金固定收益投資部聯(lián)席總監(jiān)吳慧文近日在接受證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪時(shí)，對(duì)新一年的債券市場(chǎng)做出判斷。在她看來(lái)，債市上半年核心運(yùn)行邏輯將圍繞對(duì)基本面和走出通縮的強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)之間的收斂展開(kāi)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的特征，投資需聚焦波段機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)控制，兼顧中長(zhǎng)期趨勢(shì)和短期交易操作的節(jié)奏差異。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在2025年“債熊”環(huán)境下，吳慧文管理的大摩安盈穩(wěn)固六個(gè)月持有債券A全年的收益率達(dá)到5.47%，排名同類前8%；而在“債牛”的2024年，大摩安盈穩(wěn)固全年收益率7.72%，排名同類前7%，連續(xù)兩年均位列前10%分位數(shù)。這位擁有券商自營(yíng)利率衍生品研究、國(guó)債期貨交易等十幾年實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的固收老將，以一套融合宏觀、中觀、微觀的研判框架穿越牛熊市場(chǎng)。

2026年，她提出以“穩(wěn)健打底、主動(dòng)出擊及動(dòng)態(tài)適配”為核心的投資策略，試圖在低利率、高波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境中尋求突圍。

三維印證下的高勝率法則

復(fù)盤2025年，吳慧文的月度策略勝率超過(guò)90%，這得益于她建立的嚴(yán)密投研系統(tǒng)。她表示：“我們的研判框架融合了宏觀、中觀、微觀三個(gè)維度，三者相互印證，力求提升決策勝率。”

她在宏觀層面，構(gòu)建了一個(gè)多層次周期觀測(cè)體系：從十年、五年、三年的長(zhǎng)中短庫(kù)存周期數(shù)據(jù)，到以一年為維度對(duì)基本面、政策面、資金面的具體分析。中觀層面，她緊密跟蹤地產(chǎn)、大宗商品、有色金屬等與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)行業(yè)的數(shù)據(jù)。“這些行業(yè)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，它們的景氣度、價(jià)格和庫(kù)存周期走勢(shì)，往往領(lǐng)先于宏觀數(shù)據(jù)變化。”而在微觀層面，她則深入研究機(jī)構(gòu)行為、供求分析和市場(chǎng)交易情緒等指標(biāo)。

這種三維印證的框架在2025年得到了有效驗(yàn)證。吳慧文管理的產(chǎn)品在面對(duì)市場(chǎng)多次轉(zhuǎn)折時(shí)，能提前調(diào)整倉(cāng)位和久期，避免大幅回撤的同時(shí)捕捉反彈機(jī)會(huì)。“勝率超過(guò)90%不是靠運(yùn)氣，需要依靠系統(tǒng)性的能力保持堅(jiān)定，同時(shí)對(duì)邏輯變化擁抱靈活。”她強(qiáng)調(diào)。

在寬幅震蕩中把握節(jié)奏

吳慧文指出，2026年債券市場(chǎng)的核心邏輯將圍繞“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”之間的溫差展開(kāi)，二者關(guān)系的“放大與收斂”會(huì)主導(dǎo)市場(chǎng)節(jié)奏。她預(yù)計(jì)市場(chǎng)將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的特征。同時(shí)，她認(rèn)為利率大幅走高的風(fēng)險(xiǎn)有限，因?yàn)?025年的市場(chǎng)已對(duì)部分“強(qiáng)預(yù)期”進(jìn)行了提前定價(jià)。

“2026年將是低利率、高波動(dòng)常態(tài)下的突圍之年。”吳慧文分析，配置盤在經(jīng)歷了2025年長(zhǎng)端利率的大幅波動(dòng)后，已對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)形成共識(shí)。疊加市場(chǎng)供需格局的變化，市場(chǎng)在年初便完成了負(fù)債端調(diào)整，并以防御性久期姿態(tài)“起跑”。與此同時(shí)，貨幣政策將繼續(xù)保持適度寬松，強(qiáng)調(diào)靈活擇時(shí)。這意味著，在經(jīng)濟(jì)逐步走出通縮的背景下，流動(dòng)性將維持在合理水平，從而有效支持“寬財(cái)政”與“寬信用”政策的實(shí)施。

在她看來(lái)，2026年踩準(zhǔn)節(jié)奏比判斷方向更為重要。需要正視市場(chǎng)博弈常態(tài)化的激烈現(xiàn)實(shí)，聚焦波段機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)控制，兼顧中長(zhǎng)期趨勢(shì)和短期交易操作。她預(yù)計(jì)，一季度到二季度可能出現(xiàn)不錯(cuò)的交易機(jī)會(huì)，但需要重點(diǎn)關(guān)注地方債供給壓力、風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)資金流向的影響，以及經(jīng)濟(jì)走出通縮的斜率和節(jié)奏等變量。

穩(wěn)健打底與主動(dòng)出擊

基于對(duì)市場(chǎng)的判斷，吳慧文形成了一套以“穩(wěn)健打底、主動(dòng)出擊及動(dòng)態(tài)適配”為核心的投資策略。在她管理的產(chǎn)品中，約八成以上倉(cāng)位屬于“穩(wěn)健打底”部分，投資于高流動(dòng)性、低違約風(fēng)險(xiǎn)的高靜態(tài)收益資產(chǎn)，獲取穩(wěn)定票息收入，為組合提供安全墊。

“安全墊倉(cāng)位的核心是以負(fù)債久期動(dòng)態(tài)匹配資產(chǎn)久期，不做過(guò)多的久期錯(cuò)配。”吳慧文解釋說(shuō)，這部分倉(cāng)位確保了組合基礎(chǔ)收益的積累，為交易倉(cāng)位提供緩沖空間。

而“主動(dòng)出擊”部分則體現(xiàn)了她作為交易型選手的特質(zhì)。吳慧文保持著每日7小時(shí)盯盤，捕捉實(shí)時(shí)信號(hào)，并堅(jiān)持每晚2小時(shí)以上的復(fù)盤。在此基礎(chǔ)上，她通過(guò)小倉(cāng)位試錯(cuò)、大倉(cāng)位把握確定性機(jī)會(huì)的方式操作交易倉(cāng)位。“當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)突破預(yù)判區(qū)間時(shí)，我們會(huì)立即進(jìn)行分析應(yīng)對(duì)。”吳慧文指出：“在博弈激烈的市場(chǎng)中，靈活性和紀(jì)律性同等重要。”

金融工程專業(yè)的本碩學(xué)習(xí)背景，為她積累了較強(qiáng)的量化研究與邏輯推導(dǎo)能力，使其對(duì)利率波動(dòng)、價(jià)量數(shù)據(jù)及收益率曲線變化保持高度敏銳。另外，券商自營(yíng)利率衍生品研究、國(guó)債期貨十幾年的實(shí)戰(zhàn)交易和研究的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)也為其積累了深厚的博弈經(jīng)驗(yàn)。

吳慧文總結(jié)，通過(guò)交易策略捕捉阿爾法收益，需要極強(qiáng)的市場(chǎng)敏感度、行動(dòng)能力和鐵紀(jì)律。勝負(fù)不是依賴單次運(yùn)氣，而是連續(xù)多次重復(fù)博弈，長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)需要積累系統(tǒng)化的能力。能以中期視角捕捉到市場(chǎng)大貝塔機(jī)會(huì)，出現(xiàn)市場(chǎng)分歧時(shí)相信自己的判斷和模型，面對(duì)不斷變幻的市場(chǎng)，平衡心態(tài)尤為重要，只有不斷總結(jié)失敗的交易和市場(chǎng)的情緒，才能不斷規(guī)范鐵律，穩(wěn)定交易心態(tài)和操作，提升應(yīng)對(duì)能力，提高勝率，捕捉超額收益。

泉果基金剛登峰：A股港股仍處寶貴布局時(shí)期，投資主戰(zhàn)場(chǎng)聚焦三大領(lǐng)域

在經(jīng)歷數(shù)年調(diào)整后，2025年的權(quán)益市場(chǎng)雖不乏亮點(diǎn)，但投資者“獲得感”仍不明顯，市場(chǎng)表現(xiàn)與真實(shí)感受之間為何依然存在錯(cuò)位？

近日，泉果基金董事總經(jīng)理、研究部總經(jīng)理剛登峰接受證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，這種錯(cuò)位更多源于市場(chǎng)所處階段的特殊性。“盡管仍需要時(shí)間積蓄共識(shí)，但長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)在的A股、港股，都是一個(gè)非常好的投資時(shí)期。”他認(rèn)為，無(wú)論從經(jīng)濟(jì)基本面還是資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，過(guò)去幾年壓制權(quán)益市場(chǎng)的核心因素，正在逐步進(jìn)入調(diào)整的中后段。

經(jīng)濟(jì)修復(fù)疊加制度變化，權(quán)益基礎(chǔ)正在夯實(shí)

剛登峰對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的樂(lè)觀，首先來(lái)自對(duì)經(jīng)濟(jì)層面的系統(tǒng)觀察。在他看來(lái)，市場(chǎng)過(guò)去幾年最為擔(dān)憂的幾個(gè)核心變量，已經(jīng)走過(guò)了最劇烈的階段。

首先是房地產(chǎn)。自2021年以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了時(shí)間與幅度都相對(duì)充分的調(diào)整，對(duì)居民財(cái)富效應(yīng)和消費(fèi)傾向的拖累，正在逐步減弱。

其次是外貿(mào)結(jié)構(gòu)的變化。近幾年中國(guó)對(duì)單一市場(chǎng)的依賴程度明顯下降，出口結(jié)構(gòu)趨于多元化，高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，電動(dòng)載人汽車、鋰電池和太陽(yáng)能電池三類產(chǎn)品“新三樣”等領(lǐng)域的拓展，使整體對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)敞口已完成一輪系統(tǒng)性暴露。

最后的變量來(lái)自制造業(yè)供需關(guān)系。隨著近一兩年多數(shù)行業(yè)資本開(kāi)支明顯回落，供給端的約束正在逐步顯現(xiàn)，前期制造業(yè)因過(guò)度擴(kuò)張所造成的不利影響已進(jìn)入修復(fù)階段。

在經(jīng)濟(jì)層面逐步企穩(wěn)的同時(shí)，資本市場(chǎng)自身的制度環(huán)境也在發(fā)生變化。融資節(jié)奏趨于克制，上市公司對(duì)分紅與回購(gòu)的重視程度顯著提升，市場(chǎng)對(duì)投資者回報(bào)的關(guān)注度明顯提高。剛登峰認(rèn)為，這意味著優(yōu)質(zhì)企業(yè)依然有能力通過(guò)治理改善與股東回報(bào)，為投資者提供基礎(chǔ)收益。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主戰(zhàn)場(chǎng)：科技、新能源與周期

在剛登峰的投資框架中，科技、新能源與周期并非彼此割裂的三條賽道，而是產(chǎn)業(yè)邏輯在不同階段的體現(xiàn)。“我更關(guān)注產(chǎn)業(yè)所處的周期位置。”他說(shuō)。

在科技方向上，他并不追逐短期爆發(fā)力，而更強(qiáng)調(diào)確定性與兌現(xiàn)能力。AI浪潮帶來(lái)的影響，并非一次性的主題行情，而是通過(guò)算力投入、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及應(yīng)用落地，逐步反映到企業(yè)盈利之中。在這一過(guò)程中，是否能夠看到真實(shí)需求與持續(xù)商業(yè)化應(yīng)用，是判斷科技投資價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)。剛登峰表示，他更加關(guān)注受益于本輪AI浪潮的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)電子領(lǐng)域。

新能源更多體現(xiàn)為供需結(jié)構(gòu)的變化。經(jīng)歷前期調(diào)整后，部分細(xì)分領(lǐng)域資本開(kāi)支明顯收縮，而下游需求仍保持增長(zhǎng)，供給端約束正在顯現(xiàn)。在他看來(lái)，這類行業(yè)更接近產(chǎn)業(yè)周期的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，其投資價(jià)值來(lái)自供需再平衡本身，而非情緒驅(qū)動(dòng)。

周期板塊在組合中的配置同樣基于結(jié)構(gòu)性判斷。相較于依賴總需求快速修復(fù)的傳統(tǒng)周期，他更關(guān)注供給約束清晰、競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定的行業(yè)。在這些領(lǐng)域，即便需求增長(zhǎng)有限，供給側(cè)變化也可能帶來(lái)盈利改善。

“組合結(jié)構(gòu)的核心，不是押注單一方向，而是在不同產(chǎn)業(yè)周期中尋找性價(jià)比。”剛登峰表示，當(dāng)前階段，科技、新能源與周期三條主線在產(chǎn)業(yè)邏輯、估值水平和可驗(yàn)證性上形成共振，使組合在結(jié)構(gòu)性行情中具備更好的適配度。

把公司質(zhì)地放在首位

在投資實(shí)踐中，剛登峰始終將公司質(zhì)地放在首位。在他看來(lái)，能夠長(zhǎng)期持有的標(biāo)的，必須具備清晰的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與可持續(xù)的成長(zhǎng)空間；若增長(zhǎng)受限，即便財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造的回報(bào)也相對(duì)有限。

這也是他能夠長(zhǎng)期重倉(cāng)少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司的原因。相較于短期主題，他更關(guān)注企業(yè)是否具備穿越周期的能力，以及在行業(yè)波動(dòng)中持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的可能性。分紅與回購(gòu)，在這一過(guò)程中被他視為公司治理成熟的重要體現(xiàn)。

近幾年，剛登峰對(duì)左側(cè)布局的態(tài)度更加克制。他認(rèn)為，左側(cè)并非不可為，但比例過(guò)高容易放大組合波動(dòng)，影響投資體驗(yàn)。基于此，他更強(qiáng)調(diào)在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐步清晰的階段參與，通過(guò)把握3至12個(gè)月的中觀周期，平衡收益彈性與回撤控制。

剛登峰同樣重視投研協(xié)同。他強(qiáng)調(diào)，研究的價(jià)值不在于觀點(diǎn)完整，而在于能否支撐真實(shí)的投資決策。唯有在尊重產(chǎn)業(yè)規(guī)律的基礎(chǔ)上保持耐心與克制，才能在結(jié)構(gòu)性行情中持續(xù)獲取回報(bào)。“作為基金經(jīng)理和研究部總經(jīng)理，我可以把基金經(jīng)理的想法更直接地傳遞給研究員，提升投研轉(zhuǎn)化效率。”

責(zé)編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對(duì)：趙燕

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