獨家｜定制化加工還是大宗貿易？半導體行業壁壘是什么

因為財聯社的一篇報道《被騙了？A股上市公司跨界重組“踩雷”》，1月14日，向日葵被證監會立案調查，運作近半年的重組方案也隨之夭折。

此次重組對象是一家注冊地在福建漳州，總部在上海的化工材料公司——漳州兮璞材料科技有限公司（下稱“兮璞材料”）。這是一家70人規模的公司，行業屬于半導體領域里分工極為細致的核心材料，主要是向晶圓廠商供貨。

因為行業非常垂，如果不是財聯社的報道，外界或許很難知曉這家公司。在國產替代的主流敘事下，2019年后，半導體領域踴躍成百上千的創業者。熱錢、人才和時代機遇交織在一起，具有高技術壁壘的小眾產品也搭上了東風。

陳朝琦及其團隊行動得要比國產替代風更早，2016年已經開始定制化加工和售賣三氟化氮，給臺積電、中芯國際等晶圓廠商供貨。陳朝琦更是被稱作中國大陸的第一批半導體人，作為臺胞，他于2001年加入中芯國際，一直到2012年辭職。

2020年，陳朝琦成立兮璞材料，很快獲得紅杉資本等一線機構的數千萬融資，籌備建設工廠。據我們了解，工廠屬于重資產投入，對很多初創企業而言，承擔的風險很大。再加上疫情三年，兮璞在漳州的工廠也一度遇到資金困境，但最終在業務回血資金的支持下挺過來了。2025年6月，兮璞開始新的資本融資，數十家一線機構遞來橄欖枝。

財聯社報道中，“忽悠式重組”、“資本玩家”、“踩坑”、“被騙”......一系列措辭嚴厲的詞匯指向這家公司，引起業內關注，也間接叫停了這家公司快速擴張的節奏。

兮璞材料負責人王海生在與我們獨家交流中，對財聯社的指控問題一一作出了回應。最核心的觀點是，兮璞材料的商業模式屬于定制化加工和自產。他認為，這個行業比較特殊，外界缺乏認知。實際上，像晶圓廠商的大部分供應商，比如日本大洋日酸，都是定制化加工模式，沒有工廠。

理解定制化加工模式，是理解這家公司的起點。王海生認為，財聯社的報道，從根源上就沒有理解兮璞材料的商業模式。因為晶圓廠商屬于物理電子領域，需要既懂材料又懂半導體的人一起開發產品，而國內的化工材料廠商基本上不懂半導體。兮璞扮演的角色正是和客戶分析需求，然后找到合適的供應商一起研發生產。

半導體行業鏈條非常復雜，分工極其細致。一位半導體行業創業者曾告訴我們，半導體分為十大類，每個大類里又有數十個小類，非常復雜，更多情況下，外行人看時難免霧里看花，不辨方向。

王海生是黑龍江人，本碩畢業于清華大學自動化專業，早年在施耐德電氣中國負責戰略及投資。以下是他和《白鯨實驗室》對話：

01

誤解一：兮璞材料只是貿易商？

白鯨實驗室：我看了財聯社的那篇報道，其中主要觀點之一就是說兮璞材料旗下的漳州工廠、蘭州工廠均未投入生產，與重組方案里說的“依托漳州工廠和蘭州工廠，成為國內外許多晶圓廠的核心供應商”的表述明顯不符。“晶圓廠的核心供應商”的說法是夸大了嗎？

王海生：核心供應商是這么一個概念，只要是拿到一個一級供應商資格，就可以理解為是核心供應商。實際上，成為一級供應商并不容易，有非常長期的流程，會對公司、產品、后續服務能力、協同開發能力等進行穿透審核，才能獲得這樣的資格。核心供應商能直接向對方提供產品，而不能直接提供產品的叫做二級供應商或者外圍供應商。

白鯨實驗室：只要是一級供應商，就是核心供應商，是行業慣例？

王海生：至少這么說是沒問題的。核心供應商還有一層意思，在客戶那邊屬于前幾名的供應商。一些重要產品，比如三氟化氮，主要的前驅體材料，我們都是前三的供應商。有的產品，比如碘硅烷、三氟化氮，在很多客戶那里都是獨供。核心供應商，你可以理解為一級供應商，而且占有較高的供應份額。

白鯨實驗室：“依托漳州工廠和蘭州工廠”的潛臺詞，可能會給人誤解，工廠已經建好了？

王海生：這里漳州工廠和蘭州工廠，在預案里有提到屬于在建的工廠，我們理解并沒有那么大偏差。但是，我也不覺得有虛假成分，因為我們表述的是，這個工廠投建投產后優勢將會進一步擴大。

我們沒有遮掩任何東西，沒建成就是沒建成。而且我們認認真真在推進，我們投了那么多，甚至把全副身家都投在里面了，難道我們就是為了做一個貿易商嗎？哪個貿易商有這么多的工廠和設備呢？

白鯨實驗室：所以你剛才提到的核心供應商是指這兩個工廠之外，兮璞還有其他工廠？

王海生：不是，我不需要一定有工廠。小米也沒有工廠，兮璞現在處于一個以定制化代工為主的供應模式，工廠建好以后，會馬上切換成自主生產。

白鯨實驗室：這個也是引起質疑的一個點，定制化代工和貿易商的角色區別是什么？

王海生：從定義上講，定制化代工是說我們跟客戶一起在工藝上共創，幫助客戶選定產品并且梳理產品的特性，分析工藝要求，找到合適的供應鏈企業。如果產品出問題，我們會承擔一定的責任，這個叫做定制化代工的模式。貿易的模式，是直接售賣標準化產品。

如果我們只是一個代理的話，不可能成為這么多產品的核心供應商。全球前10名的晶圓廠大多都是我們的客戶。更詳細一點，中國大陸前二、中國臺灣省前二、日本前二、韓國前二的晶圓廠都是我們的客戶，這個客戶層面的豪華等級在國內確實是非常少見的。因為我們有保密合規要求，不能對外公開，但這些信息監管側是清楚明晰的。

你說這樣的一個公司沒有技術，那這些客戶難道都沒有判斷力嗎？它們是不會不約而同跟一家純做代理的公司長期合作的。

白鯨實驗室：你們提供工藝能力的獨特性，體現在什么地方？

王海生：這是非常精細的分工，通常一個邏輯芯片有幾百道工藝，每一道工藝相當于是對它進行加工的方法，每個加工方法里會涉及到材料。

客戶也不知道材料應該做成什么樣。你想，客戶是做晶圓工藝的，屬于半導體物理專家、微電子專家，實際上對材料工藝和屬性沒這么了解，我們需要給他們相應的解決方案，讓他們知道材料應該怎么來配合工藝，才能達到最完美的效果。

只不過有一個難點，我們參與的都是客戶最核心的研發環節，沒有辦法把客戶的核心研發資料公布給大家看，這也造成外界對這個行業認知不夠。

白鯨實驗室：兮璞材料是2020年成立的，也是我們國家半導體替代周期大力加速的一年。

王海生：其實不是，我們確實做過一段時間的貿易，兮璞下面有個專門做貿易的公司叫微禎材料，2016年建立。它當時也有部分定制化加工業務，當時還跟山東一家科技公司合作，給臺積電提供了三氟化氮產品。后續還深度聯合，做了一系列開發工作，向中芯國際、華力集團這些企業供貨。如果說定制化代工的話，這個模式從2016年就開始了。后來為了準備轉向自產，就成立了兮璞。兮璞成立之初我們就規劃好未來路徑，要自建工廠自主生產，后來還拿到了知名機構紅杉的投資。

02

誤解二：化工廠房進展緩慢？

白鯨實驗室：有關兮璞的質疑起點也是自建工廠，漳州工廠是第一個自建工廠，漳州工廠實際上相當于是2020年開始推進，到現在還沒有生產，為什么這么慢？

王海生：建廠需要時間，中間又趕上三年口罩，拖慢了建廠的進度。兮璞材料公司雖然注冊地在漳州，但實際辦公總部是在上海，口罩期間，我們的人根本去不了漳州工廠。再加上成立初確實資金緊張，也會拖慢節奏。后面業務起量了，資金面好轉就開始加快建設，目前漳州工廠廠房已經完成裝修，設備都基本采購了，去年12月底通過消防驗收，可以安裝設備了。目前計劃今年3月底取得試生產批復。

白鯨實驗室：你們當時資金是什么情況？

王海生：當時資金很緊張，不過也算挺過來了。我們到現在為止，在漳州工廠投了大幾千萬，不僅把融到的3000萬投進去，業務流上賺到的錢也幾乎全部投進去，期間還走了一些彎路，也損失了一些時間和錢，創業就是在不確定性中前進。

白鯨實驗室：報道里還提到，你們辦公室設置在一個居民樓里？

王海生：這有歷史原因。最早我們在項目成立初，沒有人住漳州，兮璞材料在漳州成立公司時，臨時把居民樓當成注冊地址。當時申報項目，使用的就是這一個地址。在漳州工廠園區建好后，現在有一個非常漂亮的辦公室。但舊辦公室不能去掉，因為是項目最初登記備案的地方，必須得用，是不能退租的。這個舊居民樓目前成了一個倉庫。因為我們要合規。對工程師來說，這是一種思維模式了。

白鯨實驗室：第二家工廠蘭州工廠，報道里提到你們只是認租，真正的租賃合同還未簽，地面也未修整。這種情況下，你們的文章說馬上量產，是不是跟報道呈現的情況差距有點大？

王海生：首先這是一個中試廠房（中等級別試驗），可以生產中試級別的產品并銷售。中試級，就是說小規模的品類。

因為我們的很多材料雖然高端，但單一材料的量并不大。比如硅前軀體的種類非常多，每一種硅前軀體市場的容量非常有限。如果你為了這個產品進入化工園區，單獨寫可研報告去論證，那可能不夠劃算。

最好的方案，就是找中試廠房，可以走統一申報、快速審批，并且它的合法合規性沒有任何問題。中試廠房的特點就在于它的審批快。從我們發布重組預案的節點上看，半年時間基本上可以投產。園區相關人跟我們說的是四個月，我們還稍微延長了時間，說的是在2026年的上半年會投產。

大眾對化工項目的周期沒有概念，實際上，化工項目周期最長的不是蓋房子，而是審批。中試廠房相當于簡化了很多的審批流程。

白鯨實驗室：現在這個項目審批走完了嗎？

王海生：我們已經拿到了項目備案證，目前有些流程還在走，走上正軌后就會進展很快。不可否認，在實際運行當中，蘭州項目是有點延期的，因為并購重組，導致現在資金上有一定的壓力。

白鯨實驗室：為什么？

王海生：并購重組期間，銀行方面會認為控制權發生變化，暫緩貸款發放。我們必須熬過并購重組的過渡期，本來蘭州項目和漳州項目可以平行推動，那現在只能優先推動漳州項目。所以你看漳州項目進展還算順利。

03

誤解三：廠房混用，關聯交易？

白鯨實驗室：那篇報道產生的疑問，還包括兮璞材料和關聯公司詹鼎材料，雙方有業務上的雷同，是否存在人員、工廠的混同使用。

王海生：這兩家公司的定位是完全不一樣的，而且非常清晰。兮璞是一家半導體材料公司，它是為客戶提供材料解決方案，詹鼎材料主要生產銷售電子氟化液。從這一點上也能看出來，兮璞材料和詹鼎材料有業務協同，就是在將電子氟化液，作為一種半導體材料的應用場景。兮璞材料成立時間較早，客戶關系更強，它可以幫助詹鼎材料引流客戶。這是它們兩個唯一的交集。

客戶如有電子氟化液的需要，兮璞會從詹鼎材料采購，賣給客戶，但兮璞收取的僅是通道費用，幾乎不賺錢，這部分收入對兮璞材料的利潤貢獻非常低，每年都是個位數。我們并不會靠這個賺錢，這純屬一種業務賦能，幫助詹鼎的產品導入到兮璞材料的長期客戶名單里。

白鯨實驗室：所以兮璞確實從詹鼎采購產品，有關聯交易。

王海生：關聯交易確實存在，但關聯交易本身不是大毒瘤，重大關聯交易才是關注的對象。今年前9個月，詹鼎的電子氟化液給兮璞的利潤貢獻只占6%，120萬的毛利。可謂微乎其微，這個關聯交易對兮璞材料的基本面幾乎沒有任何影響。

白鯨實驗室：除了業務上重合，兩家公司還有沒有人員重合？

王海生：我坦誠地說，現在是沒有了，在重組之前是有的，我自己在重組前兩邊業務都要兼顧，因為是創業公司，人員會有混用。投行進場調研后，就對人員安排做了管理上的明顯切割，還是那句話，我們對合規充滿敬畏。

白鯨實驗室：報道里還提到江西詹鼎廠區門口下邊還掛著兮璞材料的標識，這個為什么？

王海生：這確實是歷史上的一個管理不規范的地方，我們承認錯誤。2025年上半年，當時有兮璞的客戶來參觀供應商的情況，我們臨時把兮璞的牌子掛上去。因為后面發現江西詹鼎這個廠房不符合化工廠房的建設規范，就不再推進這個工廠，也不再帶領客戶參觀了。

白鯨實驗室：報道里有拿這次接待活動論證，說江西詹鼎的廠區被用作證明兮璞材料的生產能力，這個論點并不成立？

王海生：江西詹鼎一直說的是詹鼎的在建基地，我們對外從未有任何拿它證明兮璞材料生產能力的說法。任何時候兮璞材料都沒對外說過，自己有電子氟化液的生產能力，我們只是定義協助詹鼎材料銷售。

白鯨實驗室：兮璞材料的客戶來驗廠，為什么驗詹鼎的廠？

王海生：兮璞材料主要是讓客戶看到兮璞材料和詹鼎有業務協同。從邏輯上去想，我如果想誘導客戶認為這是兮璞材料的工廠，我為什么要把兩個牌子貼到一塊兒，不奇怪嗎？給客戶介紹時，工廠還沒開，要給客戶看申報流程、申報材料，全部是詹鼎的，客戶是干什么來的？驗詹鼎的廠，不是兮璞的工廠。

白鯨實驗室：江西詹鼎的工廠和地方政府發生糾紛是怎么回事？

王海生：江西詹鼎工廠所在園區是光電產業園，申報時填寫的用途是機械電子生產、制造，根本不符合化工廠房的標準。也就是說這個房子不能用于化工用途。

當時負責招商引資的相關人說可以變更設計用途，但實際上很難。租賃協議有許多風險點，要求必須簽10年，還不許退租，綜合考慮下來，我們艱難決定不推進這個項目了。反而被他們起訴了。

白鯨實驗室：兮璞的真實利潤如何？重組方案里提到凈利潤，2023年是4萬元，2024年有了一千多萬，為什么這么快？

王海生：23年因為疫情剛過去，還挺困難，生意也不好，當時電子類產品，包括手機都不好賣。但是我們的幾個新品類到 24 年開始起量了，加上市場好轉。如果給我們機會證明自己，26年工廠投產后，我們會更有自信。

04

兮璞的真正問題是什么？

白鯨實驗室：兮璞融資只有3000萬元，卻推進三家工廠建設，會不會有點過于激進了？

王海生：當好的機會來了，創業者是應該冒險的。我們和對手都非常清楚，中國半導體的國產替代是一個歷史性的大機遇，在半導體人看來，是一生當中難得一見的國運級機遇。當看到一個產品國內沒有，但是你有這個技術，并且客戶是現成的，新產品導入會很快，從創業者角度看，你必須全力以赴，壓上身家性命。

白鯨實驗室：你們為什么不去做更多的融資？

王海生：這個問題很好，我們其實在找到向日葵之前，接待了幾十家的公司，包括國內一線投資機構、大廠VC、地方政府基金等，當時準備在年底前就做完一輪融資。因為兄弟公司詹鼎也剛剛關掉一輪1.9億的融資。

2025年6到7月，我們非常有信心，完全能夠融到一兩億資金去支持后續的工廠建設。就在剛剛開始接觸投資方的時候，8月，向日葵來了，給我們提供了他的方案。我們認為，這個方案可以長時間地解決我們的資金問題，而不用每年都在融資。向日葵給了很多支持，包括經營管理上的獨立性以及后續融資平臺支持，所以很快敲定重組方案。

向日葵當初甚至愿意現金收購，我們沒有任何套現的愿望，而是采用發行股份的方式購買，我們管理層股份也是跟向日葵綁定的，鎖定3年，而且解禁后，作為持股有百分之十幾二十的股東，很難減持掉。我們相當于選擇了一條披露量最大、時間周期最長、套現難度也是最高的一條路，我們不是“資本玩家”。

白鯨實驗室：為什么沒有拿現金？

王海生：我們是覺得向日葵當時的市值也不小，如果拿一部分現金的話，我們是沒有辦法拿到足夠多的股份，從上市公司的成長里面分享的。我們員工都需要通過持股平臺持有股份。大家是真的想一起發展，才定這么一個方案，因為背景我也說了，歷史性的大機遇，我們為什么不走得更遠呢？兮璞當時找PE、VC機構融資也不難，半導體材料很受認可。就好比詹鼎當時1.9億融資，額度都是要搶的。

跟向日葵合作，相當于我們融資渠道收窄了，受到很大制約，當時一筆5500萬元的銀行貸款就要發放了，因為重組就擱置了。

白鯨實驗室：現在回想上市公司重組的方案，是不是一個重大失誤？

王海生：我們是長期深耕材料行業的工程師團隊，我們并沒有想到會被輿論關注，甚至受到影響。我們完全是按照創業的邏輯去推進工作的，外部環境我們很難判斷。我不認為這是一個失誤，只是不能料想到這些變化，這就是創業過程了。

白鯨實驗室：那GPU廠商沐曦股份、摩爾線程都是融了很多輪之后才去上市的。

王海生：不一樣，它們不用建設重資產，我們是真的在負重前行。我們沒有選擇股權融資，還有一個主要原因，我們想要并購江蘇儀征基地，這筆并購，需要一大筆錢，最好是資本性的融資平臺，儀征這個項目非常好。這就是行業機會來了，我們管不住自己，在戰略上沒有定力?，F在回看，我們當時確實稍微激進了一點。但我們不是在賭，而是走大概率的成功路徑。

白鯨實驗室：2024年11月，你們也曾經想做類似的資本運作方式，詹鼎和上市公司重組，也是直接給叫停了，不會對你們產生決策上的影響嗎？

王海生：不會，那件事對我們沒有影響。當時被叫停的原因，交易方案沒有得到監管的認可，跟我們是沒有關系的。

向日葵收購兮璞采用股份收購的方式，而不是現金收購方式，國家一直嚴格監管那種現金收購的方式。我們其實都一直跟著政策和規則前進，當下的環境也不像早年了，制度和規則其實進步很大。

白鯨實驗室：這個機會來了，是指從今年才開始有的嗎？

王海生：一直都有，只是2024年進入一個發展期，我們開始有了上千萬的利潤，公司的人員、客戶、產品、研發能力各方面都得到加強。能力越大，愿景越高，我們團隊在行業深耕了30年，我們想要用更多的資源，奮斗一場，徹底解決國家的卡脖子技術，這肯定令人興奮啊，有時候創業者不成功，不是死于激情，就是死于理性。

白鯨實驗室：這個卡脖子技術是指你們的工藝能力，還是其他？

王海生：其實工藝能力，就是產品能力。我們那篇文章提到三種主要產品，全氟系列氟化液、全氟醚橡膠FFKM、全氟異丁腈，這三個產品（除了全氟醚橡膠在兮璞生產，其余兩個都在詹鼎）全部都是2026年才投產，有些產品的核心關鍵組分（組成部分）也可以實現自產，這在國內是個突破。比如，電子氟化液里面某些組分國內是做不了的。

全氟醚橡膠，是在半導體工廠里面用來做密封圈和核心關鍵部件的，氟化液用來給半導體做溫控，全氟異丁腈，在半導體里面可以做一些刻蝕氣體的替代。

白鯨實驗室：你們的自救文章里說資方給的藍圖、夢境劑量太大，這是指？

王海生：我們團隊主要是一群工程師，跟資方會相互碰撞，資方的戰略眼光很寬廣，會產生許多好想法。好想法需要錢實現。不過，技術的宏大夢想完全是一件壞事嗎？

白鯨實驗室：如果回顧你們開始加速的重要節點是什么時候，發生了什么？

王海生：重要節點應該就是詹鼎的這一輪融資，讓我們打開了一個做大做強的想法。既然詹鼎可以通過融資加速工廠的落地，兮璞也一樣可以做到。

雖然詹鼎的融資是在去年6月官宣的，但在半年前就基本確定了，然后快速建廠，這是被時間驗證的路?，F在兮璞卡在了融資環節，工廠沒建好，是因為還沒完成融資。現在說我們工廠沒建好，還導致融資失敗，感覺陷入了一個先有雞還是先有蛋的無解邏輯里。

白鯨實驗室：兮璞工廠是最早開始的，為什么優先詹鼎工廠？

王海生：詹鼎工廠是因為2025年初，遇到了世界巨頭停產的時機，所以全力以赴把資金投到詹鼎上面，你一旦錯過，就不會再有機會。而兮璞材料是在一個平穩的市場里，靠主動創新來增長。

白鯨實驗室：所以2024年11月，世茂能源收購南通瞻鼎被叫停后，你們啟動了儀征公司的收購談判，是因為這個原因？

王海生：對，我們當時思路就是快速拿到工廠，快速生產產品。建一個化工廠的時間，從你申報開始，往往是需要3到5年的。

白鯨實驗室：你們那一輪收購都是自有資金去運作？

王海生：是的。所以也導致資金緊張。

05

結尾

白鯨實驗室：你們當前團隊有多少人，都是什么出身？

王海生：目前兮璞有70人，大都出自國內外半導體行業。創始人陳朝琦早在2001年，作為臺胞進入大陸，參與中芯國際的創業，他在中芯國際干了十余年，2016年開始創業，成立微禎材料（算是兮璞的前身）。他算是中國第一批半導體人，不追風，也不趕潮流。

白鯨實驗室：半導體行業在國產替代的敘事下，一度出現行業內卷，產品同質化，行業也有自身特性，高投入、長周期、強壟斷，你們怎么確保自己能夠一直留在牌桌上？

王海生：我們一直選擇技術壁壘高的產品，只要你有技術壁壘，別人做不了，就不會出現很多人涌入，這是我們的核心。2016年，我們推廣三氟化氮，那時國內只有三家企業能做，我們和飛源（山東一家公司）一起，是第三家。我們從開始進入這個行業，就確定只做高端，然后從高端往低端打。

還有一點，就是要不斷迭代技術和產品。因為一代工藝、一代材料、一代設備，這個材料領域某種意義上同樣遵循摩爾定律。迭代能力做得好，也可以避免和別人在低端產品上競爭。

白鯨實驗室：從2016年創業，你們產品迭代幾次？

王海生：2023年，硅前軀體超越了三氟化氮成為重要產品。如果涉及到詹鼎的話，電子氟化液也是我們后來迭代出來的產品，包括上面提到的全氟乙丙烯、全氟醚橡膠都是一代一代迭代出來的。

白鯨實驗室：你們相當于至少迭代了五個產品？

王海生：算是吧，不過不是說單個產品，我列舉的都是系列里面比較優秀的產品。我們是一個系列一個系列有計劃地推進，現在主要有四大系列，電子特氣、前軀體、高分子材料、氟化液。除了氟化液系列，其余三個系列都是在兮璞。

撰寫｜劉培

編輯｜八尺

「白鯨實驗室」原創文章