兩年虧180億，TCL中環為何還敢接盤高負債黑馬？

點↑“星標”，暫存文章，查找更方便！

【兩年虧180億，TCL中環為何還敢接盤高負債黑馬？】

零碳情報

有關TCL中環可能收購一道新能的傳聞，終于浮出水面。

1月16日，TCL中環發布公告，擬通過受讓股份、接受表決權委托、增資等方式對一道新能源進行投資；一道新能源的主要股東擬轉讓其持有的全部或部分股份。

不過，公告顯示，此事尚處于籌劃階段，雙方簽署的《合作框架意向書》僅為意向性框架協議，投資事項及方案仍需進一步論證和溝通協商。

本輪行業周期性調整中，鮮有光伏企業愿意收購資產。兩年多以來的虧損經營及產能出清不暢，導致企業的資金鏈普遍緊張，在度冬中大多已自顧不暇。再加上并購本身是一個高危游戲，未來合并報表可能帶來業績反噬，商譽減值還可能帶來二次傷害，如果導致上市公司股價下跌，更是雪上加霜。

實際上，TCL中環情況亦不樂觀，根據最新財報，TCL中環在兩年時間里虧損了超180億元，幾乎虧損了此前6年的凈利之和。

而被收購的一道新能背負著較高的負債率。據曾經的招股書數據顯示，2021年至2023年，該公司的歸母凈利潤分別約為-1.47億元、2.03億元和4.60億元。但與同行相比其資產負債率偏高，合并報表資產負債率分別高達87.71%、86.54%和86.89%，流動比率分別為0.89倍、0.98倍和1.04倍。

因此，有人質疑這是 “虧損龍頭接盤高負債黑馬”。此前被寄予 “光伏并購第一案”的通威股份收購潤陽股份，最終因 “潤陽高負債 + 資產質量存疑”“告吹”。如今TCL中環收購一道新能，面臨類似困境，如果處理不當，可能成為 “新的虧損源”，而非 “戰略資產”。

不過，有行業人士透露，或許此次收購并不會直接以現金形式推進，“畢竟TCL中環的現金流也比較緊張，但基于兩家公司有上下游的關系，可能也會通過以債換股等形式?！?/strong>

據澎湃新聞分析，背靠TCL集團資源的TCL中環，是中環與同行的最大區別所在，其抵御風險能力非一般光伏企業所能比。而TCL科技預計2025年歸母凈利潤為42.1億元-45.5億元，同比預增169%-191%。去年中期業績會上，TCL中環稱“公司有能力有條件適時參與光伏行業并購”。

TCL中環堅持并購的最主要原因是構建垂直一體化和技術路線的互補。

作為全球硅片領域的雙寡頭之一，TCL中環在G12大尺寸硅片領域具有全球領先優勢，但其組件產能僅為24GW，遠低于隆基、晶科等一體化龍頭。

垂直一體化已成為光伏行業的主流趨勢。在產能過剩、價格戰慘烈的背景下，單一環節的專業化公司抗風險能力明顯不足。TCL中環2025年的巨額虧損正是這種脆弱性的體現。

收購一道新能可讓TCL中環快速獲得40GW的電池組件產能，瞬間補全產業鏈短板。這種“以投代建”的方式，比自建產能更快速、成本更低，能夠幫助公司在行業復蘇時搶占先機。

技術路線的互補性是本次交易最引人矚目的亮點。TCL中環控股子公司Maxeon擁有超過1900項IBC專利技術，而一道新能已將其BC電池量產良率提升至97%，比行業均值高2個百分點。

此外，N型技術已成為光伏行業未來競爭的高地。一道新能在N型TOPCon技術領域進展迅速，其量產電池效率達到26.55%，技術指標處于行業第一梯隊。

雙方計劃整合Maxeon的BC專利與一道新能的制造能力，開發更具競爭力的TBC產品。這種技術融合有望將電池轉換效率提升至26%-27%，遠高于當前主流TOPCon技術的24.5%-25.5%。

而從全球化布局看，一道新能的海外渠道與TCL中環的中東制造布局形成互補，可共同開拓歐美高端市場，規避貿易壁壘風險。

來源：第一光儲、光伏們、澎湃新聞、Mr蔣靜的資本圈、新能薈

整理：小侯

聯系和關注我們↓（公眾號后臺留言聯系小編）

免責聲明：

本文僅用于學術交流和傳播，不構成投資建議