中方瀟灑離場，大規(guī)模拋售美債，馬斯克已通知白宮：美基本沒救了

1

前言

2

近期，美國財政部發(fā)布了2023年11月的國際資本流動報告，揭示出外國投資者對美債的持有總額環(huán)比上升1128億美元，累計達到9.36萬億美元。挪威、加拿大以及沙特阿拉伯等多個國家均呈現(xiàn)增持態(tài)勢，顯示出部分國際資本仍對美國債券市場保持信心。

3

然而，在這一普遍增持的趨勢中，中國卻再次選擇減持61億美元美債，持倉規(guī)模降至6826億美元，創(chuàng)下自2008年9月以來的最低紀(jì)錄。作為全球第三大美債持有國，中國的連續(xù)減倉行為引發(fā)廣泛關(guān)注。

4

事實上，中國減持美債并非突發(fā)之舉，而是近年來持續(xù)進行的戰(zhàn)略性調(diào)整。盡管在個別月份，由于不同金融機構(gòu)的操作差異，曾出現(xiàn)局部增持現(xiàn)象，使得整體持倉數(shù)據(jù)短暫回升，但從長期走勢看，中方對美債的配置正穩(wěn)步下降，趨勢清晰且堅定。

5

面對國際市場多數(shù)參與者仍在買入的局面，中國反向操作難免令人疑惑：既然美債需求旺盛、價格穩(wěn)定，為何要主動撤資？這是否意味著錯失收益甚至承擔(dān)潛在損失？

6

虛假繁榮的真相

7

每當(dāng)媒體報道“外資持有美債創(chuàng)歷史新高”，不少人便誤以為美國經(jīng)濟依舊堅如磐石，仿佛全世界都在爭相為美國融資輸血。這種表述看似有力，實則掩蓋了深層次的結(jié)構(gòu)性變化。

8

回顧歷史便可發(fā)現(xiàn)端倪——2008年金融危機前夕，外國投資者持有的美債占總流通量的比例一度高達60%。彼時，美國債務(wù)體系嚴重依賴外部資金支撐，國際資本確實是美債市場的核心力量。

9

但如今形勢已截然不同。到2015年，外資占比已滑落至34%，而當(dāng)前該比例進一步萎縮至24%至25%區(qū)間。即使將所有可交易國債納入統(tǒng)計，外資參與度也僅勉強維持在27%至30%之間。

10

這意味著，在短短十余年間，國際投資者已從美債市場的主導(dǎo)者退居為邊緣角色。“持倉新高”的背后，其實是外資在一個不斷縮小的債務(wù)池中所占份額的微弱反彈，其實際影響力早已不可同日而語。

11

那么問題隨之而來：如果海外買家興趣減弱，美國每年發(fā)行的數(shù)萬億美元國債究竟由誰承接？答案顯而易見——主要靠本國機構(gòu)與央行消化。

12

養(yǎng)老金基金、共同基金、商業(yè)銀行等國內(nèi)投資主體成為主要接盤方，而最關(guān)鍵的購買者則是美聯(lián)儲。去年11月，盡管外資合計增持1128億美元，但相較美國同期發(fā)行的萬億級新債而言，這一數(shù)字不過是杯水車薪。

13

更嚴峻的事實是，大量未能被市場吸收的國債最終只能由美聯(lián)儲通過量化寬松手段“內(nèi)部承接”。這種操作名義上是資產(chǎn)購買，實質(zhì)上無異于直接印鈔還債。

14

這與真正的借貸關(guān)系存在本質(zhì)區(qū)別：當(dāng)外國資本購入美債時，美國獲得的是真實流入的外匯資金；而當(dāng)美聯(lián)儲自己買債時，不過是財政與貨幣系統(tǒng)的自我循環(huán)，資金并未來自外部實體經(jīng)濟。

15

這種模式能維持多久尚無定論，但可以肯定的是，一旦貨幣超發(fā)失去控制，通貨膨脹必將加劇，美元的國際信用也將逐步瓦解。

16

目前美債市場已陷入一個危險閉環(huán)：外資意愿低迷，本土機構(gòu)承接能力有限，美聯(lián)儲被迫充當(dāng)最后買家。所謂的市場繁榮，更像是在松軟沙地上壘起的高樓，外表光鮮，根基卻日益空虛。

17

利息黑洞的吞噬

18

在這種背景下，連一向以技術(shù)樂觀主義著稱的馬斯克也公開表達悲觀情緒，直言：“美國基本上沒救了。”此言雖顯激烈，但其所依據(jù)的數(shù)據(jù)令人警醒。

19

如今，美國政府每年用于支付美債利息的支出已逼近1萬億美元大關(guān)，而全年的國防預(yù)算僅為9000多億美元。這意味著，聯(lián)邦稅收收入中有相當(dāng)一部分尚未用于任何公共事務(wù)，就必須優(yōu)先償還債務(wù)成本。

20

這一現(xiàn)實折射出美國財政的深層困境：政府越來越像一臺依靠借新還舊維持運轉(zhuǎn)的“債務(wù)機器”。每筆財政收入到賬后，首先要劃撥給債權(quán)人付息，剩余部分才可用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會福利發(fā)放和軍隊運行。

21

隨著債務(wù)總量持續(xù)攀升，利息負擔(dān)只會愈加沉重，留給國家發(fā)展的財政空間被不斷壓縮，最終形成一個難以逆轉(zhuǎn)的財政黑洞。

22

更棘手的是，高利率環(huán)境進一步推高融資成本。為抑制前期通脹壓力，美聯(lián)儲在過去幾年多次上調(diào)基準(zhǔn)利率，導(dǎo)致新發(fā)行國債的收益率大幅提升。

23

過去借款1美元，未來可能只需償還1.1美元；而現(xiàn)在融資1美元，將來或需償還1.4甚至1.5美元。債務(wù)疊加利息，如同滾雪球般越積越大，終將超出財政承受極限。

24

馬斯克的憂慮正在于此——若未來科技突破無法帶來爆發(fā)式經(jīng)濟增長，美國將缺乏足夠生產(chǎn)力來稀釋現(xiàn)有債務(wù)規(guī)模。

25

一個國家若將其主要財政收入用于支付利息，又何談教育投入、科研創(chuàng)新與社會保障體系建設(shè)？經(jīng)濟發(fā)展所需的基礎(chǔ)動力正在被債務(wù)蠶食殆盡。

26

更為危險的是，美聯(lián)儲已被迫站上“兜底”位置。當(dāng)市場拒絕接盤時，唯有繼續(xù)擴表印鈔維系系統(tǒng)運轉(zhuǎn)。

27

然而，貨幣增發(fā)越多，通脹壓力越大，美元購買力越弱，進而削弱全球?qū)ζ鋬涞匚坏男湃危纬蓯盒匝h(huán)。長此以往，美國財政體系猶如一只逐漸漏氣的氣球，表面仍在膨脹，實則內(nèi)里已然空洞化。

28

所謂“全球經(jīng)濟霸主”的形象，或許只是由巨額債務(wù)堆砌而成的幻影。

29

教科書級撤退

30

正是在這樣的宏觀背景下，中國多年來的一系列操作展現(xiàn)出高度的戰(zhàn)略清醒。從最高點持有1.3萬億美元美債，到現(xiàn)在逐步降至6826億美元，中國已完成一場靜默而深遠的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

31

這場撤退極具節(jié)奏感與克制性，每次減持幅度控制在數(shù)十億美元以內(nèi)，步調(diào)平穩(wěn)、行動有序，既避免引發(fā)市場劇烈波動，也不至于對美元匯率造成沖擊。

32

這不是情緒驅(qū)動的拋售行為，而是基于風(fēng)險評估后的理性決策。中國清楚地認識到：美債市場的結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，外資角色弱化，美聯(lián)儲成為最大買家，系統(tǒng)性風(fēng)險正從外部轉(zhuǎn)向內(nèi)部。

33

一旦美國財政政策失控或貨幣政策失衡，那些仍重倉持有美債的國家將面臨巨大資產(chǎn)縮水風(fēng)險。

34

相比之下，一些傳統(tǒng)盟友仍在逆勢加碼。日本目前持有超1.2萬億美元美債，英國接近9000億美元，加拿大亦刷新持倉紀(jì)錄。

35

這些國家看重的是美債短期內(nèi)表現(xiàn)出的穩(wěn)定性與收益率，卻忽視了背后潛藏的長期系統(tǒng)性危機。當(dāng)風(fēng)險真正爆發(fā)之時，他們很可能成為最終的買單者。

36

與此同時，中國正穩(wěn)步推進資產(chǎn)多元化戰(zhàn)略，大幅增加黃金儲備及其他實物類資產(chǎn)配置，加速實現(xiàn)外匯結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

37

此舉相當(dāng)于將資金從日益脆弱的紙面金融工具，逐步轉(zhuǎn)移到更具抗通脹能力和價值錨定功能的硬通貨上。表面上看是中國在“減持”美債，實則是主動規(guī)避風(fēng)險，為可能出現(xiàn)的全球金融動蕩提前布局。

38

當(dāng)其他國家還在為“外資持倉創(chuàng)新高”歡呼慶祝時，中國早已悄然離場，完成了一場教科書級別的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移。

39

等到美債違約風(fēng)險徹底暴露、利率飆升失控、償付能力受到廣泛質(zhì)疑的那一天，那些依然深陷其中的投資者才會意識到：在這場資本博弈中，真正洞察先機的人早已安全撤離，而滯留者終將面對沉重的代價。

40

結(jié)語

41

當(dāng)前美國的債務(wù)問題已發(fā)展至空前規(guī)模，僅年度利息支出就幾乎追平國防預(yù)算，如此沉重的財務(wù)負擔(dān)令任何理性的觀察者都不得不警惕。

42

中國持續(xù)減持美債，并非出于恐慌或短期投機，而是基于對全球金融格局演變的深刻認知所做出的審慎抉擇。繼續(xù)將巨額外匯儲備集中于風(fēng)險不斷累積的資產(chǎn)類別中，本身就是一種巨大的戰(zhàn)略隱患。

43

有人仍在盲目追捧美元資產(chǎn)的安全神話，有人卻已未雨綢繆，著手構(gòu)建更加穩(wěn)健的資產(chǎn)防線。

44

當(dāng)危機真正降臨，局勢明朗之際，誰具備遠見、誰沉迷幻象，自會一清二楚。經(jīng)濟舞臺上沒有永恒的強者，真正的智慧不在于隨大流，而在于在眾人狂熱時保持冷靜，在風(fēng)起之前悄然轉(zhuǎn)身。

45