IPO解讀：深耕制冰領域的惠康科技即將上會 2025年業(yè)績下滑實控人持股比例較低

深交所官網(wǎng)顯示，1月22日，寧波惠康工業(yè)科技股份有限公司（以下簡稱：惠康科技）主板IPO即將迎來上會。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

2025年上半年，受國際貿易摩擦影響，惠康科技境外業(yè)務下滑，業(yè)績亦受到影響，公司七成以上營收依賴制冰機，而制冰機單價逐年下降。

2025年業(yè)績下滑 境外銷售占比下降

惠康科技是一家以制冷設備的研發(fā)、生產及銷售為核心業(yè)務的國家級高新技術企業(yè)，主要產品包括制冰機、冰箱、冷柜、酒柜等，主要應用于民用及商用領域。

2022年-2025年上半年，惠康科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為19.30億元、24.93億元、32.04億元和13.89億元，扣非后歸母凈利潤分別為2.25億元、3.45億元、4.42億元和1.94億元。報告期內，公司經營業(yè)績總體呈增長趨勢，但受中美貿易摩擦的影響，2025年上半年公司整體新增訂單情況、收入情況較2024年度均出現(xiàn)一定程度下滑。

從新增訂單來看，2025年上半年受美國關稅政策影響，惠康科技新增訂單（不含線上電商平臺訂單，下同）同比下降27.35%，三季度開始新增訂單逐步恢復，2025年三季度新增訂單同比增長30.92%，恢復情況較好。

2025年前三季度，經中匯會計師審閱，惠康科技實現(xiàn)營業(yè)收入22.99億元，同比下滑15.89%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.19億元，同比下滑10.81%，下滑幅度較上半年收窄。公司預計，2025年度營業(yè)收入下滑幅度將進一步收窄。

報告期內，惠康科技主營業(yè)務收入中境外銷售收入分別為15.28億元、18.71億元、22.25億元和6.29億元，占比分別為79.46%、75.37%、69.90%和45.46%，境外銷售收入占比逐年下降。

惠康科技稱，主要系國內跨境電商行業(yè)快速發(fā)展，跨境電商客戶收入占比提高，同時出于自身發(fā)展戰(zhàn)略考慮，跨境電商逐漸轉變?yōu)橛善渚硟戎黧w向公司采購的模式，因此公司境內收入占比上升。考慮到跨境電商客戶銷售渠道以境外電商平臺為主，其終端客戶主要為境外消費者，因此發(fā)行人產品終端銷售至境外的收入占比報告期內總體保持穩(wěn)定。

據(jù)了解，報告期內，惠康科技產品主要銷售地區(qū)包括北美、澳洲、歐洲、南美等，其中美國作為公司第一大出口市場，也是下游跨境電商客戶最大的終端銷售區(qū)域。2022-2024年度，美國海關對公司主要產品的進口關稅稅率均為25%。2025年2月以來，美國先后多次針對我國商品加征關稅，導致公司主要產品出口美國關稅上升。在國際形勢日益嚴峻的背景下，若中美貿易摩擦再度升級，導致關稅稅率進一步攀升，將對公司產品境外銷售產生一定不利影響。

此外，惠康科技產品銷售主要以境外市場為主，并主要以美元報價和結算。由于公司成本端主要使用人民幣計價，從報價到確認收入期間的匯率波動將影響公司的毛利率水平；同時，從確認收入到收款結匯期間的匯率波動將導致公司產生匯兌損益。

報告期內，受匯率波動等因素影響，惠康科技匯兌收益金額分別為4844.83萬元、835.69萬元、3354.88萬元和349.52萬元,占凈利潤的比例分別為24.57%、2.48%、7.44%和1.70%。若未來匯率大幅波動，并且公司不能采取有效措施減弱匯率波動風險，則可能對公司經營業(yè)績產生不利影響。

以制冰機為主實控人持股比例較低

2022年-2025年上半年，惠康科技主營業(yè)務收入中境內銷售收入分別為3.95億元、6.11億元、9.58億元和7.54億元，占比分別為20.54%、24.63%、30.10%、54.54%，整體呈現(xiàn)上升趨勢。

針對國內市場，惠康科技主要通過電商、新媒體營銷等形式加強自主品牌在國內的推廣與銷售，公司旗下“惠康（Hicon）”品牌制冰機常年位居京東、天貓等主流平臺制冰機銷量榜前列。同時，近年來國內跨境電商發(fā)展迅速，公司通過ODM模式與跨境電商建立長期合作關系，開拓了寧波、深圳等地的多家跨境電商客戶。

報告期內，惠康科技制冰機實現(xiàn)銷售收入分別為13.62億元、19.48億元、25.78億元和11.17億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為70.83%、78.44%、81.00%和80.76%，為公司主要收入來源。

與此同時，惠康科技主營業(yè)務毛利率分別為21.15%、24.55%、22.54%和23.55%。其中，公司核心產品制冰機的毛利率分別為24.52%、26.48%、24.45%、25.06%，毛利率水平相對較高。制冰機平均銷售單價分別為435.22元/臺、403.97元/臺、385.90元/臺、365.76元/臺，呈下降趨勢。

據(jù)惠康科技2025年上半年制冰機平均銷售單價，假設其他因素不變，公司制冰機平均銷售價格分別下降1%、3%、5%、10%，2025年上半年公司主營業(yè)務收入將分別下降0.81%、2.42%、4.04%、8.08%；公司主營業(yè)務毛利率將分別下降0.62個、1.90個、3.22個和6.72個百分點。

圖片來源：招股書

報告期內，惠康科技直接材料占主營業(yè)務成本的比例分別為85.87%、85.32%、84.50%和82.40%，占比較高。公司采購的原材料主要有壓縮機、電子元器件、蒸發(fā)器、主控板、冷凝器、金屬材料、塑料原料等。公司產品中使用的主要零部件的上游材料包括硅鋼、不銹鋼、鋁、銅、ABS等大宗原料，主要大宗原料的市場價格波動對公司采購價格有所影響。

根據(jù)惠康科技2025年上半年的整體原材料采購價格及直接材料占比，假設其他因素不變，公司原材料平均采購價格分別上升1%、3%、5%、10%，2025年上半年公司主營業(yè)務成本將分別上漲0.82%、2.47%、4.12%和8.24%；公司主營業(yè)務毛利率將分別下滑0.63個、1.89個、3.15個和6.30個百分點。

圖片來源：招股書

報告期各期末，惠康科技應收賬款賬面余額分別為2.15億元、4.90億元、4.90億元和6.26億元，占營業(yè)收入的比例分別為11.16%、19.64%、15.28%和45.03%，公司應收賬款賬面余額隨業(yè)務規(guī)模擴大而增長。此外，Curtis、ROWAN、寧波灝米等主要客戶部分應收賬款存在逾期情形，一定程度影響了公司現(xiàn)金流與經營業(yè)績。

與此同時，惠康科技合并資產負債率分別為73.15%、70.68%、64.28%和58.38%，得益于盈利能力增強以及外部融資而呈下降趨勢，但仍處于較高水平；同時，公司流動比率分別為1.05倍、1.18倍、1.35倍和1.42倍，速動比率分別為0.87倍、1.03倍、1.22倍和1.22倍，相對較低。若公司公司未能獲得足夠資金，不能有效進行資金管理、拓寬融資渠道，公司的短期支付能力將承壓，存在一定的償債及流動性風險。

截至招股書簽署日，惠康科技實際控制人為陳越鵬，其分別通過惠康集團、長興羽鵬間接控制公司33.74%、4.49%的股份，合計控制公司股份和表決權比例為38.23%。本次發(fā)行后，陳越鵬間接控制的公司股份比例將進一步被稀釋至28.68%。

本次IPO，惠康科技擬募資17.97億元，分別用于前灣二號制冷設備智能制造生產基地建設項目、制冷設備生產基地智能化升級改造項目、泰國制冷設備智能制造生產基地項目和研發(fā)中心建設項目。

需要注意的是，“前灣二號制冷設備智能制造生產基地建設項目”選址為寧波前灣新區(qū)總面積約為80畝的擬購置地塊。截至招股說明書簽署日，惠康科技暫未取得該地塊的土地使用權不動產權證書。若公司無法按預期取得該地塊的土地使用權，可能會對公司募集資金對該項目的投資、建設進度產生較大影響。

全文參考資料：公司招股書及回復函公開數(shù)據(jù)等