2026年，風往哪兒吹？| 前瞻專題

《投資者網》吳悅

2025年，全球經濟在流動性寬松周期與產業變革浪潮中呈現弱復蘇格局，主要經濟體政策調控節奏分化，地緣政治博弈與產業鏈重構持續影響市場預期。

國內層面，經濟結構轉型縱深推進，穩增長政策精準發力，科技創新與綠色發展成為核心主線，為資本市場提供了堅實的基本面支撐。在此宏觀背景下，A股市場掙脫震蕩整理態勢，走出一輪結構鮮明的強勢行情，核心指數穩步攀升，高景氣賽道與優質標的表現突出。

眼下已經進入2026年，A股市場紅火開局后呈現震蕩走勢，產業經濟與資本市場又將如何發展演進？多家頭部券商認為，市場將延續上行趨勢，盈利與估值雙輪驅動特征凸顯，但分化格局仍將持續，需在把握機會的同時警惕多重風險。

2025年復盤：指數攀升，結構分化極致

2025年A股市場整體呈現震蕩上行態勢，核心指數均實現較大漲幅，市場活躍度持續提升。

截至2025年末，上證指數全年上漲18.41%，時隔十年重返4000點整數關口；深證成指漲幅達29.87%；科創綜指、創業板指表現更為強勁，全年分別大漲46.3%、49.57%，反映出成長板塊的強勢表現。從成交數據來看，全年A股成交額突破410萬億元，日均成交額達1.73萬億元，市場資金面保持充裕。

資金端則呈現多路資金共振入場的格局。中央匯金自2024年以來累計增持A股ETF超9800億元，保險資金權益類投資規模約5.5萬億元，外資持倉占A股自由流通市值比例穩步提升。同時，居民儲蓄向股市轉移的趨勢顯現，為市場提供了長期資金支撐，推動A股總市值連創新高。

截至2025年12月，A股上市公司總市值達到108.89萬億，較2024年末的86萬億上漲26.6%。

但此輪牛市也并非普漲格局，2025年A股結構性特征極為突出，行業表現分化顯著，資金高度集中于成長確定性強的領域。申萬一級行業數據顯示，全年漲幅前十行業平均收益率達47.61%，遠超滬深300指數18.21%的年度表現，而部分防御性板塊則出現下跌。

有色金屬板塊以92.64%的漲幅領跑全市場，成為年度最亮眼賽道。瑞銀研報分析指出，全球流動性寬松、供給端受限，疊加新能源、人工智能等領域對關鍵金屬材料的爆發式需求，共同推動黃金、白銀、銅等品種價格走強。

通信板塊緊隨其后，全年漲幅達87.27%。5G建設持續推進、衛星互聯網納入新基建，疊加AI算力對高速光模塊的強勁需求，推動產業鏈全面復蘇。通信ETF年內上漲85.08%，資金凈流入1.64億元，彰顯市場對該賽道長期價值的認可。電子行業全年上漲49.40%，在AI算力爆發與半導體國產化的雙重推動下，芯片領域表現尤為強勁，科創芯片指數年內漲幅63.41%。

此外，電力設備、機械設備行業分別上漲43.12%、41.83%，受益于“雙碳”目標下的綠色轉型與制造業智能化升級。而食品飲料、煤炭、美容護理行業則逆勢下跌，跌幅分別為9.15%、4.77%、0.44%，傳統防御性板塊在成長風格主導的市場中承壓。

2026年前瞻：盈利估值雙輪驅動

2026年伊始，A股市場便氣勢如虹，上證指數一舉突破4100點，自2025年末以來收出十七連陽，日成交額直逼4萬億元。

近日雖有所降溫，但總體來看，多家券商對2026年A股市場持謹慎樂觀態度，認為市場將迎來盈利與估值雙輪驅動的上行周期。

瑞銀在最新研報中判斷，2026年A股正迎來新的上行趨勢，資金與情緒全面回暖，與上市公司盈利支撐實現共振，盈利端有望成為市場核心驅動力。瑞銀預測，2026年A股整體盈利增速將從2025年的6%提升至8%；野村東方國際證券上調2026年滬深300指數凈利潤增速預測至7.2%，認為名義GDP增速回升與PPI降幅收窄將直接帶動企業營收增長，“反內卷”行動與政策支持將推動企業利潤率修復。估值端方面，A股當前股權風險溢價仍高于歷史均值，瑞銀指出，宏觀政策持續加碼、無風險利率下行等因素將共同推動估值進一步抬升。

那么，在A股市場整體仍大概率延續結構性行情的背景下，哪些行業或賽道有望迎來更好的機會？

綜合多家頭部券商研報及市場表現來看，電子、電信、非銀金融、國防軍工、有色金屬、化工、電力設備七大板塊或將站上“風口”。核心邏輯在于：電子行業受益于半導體庫存周期見底與AI創新周期，具備自主知識產權的硬科技企業長期價值突出；電信板塊中，光模塊、物聯網等細分領域龍頭受AI算力需求與新基建政策雙重驅動；非銀金融板塊中，券商受益于成交額提升，保險行業受益于投資收益的大幅提升，同時估值具備修復空間。

近期有色金屬、化工、電力設備等板塊上市公司股價持續上漲，其根本邏輯則在于“盈利修復+實物資產重估+全球產業鏈再平衡”：2025年三季報數據顯示，基礎化工、有色金屬、電力設備等行業凈利潤翻倍公司占比最高，漲價與需求回暖共同推升盈利；市場一致預期2026年將進入“盈利擴張”階段，資金提前布局景氣驗證型資產。此外，金屬、化工品普遍處于“供給緊平衡”，海外地緣沖突、國內“反內卷”限產、碳排放約束等壓制新增產能；同時AI算力、電力基建、新能源裝機帶來需求結構性增量，價格易漲難跌，帶動相關公司ROE和估值雙升。第三，海外電力短缺、電網更新、制造業回流，對變壓器、電工儀器、有機硅、鈦白粉等形成外需爆發；中國具備成熟產能和成本優勢，出口訂單高增，電力設備、高耗能化工、有色金屬冶煉成為“外需β”最確定的方向。

簡而言之，這三大板塊已從“便宜”轉向“賺錢”，盈利釋放的持續性+實物資產的戰略價值+外需訂單的可見性，共同構成了本輪上漲的核心底層邏輯。

風險提示：分化加劇與多重不確定性并存

盡管市場上行趨勢明確，但風險因素仍需警惕。野村東方國際證券提醒，2026年A股將出現行業分化、盈虧分化、內外需分化三大趨勢，部分行業和公司利潤增速可能下滑，科創板塊利潤貢獻將持續擠占金融地產份額，市場結構性分化進入下半場。

特別需要注意的是，在經歷了2025年的大幅上漲后，大科技板塊也將出現分化，部分累積了巨大漲幅的細分領域不排除階段性回調風險。外部風險方面，美聯儲政策變動是核心變量，美聯儲為應對衰退采取超預期寬松措施可能引發全球市場波動；同時，全球地緣格局演變與海外需求波動也將對出口導向型企業造成影響。

此外，估值擴張可持續性也需要投資者隨時跟蹤。野村東方國際證券指出，滬深300指數靜態PE已處于近十年均值之上一倍標準差水位，進一步估值擴張需要依賴超預期流動性注入或基本面顯著修復信號。目前來看，上述信號還沒有出現。

總體來看，2025年A股結構性行情演繹充分，2026年有望在盈利與估值雙輪驅動下延續上行態勢，但分化格局將進一步深化。建議投資者緊扣產業趨勢，跟蹤盈利驗證情況，在把握科技、資源、出海等核心機會的同時，警惕高估值板塊回調與外部不確定性風險，以多元配置應對市場變化。（思維財經出品）■

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