LME銅現(xiàn)貨溢價(jià)飆升！創(chuàng)紀(jì)錄價(jià)差暗示庫(kù)存爭(zhēng)奪戰(zhàn)打響

LME銅1月合約到期前夕，隔日價(jià)差從小幅貼水轉(zhuǎn)為大幅升水，三家機(jī)構(gòu)多頭頭寸恐引發(fā)庫(kù)存擠兌，空頭面臨交割或展期虧損的兩難境地。

倫敦金屬交易所（LME）銅現(xiàn)貨價(jià)格較遠(yuǎn)期期貨價(jià)格大幅走高，這一跡象表明交易商可能正從該交易所的倉(cāng)庫(kù)中提取大量庫(kù)存。

周三到期的銅合約較次日到期的合約溢價(jià)64美元，這一市場(chǎng)狀態(tài)被稱為現(xiàn)貨升水，通常意味著即期需求正在上升。而周一隔日價(jià)差（Tom/next spread）還處于小幅貼水狀態(tài)。此次價(jià)差飆升幅度，在1998年有價(jià)格記錄以來的歷史中位列最高水平之一。

此番異動(dòng)為L(zhǎng)ME銅市場(chǎng)再添動(dòng)蕩。本月早些時(shí)候，銅價(jià)曾一路狂飆，創(chuàng)下每噸13,400美元以上的歷史新高。由于銅礦產(chǎn)出不及預(yù)期，且發(fā)往美國(guó)的銅船運(yùn)量激增導(dǎo)致其他地區(qū)供應(yīng)減少，交易商紛紛涌入市場(chǎng)；與此同時(shí)，許多投資者押注蓬勃發(fā)展的人工智能產(chǎn)業(yè)將拉動(dòng)銅需求大幅增長(zhǎng)。

LME銅現(xiàn)貨溢價(jià)大幅飆升

隔日價(jià)差是衡量LME倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)中金屬需求的重要指標(biāo)，而該交易所的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)正是其基準(zhǔn)期貨合約交易的基礎(chǔ)。此次價(jià)差飆升正值LME 1月主力合約周三到期前夕，隔日價(jià)差為這些頭寸提供了最后的交易機(jī)會(huì)。

LME的數(shù)據(jù)顯示，截至周四，有三家獨(dú)立機(jī)構(gòu)持有的多頭頭寸累計(jì)占1月未平倉(cāng)合約總量的至少30%。若這些頭寸持有至到期，機(jī)構(gòu)將有權(quán)提取超過160,000噸銅——這一數(shù)量遠(yuǎn)超LME倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)中可即時(shí)調(diào)配的銅庫(kù)存規(guī)模。

與此同時(shí)，空頭頭寸持有者若將合約持有至到期，需交付銅以完成結(jié)算；若選擇展期合約，此次隔日價(jià)差的飆升則會(huì)令其面臨巨額虧損。

結(jié)構(gòu)性供應(yīng)瓶頸凸顯

在月度合約到期前夕，隔日價(jià)差往往會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)貨升水行情，但長(zhǎng)期價(jià)差同樣釋放出全球銅行業(yè)存在更嚴(yán)峻結(jié)構(gòu)性供應(yīng)約束的信號(hào)——2028年底前的多數(shù)月度價(jià)差均呈現(xiàn)現(xiàn)貨升水狀態(tài)。許多分析師和交易商預(yù)計(jì)，屆時(shí)全球銅市場(chǎng)將陷入深度短缺，這一趨勢(shì)可能會(huì)耗盡全球庫(kù)存，并推動(dòng)銅價(jià)大幅上漲。

目前全球銅庫(kù)存總量尚且充足，但大量庫(kù)存集中在美國(guó)的倉(cāng)庫(kù)中。此前交易商預(yù)計(jì)關(guān)稅政策將發(fā)生變化，向美國(guó)發(fā)運(yùn)了創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的銅；紐約商品交易所（Comex）銅價(jià)一度飆升，催生了這一堪稱“一生一次”的交易機(jī)會(huì)，但近期LME現(xiàn)貨銅價(jià)的暴漲，已令美國(guó)銅期貨價(jià)格處于貼水狀態(tài)。

紐約銅合約大幅升水現(xiàn)象已消失

本周，新奧爾良部分此前空置的LME倉(cāng)庫(kù)迎來少量銅入庫(kù)，而隔日價(jià)差的飆升可能會(huì)刺激更多銅運(yùn)往美國(guó)倉(cāng)庫(kù)。LME數(shù)據(jù)顯示，截至周四，新奧爾良和巴爾的摩兩地約有20,000噸私人持有的銅可隨時(shí)交付入庫(kù)，亞洲和歐洲地區(qū)還有超過50,000噸銅未進(jìn)入交易所庫(kù)存體系。

周二，受亞洲倉(cāng)庫(kù)入庫(kù)量增加以及新奧爾良倉(cāng)庫(kù)少量入庫(kù)推動(dòng)，LME銅庫(kù)存增加8,875噸，總量升至156,300噸。不過，此次價(jià)差動(dòng)蕩對(duì)LME三個(gè)月期銅合約的影響甚微，該合約價(jià)格日內(nèi)最大跌幅達(dá)1.4%，主要因美國(guó)總統(tǒng)特朗普強(qiáng)推吞并格陵蘭計(jì)劃引發(fā)全球股市普遍拋售。