臺積電最新業(yè)績詳解，豪擲超520億押注未來

文｜財華社

全球最大的晶圓代工廠臺積電（TSM.US）公布了截至2025年12月31日止的第4財季業(yè)績，也是第一家最具代表性的AI科技企業(yè)公布了季度業(yè)績。

在AI算力需求飆升的帶動下，臺積電的最新財季業(yè)績再創(chuàng)新高。第4季，其晶圓交付量（折算成12寸晶圓）同比增長15.89%，至396.1萬片，季度收入則按年增長20.45%，至1.05萬億新臺幣，見下圖，全年收入同比增長31.60%，至3.81萬億新臺幣。

3納米貢獻進一步擴大

從技術(shù)制程來看，最先進的3納米進程產(chǎn)品貢獻了其第4季收入的28%，比上年同期高出2個百分點，較上季高出5個百分點，而5納米和7納米制程產(chǎn)品的收入占比分別為35%和14%，合計來看，7納米以下（先進制程）產(chǎn)品收入貢獻占了其合計晶圓收入的77%，而上年同期和上個季度的占比均為74%。

從全年收入來看，3納米的占比為24%，而5納米和7納米的收入占比分別為36%和14%，7納米以下制程的總收入占比達到74%，較2024年的69%高出5個百分點。

算力依然是最大需求

從平臺來看，高性能計算（HPC）依然是其最大的收入來源，于2025年第4季的收入占比達到55%，較上年同期高出2個百分點，但較上季低2個百分點；智能電話的占比則維持在32%的水平，較上年同期低3個百分點，但較上季增長2個百分點。

較2025年第三季度，智能電話的需求明顯反彈，第4季的收入環(huán)比增幅為11%，而高性能計算增幅則為4%，數(shù)字消費電子產(chǎn)品則下降22%，汽車微跌1%，見下圖。

盈利能力再超預(yù)期

由于成本改善、有利的匯率變動和產(chǎn)能使用率進一步提升，其2025年第4季毛利率達到62.3%，高于之前提供的指引區(qū)間59.0%至61.0%，按年提升3.3個百分點，按季上升2.8個百分點。

全年來看，2025年毛利率為59.9%，按年上升3.8個百分點，主要因為產(chǎn)能利用率上升和成本優(yōu)化，抵消了不利的匯兌影響和海外晶圓廠的利潤率攤稀影響。

2025年第4季的經(jīng)營利潤率按年提升5個百分點、按季提升3.4個百分點，至54.0%，也遠超之前提供的指引區(qū)間49.0%-51.0%，主要原因的是成本效率有所提升。

全年來看，其經(jīng)營利潤率達到50.8%，按年上升5.1個百分點，得益于經(jīng)營杠桿的改善。

在此推動下，臺積電的第4季股東應(yīng)占凈利潤按年增長34.98%，至5,057.44億新臺幣，季度股本回報率（ROE）為38.8%，按年提升2.6個百分點，按季提升1.1個百分點。

全年來看，臺積電的2025年股東應(yīng)占凈利潤為1.72萬億新臺幣，按年增長46.42%，股本回報率（ROE）為35.4%，按年提升5.1個百分點。

臺積電2026年第1季展望

臺積電也為2026年第1季業(yè)績提供了指引，預(yù)計毛利率按中位數(shù)計算將上升170個基點至64%，將得益于持續(xù)的成本改善努力，包括生產(chǎn)效率和產(chǎn)能利用率的提升，抵消海外晶圓廠的持續(xù)稀釋。

管理層在業(yè)績發(fā)布會上對2026年的展望提出了六個影響因素。

一方面，管理層預(yù)計2026年的整體產(chǎn)能使用率將適度提高，N3毛利率預(yù)計會在2026年的某個時候超越公司的平均水平。

同時，臺積電也在提高晶圓廠的生產(chǎn)效率以提升產(chǎn)量，并在加強跨節(jié)點產(chǎn)能優(yōu)化，包括在N7、N5和N3節(jié)點之間靈活調(diào)配產(chǎn)能以優(yōu)化盈利能力。

另一方面，管理層預(yù)計隨著海外擴張規(guī)模的擴大，未來幾年海外晶圓廠產(chǎn)能爬坡對毛利率的稀釋效應(yīng)，初期在2%-3%之間，后期將擴大至3%-4%。此外，其2納米技術(shù)的初期爬坡將在今年下半年開始對其毛利率構(gòu)成負面影響，預(yù)計2026年全年稀釋效應(yīng)在2%-3%之間。

另外，無法控制的匯率波動也會對其2026年業(yè)績帶來影響。

臺積電的資本開支預(yù)算

2025年第4季和2025年全年，臺積電的資本開支分別為3,569.1億新臺幣和1.27萬億新臺幣（約合409億美元），分別按年下降1.39%和按年上升33.10%。

當(dāng)全世界都在為AI拼命的時候，作為算力支撐的臺積電也不例外，其2025年全年的資本開支有明顯上升，而且這一趨勢會延續(xù)至未來幾年。該公司預(yù)計2026年的資本開支預(yù)算在520億美元至560億美元之間，約70%-80%將分配給先進制程技術(shù)，10%用于特殊技術(shù)，約10%-20%將用于先進封裝、測試、光罩制造及其他項目。

管理層也提到，由于領(lǐng)先節(jié)點的成本上升，臺積電面臨著日益增加的制造成本挑戰(zhàn)。例如，設(shè)備成本變得越來越昂貴，制程復(fù)雜度也在增加。因此，建造每月1,000片晶圓產(chǎn)能的N2制程所需的資本支出金額，遠高于N3制程每月1,000片產(chǎn)能所需的金額。A14制程的每千片產(chǎn)能資本支出成本將更高，同時臺積電還面臨著來自全球制造布局擴張、特殊技術(shù)的新投資以及通脹成本帶來的額外成本挑戰(zhàn)，這些都導(dǎo)致了更高的資本支出水平。

不過，管理層表示會保持戰(zhàn)略性定價以體現(xiàn)其價值，并與供應(yīng)商合作優(yōu)化成本效率，同時提升產(chǎn)量和在晶圓廠運營中推動更大的跨節(jié)點產(chǎn)能優(yōu)化以提升盈利能力。在這些努力下，管理層認為長期保持毛利率在56%以上水平可以實現(xiàn)。

魏哲家的行業(yè)預(yù)測

魏哲家每回在臺積電的季度業(yè)績發(fā)布會上，都會談及行業(yè)發(fā)展與預(yù)測，這次也不例外。

他估算，他所定義的"代工業(yè)2.0"（包括所有邏輯晶圓制造、封裝、測試、光罩制造等）的產(chǎn)業(yè)平均增幅為16%，而臺積電以美元計的營收增長35.9%超越了行業(yè)平均水平。

他預(yù)計，在AI相關(guān)需求的強勁支撐下，2026年代工業(yè)2.0的產(chǎn)業(yè)平均增幅或達14%，而臺積電的增幅則有望接近30%。

他指出，2025年AI加速器的營收占其總收入的19%，展望未來，AI模型在消費、企業(yè)和主權(quán)AI領(lǐng)域的使用率正在上升，推動了對算力的需求，從而支持了對先進晶圓的強勁需求，這對于臺積電來說都是機遇。

為此，臺積電會繼續(xù)提升產(chǎn)能，加大資本開支以支持客戶未來的成長，會盡最大可能將現(xiàn)有晶圓廠的進度提前，并提高生產(chǎn)效率和實現(xiàn)跨節(jié)點的產(chǎn)能優(yōu)化。

與此同時，他上調(diào)了對AI加速器的營收增長預(yù)測，預(yù)計2024年至2029年五年的復(fù)合年增幅達到55%-60%，而其長期營收的復(fù)合年增幅或接近25%。AI加速器將是其營收增長的最大來源，但智能手機、高性能計算、物聯(lián)網(wǎng)和汽車四個平臺也將發(fā)揮推動作用。

產(chǎn)能方面，管理層表示美國第3座晶圓廠的建設(shè)已經(jīng)啟動，正在申請許可開始第4家晶圓廠和第4家先進封裝廠的建設(shè)，并剛剛購買了附近的大型土地以支持其擴張計劃，其打算在亞利桑那州擴展成一個獨立的超級晶圓廠集群，以滿足客戶需求。

在日本熊本的第一家特殊技術(shù)晶圓廠已于2024年底開始量產(chǎn)，良率很好，第二家晶圓廠的建設(shè)也已啟動，其技術(shù)和產(chǎn)能爬坡將取決于客戶需求和市場狀況。

歐洲方面，已獲得當(dāng)?shù)爻兄Z，在德國德累斯頓的特殊技術(shù)晶圓廠建設(shè)正按計劃進行，產(chǎn)能爬坡計劃將取決于客戶需求和市場狀況。

在新竹和高雄科學(xué)園區(qū)準(zhǔn)備多個階段的2納米晶圓廠，未來幾年會在當(dāng)?shù)赝顿Y于先進制程和先進封裝設(shè)施。

最后，魏哲家提到了N2和A16的最新進展：N2于2025年第4季在新竹和高雄基地進入量產(chǎn)，良率良好，也看到來自智能手機和高性能運算AI應(yīng)用的強勁需求，并預(yù)計在2026年快速爬坡。同時，臺積電推出了作為N2家族延伸的N2P。N2P在N2基礎(chǔ)上具有進一步的性能和功耗優(yōu)勢，計劃于今年下半年量產(chǎn)。

臺積電還推出了具備業(yè)界最佳超級供電軌特性的A16技術(shù)。A16最適合具有復(fù)雜信號路徑和密集供電網(wǎng)絡(luò)的高效能運算產(chǎn)品。量產(chǎn)進度正按計劃于2026年下半年進行。

有意思的是，在業(yè)績發(fā)布會上，有分析員問到競爭對手英特爾（INTC.US）獲得特朗普支持，英偉達（NVDA.US）既投資英特爾又成為其客戶，傳聞蘋果（AAPL.US）也會投資英特爾并進行合作，臺積電是否擔(dān)心市場份額的流失，管理層表示并不擔(dān)心，因為一項技術(shù)的演變很復(fù)雜，且需要的時間很長，有信心臺積電能保持業(yè)務(wù)發(fā)展。