AI主線之爭(zhēng)鏖戰(zhàn)正酣 科技“老登小登”誰(shuí)主沉浮

一邊是堅(jiān)信“得算力者得未來(lái)”的產(chǎn)業(yè)老將，一邊是高呼“應(yīng)用為王、場(chǎng)景至上”的科技新銳，科技投資圈正在悄然掀起一場(chǎng)關(guān)于人工智能（AI）發(fā)展路徑的主線之爭(zhēng)。在二級(jí)市場(chǎng)上，這種理念分化已映射為股價(jià)表現(xiàn)和基金凈值上的差異。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2026年以來(lái)，AI應(yīng)用、航天、衛(wèi)星等更具想象空間的概念走強(qiáng)，而去年漲幅明顯的算力板塊卻陷入調(diào)整。

有機(jī)構(gòu)分析，科技股“老登”“小登”之爭(zhēng)本質(zhì)是增量資金在“共識(shí)增長(zhǎng)”與“非共識(shí)增長(zhǎng)”間尋找估值彈性的再平衡。被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的“老登”品種已進(jìn)入業(yè)績(jī)消化估值階段，而“小登”主題則受到了短線增量資金的青睞。

同為科技基 奈何“不同命”

“都說(shuō)2026年科技‘開(kāi)門(mén)紅’，我也買(mǎi)了科技主題基金，但為什么我的基金才漲了一點(diǎn)點(diǎn)？”一位基民在某社交媒體平臺(tái)吐槽的同時(shí)曬出了持倉(cāng)截圖。截至2025年三季度末，該基金的前十大重倉(cāng)股主要分布在PCB、CPO等板塊。數(shù)據(jù)顯示，其中多只重倉(cāng)股在2026年以來(lái)開(kāi)啟了震蕩模式，甚至有光模塊龍頭在多個(gè)交易日跌跌不休。

多只AI硬件的龍頭股因?yàn)?026開(kāi)年表現(xiàn)疲軟，被不少網(wǎng)友調(diào)侃為科技“老登”品種。與這些“老登”形成鮮明對(duì)照的，是多只來(lái)自AI應(yīng)用板塊的概念股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月19日，萬(wàn)得AI應(yīng)用主題指數(shù)與萬(wàn)得算力主題指數(shù)自開(kāi)年以來(lái)的漲幅已然拉開(kāi)1.47個(gè)百分點(diǎn)的差距。

不少重倉(cāng)AI應(yīng)用的基金亦實(shí)現(xiàn)凈值上的飛躍。以1月12日的數(shù)據(jù)為例，當(dāng)日，重倉(cāng)AI應(yīng)用的西部利得科技創(chuàng)新A單日凈值大漲14.17%，東財(cái)卓越成長(zhǎng)、申萬(wàn)菱信樂(lè)道三年持有、永贏信息產(chǎn)業(yè)智選等5只基金凈值漲超13%。

此外，來(lái)自商業(yè)航天、衛(wèi)星等相關(guān)板塊的科技股亦展現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的上漲勢(shì)頭。以萬(wàn)得航天軍工行業(yè)指數(shù)為例，截至1月19日，該指數(shù)開(kāi)年以來(lái)漲幅超10%。

基金經(jīng)理熱議科技主線切換

放眼望去整個(gè)市場(chǎng)，“投科技”幾乎等同于“買(mǎi)AI”。在不少投資者看來(lái)，算力公司作為AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要參與者，堪稱AI行情的“旗手”。在2025年，這些公司的股價(jià)持續(xù)攀升，且被多家機(jī)構(gòu)重倉(cāng)。在2025年的幾輪科技成長(zhǎng)行情啟動(dòng)時(shí)，這些股票都是重要的風(fēng)向標(biāo)，最先上漲。但如今，盡管算力板塊的價(jià)值仍被市場(chǎng)所重視，但中國(guó)證券報(bào)記者在近期的采訪中發(fā)現(xiàn)，不少基金經(jīng)理對(duì)算力板塊的態(tài)度已經(jīng)悄然發(fā)生變化。

“算力板塊的想象力已經(jīng)沒(méi)有那么豐富了。”一位深耕科技賽道多年的基金經(jīng)理在近期采訪時(shí)直言，“我們的倉(cāng)位中仍然有不少算力品種，但這些公司的成長(zhǎng)空間已經(jīng)可以大致估算出來(lái)。當(dāng)它們的空間有了比較明確的輪廓，股票的遠(yuǎn)期爆發(fā)力就沒(méi)有那么強(qiáng)了。”

但也有基金經(jīng)理對(duì)此持不同觀點(diǎn)。“我們現(xiàn)在所看到的算力需求只是未來(lái)算力需求中非常小的一部分，未來(lái)還有視頻推理類模型等非常多的需求源。如果站在十年、二十年以后看當(dāng)下的算力基礎(chǔ)設(shè)施，它的空間是非常大的，近兩年的增長(zhǎng)確定性也是非常高的。但AI應(yīng)用這一塊，對(duì)于相關(guān)公司的競(jìng)爭(zhēng)格局和壁壘，我們看得并不清楚。”一位基金經(jīng)理坦言。

增量資金尋找再平衡

談及2025年表現(xiàn)較強(qiáng)的算力龍頭品種持續(xù)調(diào)整，華寶基金的基金經(jīng)理曹旭辰表示：“這輪行情我們可以稱為‘底部解套行情’——低位籌碼的解放，修復(fù)了市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)，相當(dāng)于縮小了‘算力板塊’與‘底部題材’的收益剪刀差，這給了市場(chǎng)重選新主線進(jìn)行再平衡的機(jī)會(huì)，對(duì)2026年行情的表現(xiàn)有著巨大的幫助。”

在華創(chuàng)策略姚佩團(tuán)隊(duì)看來(lái)，科技股“老登”“小登”之爭(zhēng)本質(zhì)是增量資金在“共識(shí)增長(zhǎng)”與“非共識(shí)增長(zhǎng)”間尋找估值彈性的再平衡。“我們觀察到本輪春季行情在大科技板塊內(nèi)部已形成分化，我們認(rèn)為這并非由于科技‘老登’的基本面走弱，而是‘老登’進(jìn)入以業(yè)績(jī)兌現(xiàn)消化估值的等待階段，節(jié)奏上暫時(shí)讓位于‘小登’，其估值進(jìn)一步擴(kuò)張或需等待財(cái)報(bào)季的驗(yàn)證。在此之前，新入市資金并不愿意繼續(xù)推升已高度擁擠的資產(chǎn)價(jià)格，而更愿意在尚未形成抱團(tuán)的領(lǐng)域?qū)ふ倚碌亩▋r(jià)空間。”

談及2026年的布局思路，財(cái)通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)金梓才表示，算力仍然是當(dāng)下市場(chǎng)中具備長(zhǎng)周期行情的重要板塊。“AI產(chǎn)業(yè)正從技術(shù)滲透邁向大規(guī)模業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，算力需求的天花板尚未見(jiàn)到。與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)迭代極快，供應(yīng)鏈持續(xù)縮圈，能夠進(jìn)入全球核心客戶體系的廠商非常有限，這使得頭部公司護(hù)城河不斷加深，有望持續(xù)享受行業(yè)高景氣紅利。”他表示，將優(yōu)先挑選算力產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)領(lǐng)先、客戶黏性強(qiáng)的核心龍頭企業(yè)。

在博道基金的基金經(jīng)理張建勝看來(lái)，算力環(huán)節(jié)預(yù)期已較為充分，后續(xù)將更關(guān)注存儲(chǔ)、互聯(lián)等領(lǐng)域。他特別提到，2026年要開(kāi)始重視AI應(yīng)用領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)橛^察到部分龍頭公司出現(xiàn)從“技術(shù)優(yōu)先”向“產(chǎn)品優(yōu)先”的轉(zhuǎn)變，這有望推動(dòng)2026年AI應(yīng)用商業(yè)化落地加速，他將重點(diǎn)關(guān)注垂直領(lǐng)域應(yīng)用的解鎖進(jìn)程，尤其是港股互聯(lián)網(wǎng)龍頭在廣告、電商等領(lǐng)域的進(jìn)展。“目前我覺(jué)得AI技術(shù)的瓶頸已經(jīng)不是單純的計(jì)算，而是在存儲(chǔ)的帶寬、互聯(lián)等方面。瓶頸在哪，對(duì)科技來(lái)講就意味著更多的變化，更多的變化就意味著更多的投資機(jī)會(huì)。”