關店關店關店！預虧1.7億來伊份2026還有機會嗎？

店型和結構的調整不僅造成門店總數減少，也拉低了來伊份的整體毛利率水平

投資時間網、標點財經研究員 習羽

繼2024年虧損后，有著A股“零食第一股”之稱的來伊份（603777.SH）預計2025年虧損幅度將進一步擴大。

據公告顯示，為應對主要銷售區域消費趨勢的變化，來伊份主動對部分區域門店的店型與結構進行了調整，這一舉措直接導致2025年門店總數與毛利率同比下滑，進而影響當期利潤表現。

經財務部門初步測算，公司預計2025年歸母凈利潤虧損約1.7億元，若與2024年同期相比，虧損額擴大約125.86%。

來伊份2025年年度業績預虧公告

數據來源：公司公告

近兩年，來伊份的門店網絡明顯收縮。截至2024年末，公司門店總數為3085家，較2023年末凈減少600家，同比降幅達16.28%。這也是自2017年以來，其門店數量首次出現年度下滑。

從收入結構來看，直營與加盟兩種模式均呈收縮態勢。截至2024年末，該公司直營門店減少425家至1485家，加盟門店減少175家至1600家，兩者占比分別為48%和52%。

進入2025年，這一趨勢并未止步。截至6月30日，公司門店總數進一步降至2979家，較上年同期減少14.2%，其中直營門店1395家，占比47%，加盟門店1584家，占比53%。

投資時間網、標點財經研究員注意到，門店規模的收縮不僅直接限制了來伊份主營業務收入的增長空間，閉店過程中產生的相關成本與庫存處置費用，還對當期利潤形成了進一步侵蝕。

回顧近年業績，來伊份2023年歸母凈利潤為5704.54萬元，同比下滑44.1%；2024年則由盈轉虧，全年歸母凈利潤虧損7526.76萬元。分析認為，造成這一局面的直接原因在于門店結構調整導致整體毛利率持續承壓，疊加行業競爭加劇與新業務布局的影響，毛利率下滑態勢自2024年起日趨明顯。數據顯示，公司毛利率從2023年的42.23%降至2024年的41.00%；進入2025年后下滑幅度繼續擴大，由第一季度的34.64%下探至第三季度的29.41%，呈現出逐季走低的清晰軌跡。

來伊份2017年至2024年門店數量

數據來源：公司公告

同時，盈利能力持續承壓也與來伊份長期形成的運營模式緊密相關。與依賴線上流量的三只松鼠、主打輕資產加盟擴張的零食很忙等品牌相比，來伊份早期以直營門店為銷售核心，線下營收占比長期超過八成。

在這一模式下，來伊份面臨兩項挑戰：一方面，市場環境變化迫使公司加大促銷，線上渠道價格戰也拉低了電商業務毛利率，利潤空間受到持續擠壓；另一方面，新興量販品牌依靠低價策略迅速崛起，使主攻華東區域的來伊份面臨客流與份額的雙重分流，產品定價能力因此不斷削弱。

盡管來伊份自2017年起推行“萬家燈火”戰略，著力加速直營轉加盟進程，并于2024年末實現加盟店占比首次突破50%，2025年上半年加盟收入更同比增長78.65%至7.22億元。然而，其“自有品牌加線下門店深度運營”的核心商業邏輯并未發生根本性改變。

在零食量販品牌低價分流、消費偏好向高性價比產品遷移的行業背景下，公司原先倚重的直營為主的重資產運營模式，疊加閉店調整產生的相關成本，加大了戰略轉型的難度。

與此同時，來伊份在多元化戰略上的探索，尚未對主營業務形成有效支撐。酒飲、咖啡、倉儲會員店等跨界與新業態板塊仍處于培育階段，未形成規模化盈利，反而因前期投入、供應鏈整合與運營管理，分散了本可用于優化零食主業供應鏈、提升單店坪效的資源與精力。

非經常性損益對凈利潤的貢獻，從側面反映出來伊份主營業務盈利能力的薄弱。根據公告，公司預計2025年將產生約2000萬元的非經常性損益，僅能部分抵消主營業務的虧損；相較于高達1.9億元的扣非歸母凈虧損，這一金額的對沖作用較為有限。

由于未能從根本上扭轉盈利趨勢，公司現金流也面臨壓力。截至2025年前三季度，來伊份經營活動產生的現金流量凈額為7822.14萬元，同比下降64.52%。

值得關注的是，因2024年度出現虧損，來伊份已擬定不進行利潤分配，相關解釋是需要儲備資金以應對經營風險，同時要支持加盟業務與社區團購業務的發展。這意味著，在主營業務盈利能力不足的當下，來伊份正試圖通過留存內部資金為戰略調整與業務轉型筑牢財務基礎，避免外部融資壓力進一步加劇經營風險。

投時關鍵詞：來伊份（603777.SH）