金星啤酒沖擊上市，“中式精釀”紅利能吃多久？

已經(jīng)15年沒有本土企業(yè)上市的啤酒行業(yè)，迎來破冰者。河南金星啤酒股份有限公司（簡稱“金星啤酒”）上市申請材料近日披露，將赴港股上市。

作為近兩年啤酒行業(yè)發(fā)展較快的企業(yè)，金星啤酒的增長秘密就在于2024年推出的“中式精釀”，這一品類迅速成長為其最大收入來源。目前，金星啤酒在華潤啤酒、青島啤酒等頭部企業(yè)主導(dǎo)的市場中取得些許份額，但其他品牌也在打造中式精釀產(chǎn)品，且金星啤酒存在渠道仍偏區(qū)域化、品牌影響力局限于中原市場等不足，未來能否實(shí)現(xiàn)業(yè)績持續(xù)快速增長，仍有待觀察。

沖擊“中式精釀第一股”

金星啤酒的歷史可以追溯至1982年，目前是中國啤酒行業(yè)第八大企業(yè)，主要產(chǎn)品包括中式精釀啤酒、1982原漿啤酒、新一代啤酒、純生等。近日，金星啤酒上市申請材料在港交所官網(wǎng)披露，如果此次港股上市成功，該公司將成為“中式精釀第一股”。

港交所披露的招股書顯示，2023年、2024年、2025年前9個月，金星啤酒營收分別為3.56億元、7.30億元、11.10億元，凈利潤分別為0.12億元、1.25億元、3.05億元，凈利率分別為3.4%、17.2%、27.5%。

近兩年金星啤酒之所以業(yè)績快速增長，秘密就在于“中式精釀啤酒”。2024年8月，金星啤酒推出首款中式精釀啤酒“金星毛尖”，并陸續(xù)拓展出“茉莉花茶”“冰糖葫蘆”“沙糖桔”等品種。截至2025年9月30日，金星啤酒的中式精釀啤酒包含50個SKU（最小存貨單位），貢獻(xiàn)78.1%的收入。

在國內(nèi)市場，精釀啤酒近幾年頗為火熱。金星啤酒招股書引用數(shù)據(jù)稱，以零售額計，精釀啤酒市場規(guī)模由2019年的125億元增長至2024年的632億元，復(fù)合年增長率達(dá)38.4%。預(yù)計2024年至2029年保持快速擴(kuò)張，年均復(fù)合增長率達(dá)23.6%，市場規(guī)模有望于2029年達(dá)到1821億元。相比之下，工業(yè)啤酒市場增速相對平穩(wěn)。以零售額計，其市場規(guī)模由2019年的5918億元增長至2024年的6715億元，復(fù)合年增長率為2.6%。

福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪表示，對金星啤酒而言，上市既能通過資本市場募資補(bǔ)充擴(kuò)產(chǎn)與渠道建設(shè)資金，加速全國化布局，也能借助公眾公司身份規(guī)范治理結(jié)構(gòu)，擺脫家族企業(yè)管理短板，同時提升品牌知名度，增強(qiáng)與經(jīng)銷商、消費(fèi)者的合作信任度。

上市前突擊入股、分紅

除了中式精釀之外，金星啤酒受到業(yè)內(nèi)關(guān)注的還有股權(quán)相關(guān)問題。

根據(jù)招股書，金星啤酒第一大股東是金星控股集團(tuán)有限公司，持有74.56%的股份，金星啤酒創(chuàng)始人張鐵山和兒子張峰分別持有金星控股集團(tuán)90%、10%的股份。同時，張鐵山、張峰分別直接持有金星啤酒9.94%、8.95%的股份。張峰作為萬財合壹號、萬財合管理、萬財合貳號、萬財合叁號、萬財合伍號5家合伙企業(yè)的普通合伙人，還間接控制金星啤酒6.55%的股份。目前張鐵山、張峰分別擔(dān)任金星啤酒董事長、總經(jīng)理。

金星啤酒于2024年3月完成首輪增資，注冊資本增至1.5億元。2025年9月、12月分別完成第二、三輪增資，注冊資本增至2.01億元。2025年8月，公司改制為股份有限公司，更名為河南金星啤酒股份有限公司。

而在沖擊上市之前，金星啤酒2025年就已進(jìn)行3次分紅：2025年3月派息1.02億元，5月派息1.27億元，10月派息1億元，合計3.29億元，而公司2025年前9個月的凈利潤才3.05億元。由于股權(quán)高度集中，分紅大部分流向張鐵山家族。

與高分紅形成對比的是，金星啤酒對部分員工的權(quán)益未能按照法律規(guī)定予以保障。金星啤酒在招股書中提到曾未給部分員工繳納社保及公積金的問題。報告期內(nèi)，公司部分員工未完全按照中國相關(guān)法律法規(guī)要求繳納社會保險及住房公積金，主要原因包括：基于行業(yè)普遍情況，公司勞動力流動性較高，且受業(yè)務(wù)季節(jié)性影響，導(dǎo)致對入職后短期內(nèi)離職的相關(guān)雇員難以及時完成繳納；由于公司已提供員工宿舍，許多員工不愿承擔(dān)住房公積金的個人繳付部分。

金星啤酒表示，目前已采取糾正措施，為所有全職員工繳付社會保險，但尚未為若干全職員工繳納住房公積金。由于相關(guān)法律規(guī)定，通過第三方賬戶繳納的社會保險及住房公積金，可能不被視為由金星啤酒繳納，因此主管機(jī)關(guān)可能要求公司補(bǔ)繳欠款，并可能對公司處以滯納金或向法院提出強(qiáng)制執(zhí)行申請。報告期內(nèi)，該公司社會保險及住房公積金的繳納差額合計分別為750萬元、790萬元、650萬元。

高定價能否持續(xù)？

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按2024年銷量計算，金星啤酒的中式精釀啤酒產(chǎn)品位居全國銷量第一。不過相較于傳統(tǒng)啤酒，中式精釀啤酒尚處在市場培育期。2025年上半年，華潤啤酒、百威亞太、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒5家企業(yè)合計營收超840億元，金星啤酒的體量仍相去甚遠(yuǎn)。國泰海通曾發(fā)布研報認(rèn)為，中國啤酒行業(yè)CR5（前五名企業(yè)市場集中率）已高達(dá)75%，其余品牌想要爭奪市場份額依舊難度不小。

而從整體來看，啤酒行業(yè)早已進(jìn)入調(diào)整期。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年上半年，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計產(chǎn)量1904.4萬千升，同比下降0.3%。在此背景下，各個品牌紛紛尋找新的增長點(diǎn)，如高端化、即時零售等。

盡管中式精釀給金星啤酒帶來機(jī)會，但相對較高的定價，也提升了消費(fèi)門檻。根據(jù)招股書披露，其中式精釀產(chǎn)品包括“金星毛尖”“茉莉花茶”“冰糖葫蘆”“沙糖桔”4款，均為1L裝，售價為20元。

零售監(jiān)測服務(wù)平臺馬上贏數(shù)據(jù)顯示，2025年11月，啤酒類目百毫升均價為0.88元，金星啤酒中式精釀產(chǎn)品價格為百毫升2元。以同在河南的精釀啤酒品牌福鹿家為例，2025年10月，蜜雪冰城斥資2.97億元收購其53%股權(quán)，正式進(jìn)軍精釀啤酒市場。福鹿家以顛覆性定價進(jìn)入精釀啤酒市場，主打產(chǎn)品福鹿鮮啤售價僅為5.9元/500mL，遠(yuǎn)低于金星啤酒的精釀產(chǎn)品。

此外，金星啤酒曾因與信陽市茶葉協(xié)會的“鬧劇”備受關(guān)注。2024年9月1日，金星啤酒向信陽市茶葉協(xié)會申請授權(quán)使用“信陽毛尖”證明商標(biāo)。2025年12月1日，信陽市茶葉協(xié)會發(fā)布《關(guān)于維護(hù)信陽毛尖合法權(quán)益的公告》稱，市場及網(wǎng)絡(luò)平臺上銷售顯著標(biāo)識為“信陽毛尖”中式精釀啤酒等多類產(chǎn)品，嚴(yán)重侵犯“信陽毛尖”商標(biāo)權(quán)，并要求相關(guān)企業(yè)在12月31日前整改，否則將依法維權(quán)。這一公告直指金星啤酒當(dāng)時的拳頭產(chǎn)品“信陽毛尖”。

2025年12月16日，針對“信陽毛尖”商標(biāo)專用權(quán)許可使用糾紛一事，河南省信陽市市場監(jiān)督管理局發(fā)布公告稱，已介入調(diào)查。隨后，金星啤酒與信陽市茶葉協(xié)會聯(lián)合發(fā)布聲明，宣布達(dá)成和解。金星啤酒承認(rèn)在未獲正式批準(zhǔn)前擅自使用“信陽毛尖”商標(biāo)的做法違反了相關(guān)規(guī)定，并將按照法律要求進(jìn)行調(diào)整，包括修改產(chǎn)品包裝等措施。

詹軍豪認(rèn)為，中式精釀難成啤酒行業(yè)主流品類，但其差異化定位能占據(jù)穩(wěn)定細(xì)分市場。20元/瓶的定價契合當(dāng)前消費(fèi)升級趨勢與產(chǎn)品溢價屬性，短期具備市場支撐力，不過長期需通過規(guī)模效應(yīng)攤薄成本、打造特色口味壁壘，才能避免被價格敏感型消費(fèi)群體拋棄。金星啤酒還存在多方面隱憂：一是中式精釀賽道玩家增多，同質(zhì)化競爭加劇易引發(fā)價格戰(zhàn)；二是渠道仍偏區(qū)域化，全國鋪貨能力不足；三是品牌影響力局限于中原市場，高端化轉(zhuǎn)型需突破地域認(rèn)知壁壘；四是精釀產(chǎn)品復(fù)購率依賴口味黏性，若創(chuàng)新滯后，則易被競品替代。

新京報記者 王子揚(yáng)

編輯 李嚴(yán)

校對 柳寶慶