巨虧21億！永輝學胖東來，越學越窮

作者 | 深水財經社 韓峻

這已經是永輝超市連續第5年虧損了！

1月20日，永輝超市（SH601933）發布2025年業績預虧公告，永輝超市預計2025年歸母凈利潤為-21.4億元，扣非凈利潤為-29.4億元。

這家曾碾壓沃爾瑪的中國第一超市，自2021年起，累計虧損已逼近百億。

更令人唏噓的是，在同一時間段，被永輝奉為“轉型圣經”的河南胖東來，正上演完全相反的劇本。

截至2025年11月，胖東來的營收已突破180億元，單店坪效全國第一，員工平均月薪超8000元，節假日仍一店難求。

一邊是持續失血、關店裁員；一邊是高薪留人、客流如織。永輝為何越學越窮？

一邊抄一邊虧

截至2025年底，永輝超市這場高調啟動的“學習胖東來”改革已整整持續20個月。

2024年5月7日，永輝發布公告，宣布由創始人、董事長張軒松親自帶隊赴河南許昌考察胖東來，不到一個月后，5月下旬便火速推出專項改革方案，并選定鄭州、成都等地作為首批試點。

一個月時間不到，5月31日，經過停業改造的鄭州瀚海北金店重新開業，被官方定為“永輝調改首店”。

門店動線重構、燈光升級、陳列優化；商品結構大幅調整，下架負毛利SKU，引入更高品質的生鮮與自有品牌；除了店面，服務層面也全面對標基層員工月薪目標提至7000元以上，增設“委屈獎”，退換貨政策進一步放寬。

這些動作，確實能看到胖東來的影子，但問題在于形式學到了，內核沒摸透。

問題恰恰出在這里，胖東來的成功，從來不是靠幾條服務條款或裝修標準堆出來的。其根基在于創始人于東來堅持近三十年的經營哲學，始終堅持利潤七分給員工、三分留企業，真正把一線員工當家人；同時極度克制擴張欲望，深耕許昌、新鄉兩個城市，單店年銷售額動輒二三十億元，坪效穩居全國超市前三，沒有因為業績擴大而極速鋪店。

而永輝一邊高喊“向胖東來學習”，一邊頻繁更換高管、大搞數字化轉型，戰略始終搖擺。

更嚴峻的是，這場改革本身成了虧損的重要推手。

2025年全年，永輝深度調改315家門店，同時關閉381家不符合新戰略定位的門店。大規模關店和改造帶來巨額一次性開支,僅資產報廢損失與調改相關的一次性投入就達9.1億元；疊加停業期間的營業收入損失，公司估算全年因此減少毛利約3億元。

這意味著，僅因“胖改”直接造成的財務拖累就超過12億元。

諷刺的是，當胖東來在2025年11月就已實現營收超180億元、顧客排隊進店時，永輝卻在同一年錄得歸母凈利潤虧損21.4億元，創下連續第五年虧損的新低。

照著標桿抄作業，非但沒翻身，反而越改越虧。

根源不在“沒學好”

為什么說永輝超市抄胖東來的答案沒有用？

永輝的問題，從來不是“服務不夠好”或“員工工資太低”，而是結構性困境長期積累的結果。

首先，過度擴張早已透支根基。

2010年代，永輝在資本助推下一路狂奔，根據永輝超市的年報顯示，門店數量在2021年一季度達到歷史峰值1027家。

但規模不等于效率，隨著管理半徑失控、區域協同失靈，公司從2021年二季度起便陷入持續虧損，被迫轉入“關店求生”模式。

截至2024年底，累計關閉門店已超600家，僅2024年一年就關掉200余家。

其次，供應鏈能力薄弱。

胖東來自建冷鏈、直采基地，生鮮損耗率控制在3%以內；而永輝主要還是依賴第三方物流和中間商，損耗率常年在8%-10%，成本十分的高。

更致命的是，戰略方向長期搖擺。

過去五年，永輝幾乎踩遍所有零售風口，2019年推mini店，燒錢后無果；2020年押注“到家業務”，自建APP與第三方平臺雙線作戰，卻未形成用戶黏性；2021年又轉向倉儲會員店，結果因選址錯配、商品同質化迅速退潮。

反觀胖東來，30年只做一件事，把一家社區超市做到極致。沒有融資壓力，不追風口，甚至主動拒絕上市，反而贏得了顧客的信任與復購。

不僅如此，胖東來擁有大量自有物業，基本無需支付租金，而永輝超九成門店為租賃，每年租金支出超就是一筆不小的開支。

說到底，永輝想用“表面改良”解決“系統性衰敗”，無異于給重癥病人貼創可貼。

永輝的出路是什么？

眼下，永輝超市仍在虧損泥潭中堅持“改革樂觀主義”。

2026年1月，永輝超市披露正在籌劃一宗高達31.14億元的定向增發。這筆錢，近77%將砸向門店升級調改，預計普及全國216家門店，不僅如此，還要繼續在商品結構、服務細節、薪酬體系上“對標胖東來”。

如果這次加注依然換不來盈利，怎么辦？

過去20個月，315家調改店、超12億元的學費已經證明，真正的出路，或許不是“改更多”，而是“改得更準”。

與其在全國攤大餅，不如集中火力守住福建、重慶、四川等傳統優勢區域。這些地方永輝扎根最深、供應鏈最熟、顧客認知最強。

與其追求“每家店都像胖東來”，不如沉下心打造10到20家真正高效率、高復購、高毛利的“超級樣板店”，生鮮損耗壓到5%以下，員工收入有保障，商品結構精而準，服務自然真誠而非表演。

永輝若真想走出這連續第五年的虧損寒冬，或許該先停下腳步，問自己一個根本問題：如何持續服務好每天走進門店的普通人？成為“家門口那個讓人放心的菜籃子”。

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