富貴猴中求？實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格漲至15萬元一只，昭衍新藥凈利潤預(yù)增超214%

本文來源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：杜蘇敏

1月20日晚，CRO公司昭衍新藥（603127.SH，06127.HK）發(fā)布年度業(yè)績預(yù)告稱，公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約2.33億元到3.49億元，同比增加約214.0%到371.0%。

對于凈利潤上漲的原因，昭衍新藥在公告中指出，本報(bào)告期內(nèi)，生物資產(chǎn)市場價(jià)格上漲疊加自身自然生長增值，雙重因素驅(qū)動其公允價(jià)值正向變動，為公司業(yè)績做出積極貢獻(xiàn)。具體來看，生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動貢獻(xiàn)的凈利潤約4.52億元到5億元。

1月21日，時(shí)代財(cái)經(jīng)從昭衍新藥證券部相關(guān)人士處了解到，公告提及的生物資產(chǎn)主要是指實(shí)驗(yàn)猴，受市場供給緊張影響，當(dāng)前實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格較往年明顯上漲，單只市場價(jià)格目前約在10萬至12萬元區(qū)間。

實(shí)驗(yàn)猴的生理結(jié)構(gòu)、基因與人類高度相似，這使其能更準(zhǔn)確地預(yù)測藥物在人體的藥效、毒性及代謝情況。多數(shù)國家亦要求，新藥在進(jìn)入臨床試驗(yàn)前，必須在非人靈長類動物身上獲得可靠的安全性數(shù)據(jù)。

2026年1月，粵開證券資深投資顧問尹紅飛在接受媒體采訪時(shí)指出，一款新藥從實(shí)驗(yàn)室到臨床，平均要消耗60只（實(shí)驗(yàn)猴），大分子藥物用量還要翻倍。此外，他還提到，據(jù)近期市場報(bào)道和方正證券的測算，核心品種食蟹猴單只價(jià)格一個(gè)月內(nèi)就飆升到12萬~13萬元，部分緊俏貨源已經(jīng)報(bào)至15萬元，比兩個(gè)月前漲了30%以上。

近年來，受新冠疫情及醫(yī)藥行業(yè)景氣度影響，實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格波動明顯。2022年，在新冠相關(guān)研發(fā)項(xiàng)目增加及創(chuàng)新藥熱潮的推動下，實(shí)驗(yàn)猴需求急劇增加，單只食蟹猴價(jià)格一度逼近20萬元，市場出現(xiàn)“一猴難求”。隨著疫情結(jié)束及醫(yī)藥投融資階段性降溫，行業(yè)需求放緩，猴價(jià)也隨之大幅回落。

價(jià)格波動直接體現(xiàn)在昭衍新藥的財(cái)務(wù)報(bào)表中。2023年及2024年，因?qū)嶒?yàn)猴價(jià)格下跌，昭衍生物生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動帶來的凈損失分別為2.67億元和1.14億元。而2025年的價(jià)格反彈，則一舉扭轉(zhuǎn)了此前兩年的減值局面，成為利潤激增的主因。

然而，與亮眼的凈利潤形成鮮明對比的是，昭衍新藥2025年的營業(yè)收入預(yù)計(jì)出現(xiàn)下滑。業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I收約15.73億元至17.38億元，同比下降約13.9%到22.1%。

對于營收下降的原因，前述昭衍新藥證券部人士向時(shí)代財(cái)經(jīng)指出，主要受前期行業(yè)價(jià)格競爭影響，導(dǎo)致合同收入與毛利率同比有所下降。不過他指出，目前行業(yè)低價(jià)競爭的態(tài)勢已有所緩和，“整體的打折力度已經(jīng)沒有以前那么大”。

圖源：圖蟲網(wǎng)

近年來，受醫(yī)藥投融資降溫、新藥研發(fā)項(xiàng)目減少、行業(yè)產(chǎn)能過剩等因素影響，國內(nèi)CXO企業(yè)普遍陷入低價(jià)競爭模式，行業(yè)整體進(jìn)入低利潤周期。

面對行業(yè)低價(jià)競爭，公司是否采取相應(yīng)策略應(yīng)對？前述昭衍新藥證券部人士回應(yīng)稱，公司訂單定價(jià)主要取決于客戶需求與項(xiàng)目差異化程度。在蛋白、ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、多抗等公司擅長的領(lǐng)域上，面臨的競爭壓力相對較小，價(jià)格降幅有限；而在部分同質(zhì)化程度較高的常規(guī)項(xiàng)目上，公司仍會通過適當(dāng)降價(jià)吸引客戶。

昭衍新藥財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，公司在手訂單約23億元，簽署訂單金額約10.2億元，其中，抗體項(xiàng)目簽約數(shù)量同比增加20%，小核酸和ADC整體項(xiàng)目（包括新靶點(diǎn)，新分子實(shí)體）簽約數(shù)量同比增加50%以上。

對于行業(yè)何時(shí)能結(jié)束低價(jià)競爭、步入良性發(fā)展軌道，前述昭衍新藥證券部人士坦言，目前尚難判斷。至少從其所在公司來看，現(xiàn)階段仍存在一定折扣，只是力度相比之前已有所收窄。

實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格被視作國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)景氣度的重要風(fēng)向標(biāo)。多家券商研報(bào)指出，實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格持續(xù)上漲，預(yù)計(jì)短期供需關(guān)系或?qū)⒕S持偏緊狀態(tài)。此外，由于國內(nèi)實(shí)驗(yàn)猴供需相對封閉，實(shí)驗(yàn)猴的價(jià)格快速回暖反映了國內(nèi)新藥研發(fā)需求在創(chuàng)新藥浪潮之后的明顯改善，有望與外需共振驅(qū)動前端的業(yè)績復(fù)蘇。

粵開證券研報(bào)指出，實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格飆升的核心驅(qū)動力，是創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能的快速釋放，而這背后是市場需求的強(qiáng)力拉動。2025年，國內(nèi)創(chuàng)新藥License-out（對外授權(quán)）交易總額突破1000億美元，BD（商務(wù)拓展）出海熱潮推動醫(yī)藥研發(fā)外包企業(yè)訂單激增，僅頭部企業(yè)在手訂單同比增速就超40%。全球產(chǎn)業(yè)鏈向中國轉(zhuǎn)移的趨勢更放大了需求，海外藥企研發(fā)項(xiàng)目落地進(jìn)一步推高實(shí)驗(yàn)猴采購量。