2025年光伏企業(yè)業(yè)績預告，戳破了哪些真相？

今天，1月20日，是中國光伏行業(yè)協(xié)會及六家硅料企業(yè)在被國家市場監(jiān)督管理總局約談以后、提交書面整改意見的最后一天。

光伏行業(yè)的各項自律與自救，如果從2024年7月的溫州半年會算起，搞到現(xiàn)在已經(jīng)有一年半。我們今天收獲了什么呢？記得光伏企業(yè)的2025年三季報出來以后，不少人贊嘆：光伏行業(yè)的自律卓有成效。但光伏企業(yè)的2025年業(yè)績預告給出了真實答案：很差、非常差。有些頭部企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績非但沒有改善，而且比2024年虧得更多了！

當然，也有不少企業(yè)2025年比2024年虧得少一些，但這并不是因為市場環(huán)境、企業(yè)自身的經(jīng)營有什么改善，而是因為開工率降低了、出貨量減少了、公司大裁員了、砍掉了包括研發(fā)費用在內的各種不該砍的費用……總之，即使減虧，大多也是企業(yè)勒緊褲腰帶過苦日子的結果。

至于2025年第四季度的虧損加劇，原因有幾個：銀價硅價等原材料成本上漲，海內外市場需求不振，開工率不足導致財務與運營成本上升，等等。

限產限價等行業(yè)自律舉措，只是讓硅料價格階段性恢復到成本線以上，但除了加重下游負擔以外，并沒有帶來實質性改變，甚至連硅料企業(yè)自身的財務狀況也難談有什么改善。

至于硅料收儲，更是成了一個光伏人熱衷談論的笑話。除了炒作多晶硅期貨讓極少數(shù)企業(yè)和個人賺了大錢以外，光伏企業(yè)的經(jīng)營狀況沒有實質性改善，有的企業(yè)和兩年前相比甚至反而更糟了。對大多數(shù)企業(yè)而言，或許還因此失去了市場化優(yōu)勝劣汰的一個重要時間窗口。媒體同行中，仍有無知且無畏者對于搞平均主義心存幻想妄想，但現(xiàn)實總啪啪打臉。想吃大鍋飯的人自然是大鍋飯的受益者。公平姑且不論，事實證明已難推行。當下，反內卷因循守舊、抱殘守缺固然不對，推倒重來、甚至推倒之后不重來則更可怕。是時候重新開始了！

2024年、2025年前十大組件企業(yè)的出貨量排名

01為什么虧得更嚴重了？

現(xiàn)在2025年的業(yè)績預告還沒有發(fā)全。但是可以推測出來，主材企業(yè)特別是電池、組件企業(yè)經(jīng)營環(huán)境仍在惡化，日子更難。

同在光伏行業(yè)，企業(yè)虧損的原因大致相同。

趕碳號根據(jù)業(yè)績預告，總結了四大原因。

第一，2025年光伏市場環(huán)境惡劣，供需嚴重失衡。

在2025年硅片、電池、組件的市場價幾乎全年都低于成本價。

只有多晶硅在硅料收儲的影響下、多晶硅期貨助力下，在2025年三季度出現(xiàn)上漲，因此多數(shù)硅料企業(yè)也在去年第三季度出現(xiàn)了短暫、少量盈利。但是，隨著硅料收儲叫停，硅料價格也出現(xiàn)下滑，企業(yè)重回虧損。

長期的成本與銷售價格倒掛，光伏企業(yè)虧損是必然的。

第二，白銀這只黑天鵝，成為所有電池、組件企業(yè)的痛。

幾乎每一家企業(yè)在業(yè)績預告中都提到了白銀價格的影響。

隆基綠能稱：“2025年第四季度銀漿、硅料成本大幅上漲，顯著推升了硅片、電池及組件產品成本，使得企業(yè)經(jīng)營進一步承壓。”

通威股份稱“白銀等部分核心原材料價格持續(xù)上漲，產品價格同比繼續(xù)下跌，行業(yè)經(jīng)營壓力仍然顯著。”

天合光能稱：“受硅料、銀漿等關鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業(yè)務全年盈利能力較上年同期有所下滑。”

從下面的這張白銀價格走勢圖上可以看出來。去年3季度末白銀的價格不到11000元/千克，現(xiàn)在已經(jīng)飆漲到了23690元/千克。

若是每W電池需要10毫克白銀，那么每W電池因為白銀價格上漲，成本增加就達到0.12元。

而在2025年四季度，光伏電池、組件的價格長期保持低位，和2025年前三季度基本持平：電池的價格在0.334元/W,組件的價格在0.73元/W。有的渠道、有的品牌組件甚至每W只賣六毛多錢。

最近兩周，光伏電池、組件才開始提價，但是少量的提價只能緩解企業(yè)壓力，少虧點，無法從根本上改變企業(yè)的經(jīng)營質量。

第三，資產減值的影響。

年末計提資產減值是企業(yè)會計核算的常規(guī)操作，且在符合準則條件時屬于必要操作。這對于技術迭代快、開工率不足的光伏企業(yè)來說，影響不會小。

資產減值的影響往往是負面的。通威股份業(yè)績預告稱：“計提長期資產減值合計約15-20億元，同比增加約7-12億元。其中主要系技術迭代、市場需求變化等因素影響，公司對電池及組件業(yè)務計提部分長期資產減值；受政策及市場因素變化，公司對部分光伏電站業(yè)務計提長期資產減值約10億元。”

除了設備、電站資產減值外，存貨減值也是減值重要內容。不過，存貨是一個復雜的事情。或許一些企業(yè)因為在去年 2 季度囤積了一些硅料，在去年3季度存貨價值就提升了，但是現(xiàn)在硅料收儲計劃按下暫停鍵，那么硅料存貨可能又需要重新估值。

第四， 非經(jīng)常性損益影響。

這一項影響究竟有多大，或只能等到年報才能分析清楚。值得一提的是，2025年白銀、多晶硅都出現(xiàn)了劇烈的價格波動，各家光伏企業(yè)在期貨上的表現(xiàn)，也直接影響業(yè)績。坊間傳聞，上市公司之間的差異較大，有的企業(yè)大幅盈利，有的企業(yè)則大幅虧損。

02企業(yè)自救的唯一途徑，就是繼續(xù)卷

2025年四季度已經(jīng)空前慘烈，2026年，該怎么辦？

適度漲價是一條路。但是考慮到2026年需求不振，光伏行業(yè)仍然面臨嚴重的供需失衡，企業(yè)自主漲價能不能持續(xù)，能持續(xù)多久，能多大程度改善企業(yè)的經(jīng)營質量，存在極大的不確定性。

其實，就現(xiàn)在的白銀價格來看，組件漲到8毛多，比2025年初組件7毛時虧得還要多。現(xiàn)在的漲價幅度遠遠不夠！

在壓力環(huán)境下，還有一句話說，“你不必跑得比熊快，只要跑得過其它人就行。”

因此，如果在2026年活下去，企業(yè)并不一定要盈利、賺大錢，但是一定要比同行虧得少。在“剩者為王”思路牽引下，企業(yè)只能繼續(xù)“卷”，把各項目指標卷到極致。

第一， 持續(xù)提效。不光是TOPCon和BC陣營之間，希望可以在效率上拉開差距，分出勝負；不同的企業(yè)也都希望通過效率分出勝負。

其實，n型時代，各條技術路線提效都非常快，但是競爭從沒有止步。一個標準組件，組件效率相差30W，獲得的市場反饋就完全不同。可惜，在過去兩三年的時間中，各條技術路線一直是螺旋式前進，各家企業(yè)的技術進步也咬合的很緊，難分伯仲。

第二， 無銀、減銀技術的攻克。

無銀技術主要有三條技術路線：銅電鍍、銅漿代替銀漿，疊柵。前兩條技術路線是技術研發(fā)的重點方面。疊柵目前只有時創(chuàng)能源一家，目前看希望渺茫。

希望在無銀技術方面早點有好消息。

近日，天合光能發(fā)布基于新一代高效電池平臺，系統(tǒng)性推進以銀包銅、銅漿等為代表的銀替代金屬化方案。根據(jù)規(guī)劃，天合光能將于今年下半年逐步推動該技術進入產業(yè)化階段，致力于形成可復制、可推廣的高效電池金屬化新路徑。

趕碳號在此大膽預測：在2026年哪些企業(yè)可以率先實現(xiàn)無銀電池、組件的量產，就能贏得競爭。

當然，這有兩個前提：

（1）無銀技術的前提是：綜合成本沒有明顯增長、良率和效率沒有因此有明顯下降。

（2）無銀技術沒有快速擴散，成為整個光伏行業(yè)的全部掌握的公開秘密。趕碳號希望，知識產權能真正發(fā)揮作用，無銀技術能筑起護城河。

當然保護知識產權，是以電池、組件企業(yè)為主體，同時也需要漿料企業(yè)、設備企業(yè)的配合。

第三， 改善企業(yè)經(jīng)營管理質量，持續(xù)的降低能耗、水耗等產品成本，降低綜合運營成本。

第四，繼續(xù)搞錢，增加御寒棉衣。

在產能嚴重過剩的情況下，光伏企業(yè)從A股資本市場拿錢，已經(jīng)不可能了。現(xiàn)在光伏企業(yè)普遍是高負債、負的經(jīng)營性現(xiàn)金流、普遍虧損，若是保證資金鏈安全，企業(yè)還得去搞錢。哪些企業(yè)還有可能得到銀行等金融機構、一級市場（子公司股權融資）、政府的支持呢？

03期待有效的干預！

算下來，光伏反內卷進行了一年半時間。就光伏企業(yè)的業(yè)績來看，以 “限產、限價”為核心的自律行動，并沒有達到預期效果。

其實，“限產、限價”一開始就遭到了一部分光伏企業(yè)、光伏老人的反對。市場派認為，“限產、限價” 就是吃大鍋飯、搞平均主義。而大鍋飯是最不市場化的。只是這種聲音在 “政治是否正確”顧慮中，被淹沒了。

下一步，光伏反內卷有必要換一換思路，拿出些新辦法。

現(xiàn)在我們可以感受到的2026年兩件大事：一是相關部門叫停多晶硅收儲，反壟斷，強調市場化；二是光伏產品出口退稅取消，中國光伏不再補貼全世界。

但是這兩件事情并沒有從根本上解決問題。最終還要破解嚴重的產能過剩？

此時，趕碳號想到了另外一個醫(yī)學、倫理學上的難題：假如100個人生病了，只有50粒解藥。那么怎么分配？

光伏協(xié)會倡導的限產、限價，這相當于給每個人分半粒，讓大家一起在ICU里挺著、熬著、痛著、苦著。他們的原則是強調絕對公平。這種絕對公平，恰恰有可能是不公平的來源。

有學者提出應該以“最大化收益、工具性價值、優(yōu)先弱勢群體” 等分配原則。

若是從100個中挑選出最優(yōu)秀的50個人，分配給他們解藥。這個遵循的是市場法則，優(yōu)勝劣汰。

若是每個人給半粒解藥，但是鼓勵他們私下交易，一部分人自愿給另外一個人半粒藥，讓另外一個人活下去，這也是市場化。而這個交易就是兼并、收購、重組。通過這種方式減少市場主體、減少市場的參與者，間接去產能。

現(xiàn)在我們更期待政府依法施策，讓競爭加速，讓兼并收購加速。

不過，有一個媒體同行認為，不能對光伏產品技術標準提升抱以太多的期待，她說：“就一個行業(yè)標準的修改，相關部門至少要走一年多的流程。”

除了政府效率需要進一步提升以外，我們的司法效率其實也有提升空間。從前年開始，在頭部企業(yè)之間展開了多個知識產權有關的訴訟。結果是歐洲、美國陸續(xù)有訴訟判決結果出爐，而在國內起訴的幾個案件并沒有進展，或許已經(jīng)不了了之了。

光伏已經(jīng)到了至暗時刻。

趕碳號希望，對于光伏，不能“只管殺、不管埋”，不能只說什么不允許碰，但不提出具體的、切實有效的解決辦法！相關部門、協(xié)會、企業(yè)應該迅速行動起來，旗幟鮮明地鼓勵光伏企業(yè)正正當當?shù)馗偁帲瑘詻Q打擊企業(yè)之間的不正當競爭，用市場化、法治化的手段，推動光伏行業(yè)反內卷，盡快走出寒冬。

比如，光伏組件低于成本價銷售就是違法，那么現(xiàn)在有沒有價格執(zhí)法呢？下游企業(yè)低于成本價招標就屬違法，有沒有得到糾偏呢？出口退稅取消，那么針對出口的組件，有沒有同樣執(zhí)行不得低于成本價銷售呢？答案在風中飄蕩。

尾 聲

當趕碳號為震驚光伏企業(yè)四季報的慘烈時，光伏的投資人似乎還沒有感知。

近一個多月，在沒有業(yè)績支撐背景下，光伏上市公司忽然成為A股市場的熱門題材，他們或因為各種諸如太空光伏、鈣鈦礦、跨界鋰電，擦邊馬斯克、SpaceX而受到投資人的熱捧。

對于身在光伏行業(yè)的人來說：“熱鬧是他們的，我什么都沒有。除了寒冷的氣息。”