不謀而合！多位知名基金經理“鎖定”有色，2026順周期布局路線圖曝光

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投資少煩惱

在成長風格的另一端，以有色為代表的周期風格正在成為基金經理的新寵。

近日，公募基金2025年四季報密集披露，券商中國記者注意到，在市場熱點此起彼伏的同時，多位知名基金經理卻在去年四季度“不謀而合”地對有色板塊進行了重點加倉，而深耕該領域的基金經理更是在季報中用倉位和持股表達了自己的堅定看好。

多位基金經理認為，在宏觀經濟溫和復蘇、全球商品周期持續以及降息預期等多重因素共振下，有色板塊仍具備顯著的吸引力，價格景氣周期遠未結束。

多位知名基金經理加倉有色

最新披露的2025年四季報顯示，眾多全行業配置的基金在去年四季度加倉以有色為代表的資源股，其中不乏多位知名基金經理。

比如，高楠管理的永贏睿信混合在去年四季度新進重倉五礦資源、宏創控股，神愛前管理的平安興奕成長新進重倉了云鋁股份，王崇管理的交銀新興產業和焦巍管理的銀華富裕主題新進重倉了紫金礦業，此外，焦巍管理的銀華富饒精選三年持有更是在去年四季度同時新進重倉了紫金礦業、藏格礦業、洛陽鉬業、云鋁股份、西部礦業、紫金黃金國際、江西銅業等多只有色股。

除了上述全行業配置的基金外，一些深耕資源股投資的基金經理，也在去年四季度繼續用持倉表達了對有色的看好。

比如，自2023年便開始重倉有色的萬家基金基金經理葉勇，在2025年四季度依然重倉了以工業金屬、貴金屬為代表的資源股。以他管理的萬家雙引擎靈活配置混合為例，去年四季度，該基金主要加倉了中金黃金、盛達資源2只金銀股，并且將中國神華、中國石油2只股票買入前十大重倉股，截至2025年末，該基金前五大重倉股分別為洛陽鉬業、紫金礦業、中金黃金、招商輪船、赤峰黃金。

葉勇在2025年四季報中表示，自己對基金的總體配置結構進行了適當微調，維持了以工業金屬、貴金屬、油運、化工為主的配置，同時使用凈申購所致的空余倉位，逐步逢低加倉了部分煤炭、原油龍頭股。

再比如，成立于2025年8月西部利得資源鑫選混合，也披露了第一份季報。2025年四季報顯示，該基金在去年四季度主要買入了紫金礦業、盛達資源、洛陽鉬業、華新建材、紫金黃金、神火股份等個股，覆蓋金、銀、銅、鋁、水泥等多個品類。

基金經理管浩陽在2025年四季報中表示，基金在封閉期結束后，逐步提高倉位并完成了建倉過程，四季度維持高倉位運作，通過子板塊輪動和個股選擇，凈值表現顯著跑贏業績比較基準。具體而言，該基金維持了貴金屬、銅礦板塊的較高倉位，在四季度風險偏好下降的背景下，減倉了估值較高的小金屬、稀土磁材板塊，并且增持了紅利屬性突出的電解鋁板塊；同時根據行業景氣度的變化，減倉了煤炭板塊和增持了能源金屬板塊。此外，本基金通過自上而下挖掘，在建筑建材、化工等行業獲得了一定的個股收益，豐富了收益來源。

價格景氣周期仍未結束

大舉建倉的背后，是基金經理們對資源品周期韌性的強烈看好，多位基金經理在季報中詳細闡述了其核心邏輯，認為即使有色在過去一年已經漲幅較大，但當前行情主要由業績驅動，而非估值拔升，且本輪價格景氣周期遠未結束。

“目前基金經理依然堅持重倉的有色金屬股票，盡管在2025年已經實現較大漲幅，但在2026年的投資中，它們似乎依然是不錯的選擇，當下的股價的確已然反映過去兩年的業績高速增長，但從估值水平看，截至2025年底的有色金屬龍頭股的估值與兩年前相比，并未顯著拔升。也就是說，過去一年有色金屬的行情，反映在核心股票上，依然僅在賺過去兩年業績增長的錢，并未享受明顯的估值拔升溢價。”葉勇在所管基金的2025年四季報中表示。

神愛前指出，自己管理的基金在去年四季度加倉了電解鋁及有色金屬板塊持倉，略減倉了科技板塊持倉，主要是因為宏觀政策加力推動需求溫和復蘇，疊加“反內卷”政策，有望重塑周期制造板塊供需格局。他認為，2026年PPI有望同比逐漸回升，庫存周期有望步入主動補庫階段，進而對盈利修復帶來更大彈性，并帶動周期行業盈利實質性回升，重點看好供給約束良好、需求溫和復蘇的周期品種，如化工和電解鋁等工業金屬及其他品種。

中歐資源精選混合的基金經理葉培培在去年四季報中指出，目前我們處于過往60年以來第三輪全球商品大周期，價格景氣遠未結束。

“剔除掉通脹因素的主要資源價格仍未回到歷史高點，大周期將伴隨新舊動能轉換（以能源革命和AI基建為主要驅動），直至需求的全面復蘇。這一輪周期的特點是持續時間更長，逆全球化背景下資本開支周期處于有利位置，以銅為首的主要商品價格尚未刺激新一輪資本開支周期重回峰值。”葉培培表示。

戰略性配置順周期風格

展望2026年，基金經理們也在去年四季報中給出了行業配置“路線圖”，在看好金銅鋁等核心品種的同時，也指出了部分左側布局的機會。

葉培培表示，未來一年看好以下兩方面：一是降息帶來的美元計價商品的價格抬升，以金銅鋁尤為突出；二是外需暴露度高，新動能（儲能和AI基建）暴露度高的品種景氣佳，以銅鋁碳酸鋰較為突出；此外，小金屬中鎢、鈷的供需缺口確定性較高。

“2026年我們最為看好的五大品種有：銅、鋁、碳酸鋰、黃金、小金屬（鎢）等，同時關注反轉品種的左側布局機會（化工、焦煤、鋼鐵、建材等），優選對全球增量貢獻度高的高成長彈性標的，并爭取兼顧業績的確定性。”葉培培表示。

葉勇表示，2026年非常有希望迎來物價走勢的變局之年，PPI的回升是非常關鍵的觀察變量，如發生如此重大的宏觀變化，需要戰略性配置順周期風格，他在當下時點按重要性排列看好以下三個方陣：

第一方陣是工業有色和小金屬，在全球定價體系下基本面穩健向好，投資邏輯順暢，未來又疊加國內宏觀回升預期，邏輯進一步強化，從而有望實現盈利提升與估值拔升共振，繼續成為核心品種。

第二方陣是傳統順周期行業，化工、保險、鋼鐵、煤炭、建材、輕工等順周期行業龍頭過去幾年大部分跌幅很大、估值極低，即便周期底部依然保持了可觀的ROE水平，從PB-ROE角度看投資價值凸顯。另外，出口導向的資本品，在全球制造業投資持續上行的大背景下，有望持續受益，尤其是在全球占據領先優勢并且不斷擴大份額的機械設備行業。

第三方陣是順周期行情擴散行業，比如通用機械、餐飲、酒店、食品飲料、紡織服裝、地產等，在物價上行趨勢確立，PPI和CPI同步共振后，將迎來機遇期，部分龍頭歷史跌幅極大，具備較大的估值修復潛力。

來源：券商中國

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責編：謝伊嵐

校對：彭其華