從拼裝機到卡收益率，電力央企新能源開發心態發生巨變

2025年12月初，華電集團旗下上市公司華電能源股份有限公司（以下簡稱“華電能源”，SH：600726）發布《投資管理規定》，就風、光項目等前期立項的審批、備案，后期的投資評價以及并購要求、收益率要求等做出嚴格規定。

根據最新規定，公司風電光伏項目總投資20億元以內自建項目、10億元以內并購項目，資本金內部收益率投資決策標準不低于6.5%，屋頂分布式光伏不低于7%，儲能項目不低于6.5%。

華夏能源網注意到，華電能源對新能源項目內部收益率的收緊，不是孤立事件。這代表了電力央企對新能源項目的真實態度：從此前的爭先恐后搶項目，千方百計推高新能源裝機量，轉向捂緊錢袋子、吹毛求疵挑項目，項目收益率成為“否決票”。

這一謹慎態度，或將成為整個“十五五”期間電力央企新能源開發的主基調。

央企患上“焦慮癥”

實際上，電力央企的新能源項目收益“焦慮”，早就真實發生了。

2024年10月，國家電投集團旗下內蒙古電投能源股份有限公司，對外發布了《關于核銷赤峰市阿魯科爾沁旗40MW戶用分布式光伏項目公告》。

公告顯示，赤峰市阿魯科爾沁旗40MW戶用分布式光伏項目，總投資1.63億元，項目于2022年9月立項，2023年7月完成投資決策批復。根據測算，該項目資本金財務內部收益率為8.53%。根據分布式光伏項目投資收益率最新要求，已不具備繼續推進條件，建議核銷。

內部收益率8.53%的光伏項目，竟然被核銷終止了，這讓外界頗感錯愕。在此之前，超過8%收益率的項目都是被瘋搶的好項目。

不獨如此，2024年下半年至今的一年多時間里，國家電投集團大肆甩賣光伏電站，相關統計金額逾180億元。

不僅僅是國家電投集團，2024年下半年以來，掛牌出售光伏電站的央國企越來越多。據不完全統計，有30余家新能源企業掛牌轉讓股權，涉及央國企包括：國家電網、三峽集團、南方電網、中國電建、中石油、中廣核、中煤、中車、中國煤炭地質總局、東方電氣集團等。

值得注意的是，有的央企不是收緊光伏項目投資，而是直接不再投了。例如，南網能源（SZ：003035）發布《關于戰略規劃2026年度執行重點計劃》明確表示：“不斷完善和優化響應新能源全面入市應對策略，不再新增持有光伏等智慧綠電項目。”

從搶項目到挑項目

兩年前，電力央企們還在摩拳擦掌、爭先恐后上項目。如今的態度相比之前，可謂是180度大轉彎。

2020年底“雙碳”目標出爐后，各地、各部門落實中央戰略，疾風驟雨般推出各種政策，業界共識是，電力行業要快速從煤電向新能源轉型。

2021年12月30日，國資委公布《關于推進中央企業高質量發展做好碳達峰碳中和工作的指導意見》提出明確目標：到2025年，央企可再生能源發電裝機比重達到50%以上。

煤電包袱沉重的五大六小電力央企，立刻感覺到了沉重的考核壓力，紛紛快馬加鞭去競爭上馬新能源項目。

光是2023年一年，風光大基地2億千瓦項目“放榜”，國家能源集團就搶到了超過4000萬千瓦的裝機，國家電投和華能分別超過2000萬千瓦，三峽集團接近2000萬千瓦。

據統計，2030年前6億千瓦風光大基地項目，接近5億千瓦的項目都被發電央企收入了囊中。風光大基地項目電源投資要砸進去多少錢呢？答案是3萬億元以上。

那兩年，央國企為了爭搶風光項目，可謂是不遺余力。電網公司說新能源電壓不穩，需要裝調相機。1臺調相機就需要投資1億元，100萬千瓦光伏項目需要配套2臺調相機。電力央企眼睛都沒眨一下，就痛快追加投資2億元。

此外，央國企到地方拿風光大基地項目，要建一些配套產業還不說，有的地方政府還要求企業捐贈一些公益項目，比如修一條路、建一個學校，央國企也都一口應承下來。而這一切，都是為了能多上項目。

新能源底層邏輯已變

在央企你追我趕瘋搶新能源項目時，業界也不乏看到苗頭不對的有識之士發出警告。

2023年9月，在2023全球能源轉型高層論壇上，國家電投集團科學技術研究院有限公司董事長何勇健就直言，過去中國新能源電量優先收購、帶補貼電價甚至高于火電。但短短十余年間，新能源從補貼退坡到平價上網，再到馬上進入電力現貨市場，電價呈下行趨勢，甚至出現負電價。“新能源開發底層邏輯已經發生變化，未來電量和電價都會出現不確定性，這給新能源發展帶來挑戰。”

這樣的冷靜反思，終于在2025年初得到驗證——136號文的發布，宣告了新能源全面入市時代來臨。

在此之前，新能源電價參照各地燃煤基準電價，136號文開啟新能源全面入市后，新能源電價變成3類，現貨電價、中長協電價以及機制電價?，F貨電價、中長協電價是遠低于燃煤基準電價的，而帶有保障性質的機制電價，也比原來的燃煤基準電價低了很多。

目前，已經有20余省完成了首輪機制電價競價。其中，機制電價基本與原來的燃煤基準電價拉齊的，僅有上海、安徽、云南3??；另有十幾個省份機制電價在0.3-0.4元區間內，但是也比燃煤基準電價跌去了一兩成以上；還有6個省份機制電價低于0.3元。

這當中，甘肅省0.1954元/千瓦時的機制電價，比照燃煤基準電價下跌37%；黑龍江0.228元/千瓦時的機制電價，比照燃煤基準電價下滑了40%；山東光伏0.225元/千瓦時的機制電價，比照燃煤基準電價大幅下滑了43%……

如此境況下，新能源項目收益率下滑是自然而然的了。這讓財大氣粗的央企明白地看到，拼裝機、拼規模的老路已經走不通了，新能源開發必須走出一條可持續的新路來。

對電力央企來說，“十五五”的重點，不是上馬多少新能源裝機，而是更優項目篩選帶來的更高收益率。對整個電力系統來說，電站質量的提升有助于提高新能源利用率。

當整個電力系統從單純追求“更低度電成本”，轉向追求“更經濟的系統運行”，最終，新能源才有望從之前的裝機紅利時代，真正的轉入“系統紅利時代”。