M2高增，錢去哪兒了：消失的流動(dòng)性

近期公布的金融數(shù)據(jù)依然令人困惑，廣義貨幣M2的增速還是維持在較高水平。而央行也明確，二零二六年將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。從去年寬松到了今年，但市場(chǎng)的反應(yīng)很遲鈍，像消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)，這些標(biāo)志性的指數(shù)沒(méi)有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這是網(wǎng)上很多人都談過(guò)的問(wèn)題，好像談了些什么，好像什么也沒(méi)談清楚。

其實(shí)說(shuō)法都差不多，都指向一個(gè)基本現(xiàn)象：流動(dòng)性。

真正沒(méi)談清楚的就是這個(gè)流動(dòng)性。這似乎很矛盾：一邊是政策不斷“放水”，另一邊卻是企業(yè)在喊渴，尤其是民營(yíng)企業(yè)，普遍反映流動(dòng)性緊張，被大量拖欠款捆住手腳。

原因是什么？

是企業(yè)自身的矛盾，一方面缺錢，但不敢增加貨款，因?yàn)樨?fù)債率太高，很多企業(yè)早已經(jīng)超過(guò)了70%的警戒線，如果有什么貸款沖動(dòng)，也不是要去做擴(kuò)表，低息換高息，做了辜朝明式的負(fù)債表衰退的見(jiàn)證。

而大量制造出來(lái)的錢，無(wú)意去清理企業(yè)部門和居民部門的負(fù)債表，財(cái)政關(guān)心的是投資再投資，擴(kuò)大稅基地，上下各有各的心思，我們部分地可以說(shuō)，負(fù)債率是人為設(shè)計(jì)出來(lái)的，只是讓誰(shuí)充債務(wù)人罷了。

但一個(gè)的現(xiàn)象是：企業(yè)，居民消費(fèi)雖有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，但總體恢復(fù)緩慢。

這形成了一個(gè)奇特的“資金堰塞湖”。大量的錢被創(chuàng)造出來(lái)，卻沒(méi)有順暢地流入急需血液的實(shí)體經(jīng)濟(jì)毛細(xì)血管，而是淤積在某些環(huán)節(jié)。