張坤在管規模跌破500億，有哪些調倉操作？

財聯社1月22日訊（記者 封其娟）護城河還在，城在不在？對于投資者擔心的這個問題，張坤堅信“城始終在那里”。

從短期維度來看，在消費板塊整體表現疲軟的過去一年，張坤在管總規模出現縮水，部分產品跑輸基準。

截至去年年末，張坤旗下4只產品在管規模合計483.83億元，較同年三季度末的565.43億元，規模減少81.6億元，減幅為14.43%。4只產品規模環比均有下滑，易方達優質企業三年、易方達藍籌精選、易方達優質精選（QDII）、易方達亞洲精選較上期分別減少21.85%、14.81%、14.69%、2.46%。

過去一年，易方達優質精選（QDII）、易方達亞洲精選、易方達藍籌精選、易方達優質企業三年的二季度收益率分別為8.46%、41.87%、6.86%、11.75%。除了易方達亞洲精選跑贏基準17.65%，其余同期業績均低于基準。

較上季度末，僅易方達亞洲精選十大重倉股出現變動，富途控股新進，普拉達退出，其余3只產品十大重倉股名單未變。此外，部分產品對阿里巴巴-W的持倉排名較上季度末向后位移。

張坤始終對組合中企業的商業模式、競爭壁壘和現金流產生能力充滿信心。他認為，市場先生的出價已經使得一些優質公司即使私有化也是非常劃算的，對長期投資者是很好的機會。

在四季報中，張坤指出消費提振被放在了施政的重要位置上。過去幾年，國內消費始終處于較弱的狀態。但他認為，投資以國內需求為主的企業是“在有魚的地方釣魚”。

普拉達退出十大重倉股行列

截至去年年末，易方達優質精選（QDII）前十大重倉股依次為：騰訊控股、貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、阿里巴巴-W、華住集團-S、攜程集團-S、分眾傳媒、京東健康。較上季度末，該產品十大重倉股名單未變，三季度末頭號重倉股阿里巴巴-W回落至第六位，騰訊控股重回頭號重倉股。

據四季報，該產品投向中國內地、中國香港的資產占比分別為47.64%、46.76%。

截至去年年末，易方達亞洲精選前十大重倉股依次為：SamsungElectronics、谷歌-A、騰訊控股、中國海洋石油、華住集團-S、阿里巴巴-W、臺積電、攜程集團-S、微軟、富途控股。較上季度末，富途控股新進十大重倉股，普拉達退出該行列。

該產品投向中國香港、美國、韓國、中國臺灣的資產占比分別為47.51%、31.08%、13.25%、2.66%。

截至去年年末，易方達藍籌精選前十大重倉股依次為：騰訊控股、貴州茅臺、五糧液、阿里巴巴-W、山西汾酒、瀘州老窖、百勝中國、中國海洋石油、京東健康、分眾傳媒。較上季度末，該產品十大重倉股名單也未變，排名上變化較大的是京東健康從三季度末的第四位降至年末的第九位。

該產品以港股通投向港股的總市值為142.89億元，占凈值比例46.06%。

截至去年年末，易方達優質企業三年前十大重倉股依次為：騰訊控股、貴州茅臺、百勝中國、五糧液、山西汾酒、阿里巴巴-W、瀘州老窖、中國海洋石油、招商銀行、京東健康。較上季度末，該產品十大重倉個股同樣未調整，但值得注意的是，阿里巴巴-W從三季度末的第二位降至年末的第六位，京東健康也從第五位降至第十位。

另外，該產品投向港股的總市值為119.88億元，占凈值比例46.38%。

內需公司也是“有魚的地方”

張坤在四季報中提及，去年12月召開的中央經濟工作會議強調，2026年重點任務中排在第一位的是大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內需求，實施提振消費專項行動，加力擴圍實施“兩新”政策，更大力度支持“兩重”項目。

他強調，消費提振被放在了施政的重要位置上。關于消費的長期重要性，凱恩斯曾在《就業、利息和貨幣通論》中寫過，消費是一切經濟活動的唯一目的。從另一個角度來看，經濟活動的最終目的也是讓老百姓過上更好的生活，更高質量的消費是重要的體現形式之一。

最近幾年，從社零、消費者信心指數、CPI等指標來看，國內消費始終處于較弱的狀態。在上市公司中，相比主要做出口（即其他國家的消費或投資）企業，以國內需求為主的企業經營壓力總體更大一些。如果以芒格說的“在有魚的地方釣魚”為標準來看，過去三年中前者更加符合這個標準。但是長期來看，張坤并不認為這是一個常態。

從增量和存量兩方面來看，張坤認為，未來十年，不論是老百姓的實際生活水平還是社會保障水平，都會有一個顯著的提升，與發達國家的生活水平差距也會明顯縮小。在某個時刻，市場會意識到投資需求在國內的公司也是“在有魚的地方釣魚”。

另外，張坤認為，從這次AI浪潮來看，一個國家有強大的內需市場對科技創新也有重要的促進作用，強大的需求和盈利能力能夠虹吸全球的資源、人才和資本為創新服務。

以海外領先的模型GPT和Gemini為例，這些已經成了不少投資者做研究的日常必備工具，其C端每年200美金左右的訂閱費構成了企業現階段重要的收入來源之一。在“AI泡沫論”爭議的今天，這些實打實的訂閱收入對模型企業融資和持續投入的信心起到了重要作用。

他指出，對比來看，團隊投資的一家國內企業也擁有國內領先的基礎模型能力，如果有更加強勁的消費環境，訂閱收入和模型能力投入就能實現更好的互動，有助于未來追近全球領先的模型水平。