牛市的“掉隊者”：五礦證券凈利潤下滑超五成，投行資管拖累明顯

五礦證券營收為12.26億元，同比下滑8.52%；凈利潤1.34億元，同比下滑51.88%，10年來最大降幅。

文/每日財報 楚風

近日，五礦資本披露旗下控股子公司2025年未經(jīng)審計業(yè)績顯示，中國外貿(mào)金融租賃有限公司（下稱“外貿(mào)金租”）、五礦證券有限公司（下稱“五礦證券”）等控股子公司營收與利潤遭遇較大下滑。

《每日財報》注意到，五礦資本在2024年就經(jīng)歷業(yè)績大幅下滑，歸屬凈利潤同比降逾七成，預計2025年業(yè)績?nèi)匀徊粯酚^。其中，五礦證券在去年牛市行情中，并未精準抓住發(fā)展機遇，營收與利潤不增反降。

此外，五礦證券作為廣道數(shù)字的保薦機構，對其證券虛假陳述案件負有較大責任。2025年末，五礦證券宣布設立2.1億元先行賠付基金，用于賠付相關投資者的損失。這費用列入“營業(yè)外支出”，導致五礦證券2025年凈利潤同比“腰斬”。

五礦資本業(yè)績承壓，

券商板塊困境顯現(xiàn)

作為A股罕見的全牌照金融控股公司，五礦資本通過控股子公司為資本市場提供多元金融服務，業(yè)務板塊涵蓋融資租賃、信托、證券、期貨等。自2021年至2024年，五礦資本的業(yè)績已連降4年，其中2024年凈利潤創(chuàng)近10年來最大降幅。

具體來看，2024年，五礦資本實現(xiàn)營收同比下滑18.35%至79.82億元，實現(xiàn)凈利潤同比下滑78.08%至5.06億元。2025年前三季度，五礦資本保持業(yè)績下降態(tài)勢，營收與凈利潤分別同比減少11.92%和38.05%。

1月14日，五礦資本披露3家控股子公司2025年未經(jīng)審計業(yè)績，亦間接呈現(xiàn)公司全年的經(jīng)營狀況。數(shù)據(jù)顯示，外貿(mào)金租、五礦證券等控股子公司業(yè)績均出現(xiàn)較大幅度下滑，預計將導致五礦資本2025年營收與利潤減少。

以五礦證券為例，其作為證券業(yè)務運營平臺，近幾年業(yè)績增長同樣乏力。iFinD數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，五礦證券的業(yè)績連降3年，實現(xiàn)營收分別為14.69億元、14.59億元和13.20億元，分別同比減少27.51%、0.65%和9.55%；實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為3.77億元、2.75億元和2.52億元，分別同比減少28.41%、26.99%和8.46%。

據(jù)2025年未經(jīng)審計業(yè)績，五礦證券實現(xiàn)營收為12.26億元，同比下滑8.52%；實現(xiàn)凈利潤為1.34億元，同比下滑51.88%。由此，五礦證券在2025年的凈利潤創(chuàng)近10年來最大降幅。

隨著控股子公司的業(yè)績下降，五礦資本的利潤空間已受到擠壓，而補交稅款事項無疑進一步縮減利潤水平。近日，五礦資本發(fā)布公告稱，公司及子公司應補繳稅款及滯納金合計2.12億元，預計減少公司歸屬凈利潤5998.49萬元。

牛市中的“掉隊者”：

多項業(yè)務不及預期

五礦證券在2025年錯過牛市行情，或是因為投行收入減少及自營投資不及預期。跟證券業(yè)整體情況相比，五礦證券的業(yè)務收入相對均衡，自營投資、投資銀行、財富管理等業(yè)務收入占比維持在30%左右。

從證券業(yè)整體情況來看，2025年大多數(shù)券商受益于股市交易活躍，經(jīng)紀業(yè)務普遍取得良好的業(yè)績，而五礦證券錯過本輪牛市行情，其一重要因素是經(jīng)紀業(yè)務收入貢獻較低。

根據(jù)2025年未經(jīng)審計業(yè)績，五礦證券實現(xiàn)手續(xù)費及傭金收入為4.07億元，同比下滑14.83%。其中，經(jīng)紀業(yè)務手續(xù)費凈收入為1.04億元，同比增長33.59%，占總營收比重為8.45%。

利息收入是與客戶資產(chǎn)負債表緊密相關的重要收入，跟經(jīng)紀業(yè)務同屬于財富管理業(yè)務。當期，利息凈收入為5.18億元，同比下降14.12%。也就是說，在財富管理業(yè)務的細分板塊中，經(jīng)紀業(yè)務收入增加未能抵消利息凈收入減少。

《每日財報》注意到，投資銀行和資產(chǎn)管理業(yè)務手續(xù)費凈收入下滑幅度較大，對五礦證券的業(yè)績拖累更大。2025年，投資銀行業(yè)務手續(xù)費凈收入為2.62億元，同比下降20%；資產(chǎn)管理業(yè)務手續(xù)費凈收入為3958萬元，同比下降44.87%。

此外，五礦證券未能從牛市中取得良好的投資回報。2025年，其投資收益為5.65億元，同比增長2.61%。對比同類券商動輒兩位數(shù)的增長，其投資收益增幅相對落后，反映出公司投研能力尚待加強。

投行收入連年下滑，

聚焦“三投一戰(zhàn)”轉型

《每日財報》注意到，投資銀行業(yè)務曾為公司第一大收入來源，近幾年該業(yè)務收入呈現(xiàn)下降趨勢。2021年至2024年，其投資銀行業(yè)務實現(xiàn)收入分別為8.11億元、6.35億元、6.73億元和3.43億元。2024年及2025年，投資銀行業(yè)務收入降幅擴大。

五礦證券保薦的廣道數(shù)字財務造假事件，更是對投資行業(yè)業(yè)務造成沖擊。2018年至2024年上半年，廣道數(shù)字通過虛構購銷合同、偽造發(fā)票、銀行回單、發(fā)貨及入庫單據(jù)等方式，合計虛增營收合計14.65億元。

上述虛增業(yè)績行為，貫穿新三板掛牌、北交所IPO及再融資，而五礦證券作為廣道數(shù)字的保薦機構和主承銷商，對此負有較大責任。2025年12月30日，五礦證券出資2.1億元設立先行賠付專項資金，用于賠付因廣道數(shù)字虛假陳訴所遭受損失的投資者。

從財務報表來看，2025年五礦證券的營收有所減少，但是營支出得到良好控制，營業(yè)利潤反而同比增長25.83%。不過，其營業(yè)外支出達到2.21億元，最終導致凈利潤同比“腰斬”。也就是說，如果沒有這筆先行賠付資金，五礦證券有望實現(xiàn)凈利潤增長。

《每日財報》還注意到，面對多項業(yè)務困境，五礦證券正在積極推動轉型。2024年，五礦證券曾提出“投研+投行+投資+戰(zhàn)略客戶”的特色化產(chǎn)融服務模式，背靠中國五礦集團在金融礦業(yè)、新能源等領域的產(chǎn)業(yè)資源，構建垂直領域投行優(yōu)勢。

五礦資本2025年半年報顯示，五礦證券圍繞中國五礦金屬礦業(yè)及上下游新材料、新能源產(chǎn)業(yè)鏈，聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，全面升級“三投一戰(zhàn)”特色化綜合產(chǎn)融服務模式，形成品牌效應，持續(xù)鍛造升級特色產(chǎn)業(yè)投行。

五礦證券董事長鄭宇表示，公司圍繞股東單位產(chǎn)業(yè)鏈，重點布局金屬材料、高硬材料、新能源材料、礦冶高端制造及智能制造等科技領域，不再追求全面均衡布局。

總的來看，五礦資本披露3家控股子公司財務狀況，可預料其2025年業(yè)績增長面臨重重挑戰(zhàn)。其中，五礦證券在牛市中未能取得良好成績，投行業(yè)務收入出現(xiàn)較大幅度下滑。五受廣道數(shù)字虛假陳述案件影響，礦證券設立先行賠付基金，導致公司凈利潤“腰斬”。

丨每財網(wǎng)&每日財報聲明

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