央企改革名場面！國機重裝：從巨虧79億退市到年賺4億

從虧損79億元，到盈利超4億元，國機重裝（601399.SH）創造了一次“神話”。

作為中國機械工業集團有限公司（國機集團）控股的央企上市公司，國機重裝是我國高端重型裝備研制旗艦企業，也是世界重大技術裝備領域少數具備極限制造能力的企業之一。從巨虧到盈利，它的蛻變，背后到底隱藏著什么秘密？

退市央企第一股

2022年至2025年前三季度，國機重裝分別實現凈利潤4.03億元、4.31億元、4.32億元、4.36億元，分別同比增長2.20%、6.82%、0.28%、5.30%。

目睹國機重裝如今的成績與輝煌，很難令人想象到其曾經是一家連續巨額虧損，背負巨額債務后無奈退市的企業。

公開資料顯示，國機重裝的前身是二重集團（德陽）重型裝備有限責任公司，2007年完成股份制改造，更名為“二重集團（德陽）重型裝備股份有限公司”，簡稱二重重裝，2008年在上交所上市。

或許是運氣不好，在上市僅僅一年之后，二重重裝便迎來“至暗時刻”。數據顯示，2009年公司凈利潤增長4.03%至3.61億元之后，2010年至2014年公司分別實現凈利潤2.80億元、-1.40億元、-28.89億元、-32.07億元、-78.98億元，同比分別下滑22.41%、150.08%、1961.88%、11.02%、146.22%。

業績的斷崖式下滑反映出當時行業整體發展遇冷，重型裝備制造業屬于資金、規模、技術密集型行業，投入大、回收期長。2008年經濟危機后，國內外經濟不確定性增加，疊加行業產能過剩問題，導致市場競爭加劇。下游鋼鐵、冶金等行業持續低迷，需求萎縮，直接沖擊了二重重裝的冶金設備業務，訂單量大幅減少，產品價格下滑，盈利能力顯著下降。

雪上加霜的是，2011年日本福島核電站泄漏事件后，中國全面暫停新核電項目審批，二重重裝數十億元核電設備合同被迫停工，庫存積壓嚴重。同時，公司試圖轉型清潔能源發電設備業務，但受技術、市場等因素限制，轉型未達預期，傳統業務與新興業務均未能形成有效支撐。

在這樣的情形下，至2014年末，二重重裝負債總額超過248億元，資產負債率高達近134%，其中，有60多億元銀行貸款逾期，企業面臨重大困境；高負債導致財務費用激增，2012年至2014年，財務費用分別為6.03億、6.56億、7.76億元，進一步吞噬利潤空間；資金鏈緊張則限制了新項目開工和訂單承接能力，形成惡性循環。

因此，二重重裝于2015年5月21日從上交所摘牌，成為“退市央企第一股”。

“最強大腦”國機集團

在這里不得不提到的是，二重重裝并非被動退市，而是“以退為進”的主動退市。

據悉，2015年7月20日，二重重裝在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，股票簡稱變更為“國重裝5”。過程中，5萬多名中小投資者利益實現平穩過渡，全程零投訴，成為我國啟動資本市場退市改革以來的首個成功案例，為債務重組和業務轉型贏得時間與空間。而這背后的“最強大腦”便是國機集團。

從國機集團對二重集團實施戰略重組的具體時間線來看，起始是2015年，但在2013年初雙方就簽署了《聯合重組框架協議》，明確了重組方向與合作模式，中國二重整體產權無償劃入國機集團，成為其全資子公司。決定退市，也是國機集團推動戰略重組的第一步。

之后的2015年9月21日，四川省德陽市中級人民法院裁定中國二重、二重重裝進入重整程序，啟動債務化解工作；11月27日，債權人會議及出資人組會議高票通過重整計劃草案，通過率超95%；11月30日，德陽中院裁定批準重整計劃，終止重整程序，進入執行階段；2016年底，二重重裝實施司法重整，通過市場化、法治化手段化解了超300億元債務風險，當年實現扭虧為盈。

值得一提的是，債務結構以金融機構借款為主，涉及近20家銀行債權人，國機重裝通過40余次艱苦磋商，最終創新采用“以股抵債+現金償還+保留債務”三位一體的綜合償債方案，針對不同類型債權實施差異化處置，既保障債權人利益，又為企業保留“造血”能力。其中，金融普通債權采用轉增股份的方式債權人成為公司股東，實現債權轉股權的市場化轉換；供應商、工程承包商等非金融債權人，采用“小額全額現金+大額分期償還”的人性化方案；優先債權與職工債權則全部現金償清。

整個案件從受理到批準的全部法定程序，僅用70天，創造了大型央企重整的“德陽速度”。該案例被最高法列為“依法審理破產案件、推進供給側結構性改革典型案例”。

在法治化“止血”的同時，國機集團也在內部推開一系列降成本、去產能舉措——通過提前退養、離崗休養、協商解除勞動合同等分流途徑，將中國二重在職職工從1.3萬余人減少至7600人左右，年減少綜合人工成本支出約5億元。

成功回歸樹立行業“標桿”

彼時的國機重裝完成了“脫胎換骨”，接下來就該“涅槃回歸”了。

2018年2月，二重重裝以發行股份購買資產方式，完成對國機集團下屬中國重機100%股權和中國重型院82.83%股權的收購，實現了重型裝備板塊的資源整合；同年3月底，經工商變更登記，二重集團（德陽）重型裝備股份有限公司正式更名為“國機重型裝備集團股份有限公司”，簡稱“國機重裝”。

至此，國機重裝下轄四大板塊：二重（德陽）重型裝備有限公司（簡稱“二重裝備”），主營制造生產業務，并承接原二重重裝下的所有資產、負債、業務、資質和人員；中國重型機械研究院股份公司（簡稱“中國重型院”）面向冶金、重型裝備制造等行業進行綜合性裝備技術研發、設計；中國重型機械有限公司（簡稱“中國重機”）以工程總承包、帶資運營、貿易和服務為主營業務，承擔國機重裝制造能力“走出去”的任務；國機重裝成都重型機械有限公司（簡稱“成都重機”）是國機重裝打造的立足西南地區的又一國際工貿平臺。

2018年底，國機重裝通過定向發行引入東方電氣、三峽控股等產業鏈上下游戰略投資者，進一步優化股權結構，提升競爭力，并向上交所提交重新上市申請。2020年6月8日，國機重裝在上海證券交易所重新上市，股票簡稱“ST國重裝”，后于2021年5月摘帽，恢復為“國機重裝”，再次成為A股市場首單破產重整后重新上市的央企，完成了在主動退市時就向投資者做出的“爭取盡快重新上市”的承諾。

從“二重重裝”到“國機重裝”，名稱變更體現了從區域型企業向國家級高端裝備旗艦的定位升級，強化了“國機集團”背書和“重型裝備”主業屬性，提升了在國內外市場的品牌影響力。業務方面，公司打造“一體兩翼”發展格局，“一體”即以研發制造為主體，重點突出創新引領，目前具體業務應包括高端大型鑄鍛件+冶金裝備+石化裝備+鍛壓、擠壓設備；“兩翼”即以工程承包和投資、貿易與服務為支撐，統籌國內外兩個市場。

在這樣的轉變下，國機重裝業績實現了飛躍，完成涅槃。2021年至2025年上半年國機重裝分別實現營收95.08億元、96.55億元、112.60億元、126.70億元、102.20億元，分別同比增長7.75%、1.55%、16.60%、12.58%、14.14%；分別實現凈利潤3.95億元、4.03億元、4.31億元、4.32億元、4.36億元，分別同比增長16.98%、2.20%、6.82%、0.28%、5.30%。

此外，通過公司官網與投資者問答發現，除了傳統方向的研發制造業務，國機重裝業務還涉及當下大熱的航空航天與核能領域。

在航空航天方面，公司致力于航空航天模鍛件研發。依托國際一流的工藝技術和自行研發、制造、安裝、使用的8萬噸模鍛壓力機，不斷鞏固國內最?航空模鍛件制造基地優勢地位。國機重裝進一步強調，公司具備商業航天領域材料研發與裝備制造能力，可為航天企業提供金屬材料成型裝備集成供貨服務，正在積極對接商業航天相關單位與項目。

在核能領域，國機重裝擁有反應堆壓力容器、穩壓器、主管道、堆芯補水箱等核島主設備制造資質和能力，以系列核心專有技術完成我國三代核電主管道全系列產品研制，實現了包括國和一號、華龍一號在內的核電站核島主設備核級材料全覆蓋，并實現國內外示范工程應用，產品技術、質量處于國際領先水平。

業內人士認為，隨著C919大飛機量產、商業航天爆發式增長以及核聚變商業化進程加速，國機重裝有望在兩大萬億級賽道實現跨越式發展，成為全球高端重型裝備制造的“中國標桿” 。