減重前沿 | 翰宇藥業簽訂1.8億元「GLP-1原料藥」銷售訂單

前言PREFACE

2026年1月16日，翰宇藥業發布公告，宣布與一家客戶簽訂GLP-1原料藥采購合同，交易金額高達1.8億元。由于交易雙方存在保密約定，客戶具體身份未予披露，市場普遍推測該客戶為全球糖尿病治療領域巨頭諾和諾德。這筆訂單占翰宇藥業2024年營收的30.50%，不僅成為公司2026年業績的關鍵支撐，更折射出中國原料藥企業在全球GLP-1供應鏈中的崛起態勢，以及翰宇藥業通過全產業鏈布局與出海戰略扭轉經營頹勢的深層考量。

訂單合理推測與業績影響

PART 01

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訂單核心信息與合作背景

根據公告披露，此次1.8億元GLP-1原料藥采購并非偶然合作。翰宇藥業明確提及，近三年與該客戶保持著類似交易往來，僅2025年交易額就達7595.5萬元。

作為聚焦多肽制劑、原料藥、小核酸與CRDMO四大板塊的龍頭企業，翰宇藥業在GLP-1領域布局全面，其原料藥產品涵蓋司美格魯肽（化學合成）、司美格魯肽（半重組）、利拉魯肽等核心品種，與諾和諾德的產品管線高度契合，這為市場的客戶推測提供了核心依據。

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訂單背后的行業邏輯

從行業視角來看，諾和諾德加大對中國原料藥采購力度具有明確合理性。

一方面，司美格魯肽制劑在中國的化合物專利將于2026年3月到期，提前布局性價比更高的中國供應鏈成為企業降低成本的關鍵選擇；

另一方面，中國原料藥在生產成本上的顯著優勢，疊加翰宇藥業持續擴張的產能（部分新建產線于2026年1月正式投產），使其成為全球巨頭供應鏈轉移的優選合作伙伴。

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業績的關鍵支撐

對于連續三年歸母凈利潤為負的翰宇藥業而言，這筆1.8億元訂單的意義尤為重大。2022-2024年，公司歸母凈利潤分別為-3.71億元、-5.14億元、-1.74億元，傳統品種毛利率受醫保控費政策持續壓縮，業績改善迫切需要重磅訂單支撐。此次訂單不僅直接提升2026年營收規模，更有望通過穩定的大客戶合作強化市場信心，為后續業務拓展奠定基礎。

深耕海外業務

PART 02

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美國市場的長期合作與規模突破

翰宇藥業在海外市場的布局早有積淀。2023年9月，旗下子公司武漢翰宇與海外客戶簽訂累計金額3000萬美元（約2.19億元）的GLP-1多肽原料藥訂單，該訂單貢獻了公司當年總收入的31.11%，相當于前一年原料藥業務規模的244.23%。

值得注意的是，雙方合作具有持續性。2020-2022年，武漢翰宇與該海外客戶的往來業務占對應業務總量的比例分別達10.11%、22.96%、55.16%，合作深度持續提升。結合替爾泊肽的生產工藝特點，市場普遍推測該美國客戶為禮來公司。通過與全球頂尖藥企的長期合作，翰宇藥業在GLP-1原料藥領域的供應商地位逐步確立。

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海外備案強化全球競爭力

2024年9月，翰宇藥業的司美格魯肽（重組）原料藥成功獲得美國食品藥品監督管理局（FDA）備案號。在全球醫藥采購體系中，FDA備案是重要的資質背書，意味著企業產品在同類競爭中更易獲得客戶優先考慮，為翰宇藥業進一步開拓海外市場、對接全球大客戶提供了關鍵支撐。此次1.8億元訂單的落地，正是其海外資質與產品實力獲得市場認可的直接體現。

全產業鏈布局

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核心業務架構與產能升級

翰宇藥業的核心競爭力源于其全面的業務布局與持續的產能投入。翰宇藥業構建了涵蓋多肽制劑、原料藥、小核酸與CRDMO的四大業務板塊，其中原料藥業務聚焦GLP-1領域核心品種，形成了司美格魯肽、利拉魯肽等多品類布局。為匹配市場需求增長，翰宇藥業持續加大產能建設，2026年1月新建產線的正式投產，進一步提升了其承接全球大額訂單的能力，為供應鏈合作提供了堅實的產能保障。

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制劑出海的新興市場布局

在鞏固原料藥優勢的同時，翰宇藥業積極向產業鏈下游延伸，推動自研制劑出海。2026年1月，翰宇藥業與巴西藥企Vitamedic Health達成合作，將旗下自研的司美格魯肽相關產品在巴西地區的獨家商業化權益授權給對方。

巴西市場具有明確的需求基礎——擁有超2.1億人口和約2200萬糖尿病患者，且GLP-1市場競爭尚未飽和，為翰宇藥業提供了難得的商業化窗口期。分析人士指出，若能成功搶占巴西市場，將成為翰宇藥業業績新的增長引擎。

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定增募資助力產業鏈整合

為支撐GLP-1藥物一體化產業鏈建設，翰宇藥業于2025年9月通過向特定對象發行A股股票，募集資金總額不超過9.68億元，用于多肽產品的日常運轉與產業鏈布局。此次定增的核心邏輯的是打造“上游多肽片段-中游原料藥-下游制劑研發”的全鏈條體系，通過產業鏈一體化降低成本、提升協同效應，這也是支撐公司未來估值的核心支柱。

承壓之下的出海破局之路

PART 04

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短期經營壓力與現金流改善

盡管海外訂單表現亮眼，但翰宇藥業仍面臨一定的經營壓力。2022-2024年，公司歸母凈利潤連續三年為負，傳統業務受醫保控費影響毛利率持續承壓，整體轉型速度未能及時跟上市場變化。

不過，最新經營數據已出現積極信號。2025年前三季度，翰宇藥業實現經營性現金流2.71億元，同比增長207.37%，創下同期歷史新高，顯示出海外訂單落地對公司現金流的改善作用，也為后續業務拓展提供了資金保障。

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全球市場格局下的出海機遇

當前，中國GLP-1市場競爭已進入白熱化階段，但全球范圍內仍存在大量市場空白。歐美市場對GLP-1藥物的需求持續旺盛，而眾多新興經濟體尚未廣泛引入該類品種，出海成為國內企業突破內卷的重要路徑。翰宇藥業的戰略選擇精準契合這一市場格局，通過原料藥業務對接全球巨頭供應鏈，借助制劑出海搶占新興市場空白，形成“原料藥+制劑”雙輪驅動的海外布局。

對于翰宇藥業而言，1.8億元訂單是其產業鏈布局與出海戰略的階段性成果，但扭轉持續虧損的頹勢仍需時間檢驗。未來，隨著GLP-1一體化產業鏈的逐步完善、海外市場的持續開拓，以及新興市場商業化的落地，翰宇藥業有望逐步走出經營困境，在全球GLP-1產業分工中占據更重要的地位。而此次訂單的落地，無疑為其后續發展注入了強勁動力。