國家隊為何要撤？讓市場的歸市場

作者 | 深水財經社 烏海

“千億級寬基ETF集體瘦身”“匯金悄悄減持離場”“牛市要涼了？”

最近一周，A股市場最熱鬧的話題，莫過于以中央匯金為代表的國家隊，在寬基ETF領域的“大動作”。

根據交易數據和基金公司信息，曾經被奉為“市場壓艙石”的寬基ETF，如今正經歷一場前所未有的份額縮水潮，而這一切的核心推手，正是咱們熟悉的“國家隊”主力——匯金系。

對于普通股民和基民來說，一向都是跟著國家隊來炒股的，在大家的印象里，匯金系出手，要么是市場低迷時“救市托底”，要么是平穩期“維穩護航”，如今突然大規模減持寬基ETF，難免讓人心里打鼓。

作為A股“定海神針”的國家隊，為啥突然“撤梯子”？這波減持到底藏著什么信號？

匯金系減持有多猛？

截至1月23日，近7個交易日里，全市場6只千億級規模的權重寬基ETF份額平均減少27.24%，其中華夏滬深300ETF降幅更是高達35.32%，基金份額直接回落至2024年7月水平，創下近一年半以來的新低。

要說清楚這次減持，咱們先糾正一個誤區，國家隊的減持既不是“突然襲擊”，也不是“偷偷摸摸”，而是從2025年底就已啟動，進入2026年開年之后，節奏明顯加快，力度也大幅提升，從基金公司披露的四季報和最新份額數據中，就能清晰看到痕跡。

來源：上海證券報

首先，咱們說說什么是國家隊。股市里“國家隊”的核心力量就是匯金系，主要包括中央匯金資產管理有限責任公司（以下簡稱“匯金資管”）和中央匯金投資有限責任公司（以下簡稱“匯金投資”），這兩家機構長期以來都是寬基ETF的“巨無霸”持有人，尤其是在頭部寬基ETF中，持倉占比動輒超過40%，甚至接近90%，其一舉一動都直接影響寬基ETF的份額變化。

根據《證券時報》1月23日報道，結合2025年公募基金四季報和最新基金份額數據推算，2026年開年以來，中央匯金對多只核心寬基ETF進行了大幅減持，其中多只產品的最新總份額，已經低于匯金系在2025年末的持倉總量。

這意味著，匯金系的減持幅度，已經超過了這些基金的新增申購量，直接導致份額縮水。

來源：財聯社

簡單說，就是匯金賣出去的份額，比其他投資者買進來的還多，基金規模自然就“瘦”了。

匯金系主要操作對象是場內的寬基ETF，如華泰柏瑞滬深300ETF（510300）是目前全市場規模最大的ETF，這只基金一直是匯金系的“重倉標的”，相當于國家隊持倉的“壓艙石”之一。

另外還有華夏滬深300ETF（510330）、南方中證500ETF（510500）、易方達滬深300ETF、嘉實滬深300ETF等多只寬基ETF。

據Choice測算，1月14日至1月23日，短短8個交易日，股票型ETF合計凈流出4966.81億元，其中寬基ETF遭遇資金持續凈流出。

根據媒體統計，截至1月23日，2026年開年以來，匯金系累計減持寬基ETF份額超過300億份，按照最新凈值估算，減持規模超過1200億元，這個數字著實讓人震驚。

可能有基民會問：會不會是其他機構減持，跟匯金沒關系？答案是否定的。

因為寬基ETF的持有人結構相對集中，除了匯金系，其他機構持倉占比普遍較低，而且從2025年末到2026年1月，沒有其他機構披露過大規模減持的公告。

更關鍵的是，多只基金的最新總份額已經低于匯金系2025年末的持倉量，這就意味著，即便其他所有投資者都不減持，僅憑匯金系的減持，就足以導致基金份額縮水。

國家隊為啥要“撤”？

面對匯金系的大規模減持，市場最關心的問題莫過于：國家隊到底為啥要撤？是不看好A股未來了？還是有其他更重要的安排？

其實，結合當前市場環境、政策導向和國家隊的定位，咱們就能讀懂這波減持的底層邏輯。

首先要知道匯金系在股市中的功能，從某種意義來說，匯金系已經相當于A股的“平準基金”，是在市場低迷、信心不足的時候，出手托底市場，穩定市場預期。

匯金系通過增持寬基ETF，向市場傳遞信心，穩定市場走勢，這也是2025年下半年匯金系持倉保持穩定的原因。

而到了2025年底，A股市場已經逐步回暖，滬深300指數回升至4800點以上，市場信心明顯恢復，成交量也穩步放大，甚至出現了局部牛市的特征。

此時，市場的“自我調節能力”已經恢復，國家隊的維穩任務自然也就基本完成了。就像消防員滅火一樣，火災撲滅后，消防員就不需要再一直駐守，可以有序撤離。

匯金系的減持，本質上就是這種“功成身退”，把市場的主導權交還給普通投資者和市場自身，這恰恰是市場成熟的表現，而不是看空市場。

另外，匯金系對寬基ETF持倉比例過高也并不是好事，會帶來持倉過于集中帶來的風險。

咱們前面提到，匯金系在多只寬基ETF中的持倉占比超過60%，甚至超過80%，這種高度集中的持倉，雖然能起到維穩市場的作用，但也存在一個潛在風險——流動性風險。

寬基ETF的流動性雖然相對較好，但如果匯金系持倉占比過高，一旦未來市場出現波動，匯金系想要減持，就可能面臨“賣不出去”的尷尬，甚至會引發市場恐慌，導致ETF價格大幅下跌，反而不利于市場穩定。

而且，隨著寬基ETF規模不斷擴大，匯金系的集中持倉，也會限制其他投資者的參與空間，影響市場的流動性。

畢竟，一個健康的市場，不應該過度依賴國家隊的“單一支撐”，而應該形成“國家隊引導、機構主導、散戶參與”的多元持有人結構，這也是匯金系此次減持的重要考量之一。

（全球市值研究機構深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）