熔斷！印尼股市暴跌8%

1月28日，印度尼西亞股市遭遇劇烈震蕩，基準雅加達綜合指數早盤最大跌幅達8%，并觸發市場暫停交易30分鐘，創下逾9個月來單日最大跌幅。

此次暴跌的直接導火索是全球指數提供商明晟公司（MSCI）發布的可投資性警告，其明確指出印尼股市存在根本性投資問題，并威脅可能將其從新興市場降級為前沿市場。

MSCI在官方聲明中宣布，將立即暫停印尼相關指數的多項調整措施，包括停止新增指數成份股以及凍結自由流通股比例的提升，直至印尼監管機構采取切實行動解決長期存在的市場問題。該機構特別強調，印尼股市存在兩大核心隱患：一是多數上市公司股權高度集中，由少數富豪或戰略投資者牢牢掌控，導致自由流通股比例極低。

彭博社數據顯示，雅加達綜合指數中超過200只成份股的自由流通股比例不足15%，在亞太地區主要股指中墊底；二是存在疑似協同交易操縱股價的跡象，嚴重影響市場透明度與完整性。

此次MSCI的警告并非突然。早在2025年9月，該機構就在咨詢文件中表達了對印尼股市自由流通股數據透明度的擔憂，并提議收緊相關定義。據悉，若印尼未能在2026年5月前在市場透明度提升方面取得足夠進展，MSCI將重新評估其市場可投資性，屆時可能下調印尼企業在MSCI新興市場指數中的權重，甚至啟動降級程序。分析指出，一旦印尼被降級為前沿市場，將引發巨額被動資金外流，多家券商預測規模可能達到20億美元，因為多數機構投資者受限于投資規則，無法持有前沿市場資產。

除指數暴跌外，印尼國有銀行及大型企業集團關聯公司等權重股遭遇集中拋售。事實上，市場風險偏好已提前降溫，在截至1月23日的一周內，全球投資者凈賣出1.92億美元印尼本地股票，終結了此前連續16周的資金流入態勢。此次暴跌進一步凸顯了MSCI指數調整對新興市場的影響力，以及全球投資者對市場準入、公司治理等核心要素的高度敏感。

面對危機，印尼監管部門迅速回應。印尼證券交易所表示，印尼金融服務管理局、證交所及中央證券存管機構已啟動與MSCI的磋商進程。為緩解市場擔憂，印尼監管機構已計劃將股票最低流通比例從當前的7.5%上調至10%—15%，長期目標設定為25%。此外，監管層還在籌備針對小型企業上市的更嚴格規則，不過印尼交易所也提醒，擴大流通股供給后，市場仍需足夠流動性承接。

業內人士指出，此次事件暴露了印尼股市長期存在的結構性問題。2025年雅加達綜合指數大漲超22%創歷史新高，而MSCI印尼指數卻下跌3%，兩者巨大分化的核心原因就是雅加達綜合指數中大量成份股交易清淡、股權集中，難以真實反映市場狀況。SGMC資本高級合伙人莫希特·米爾普里表示，印尼股市實際上已進入截至5月的“觀察期”，當前雖無強制拋售壓力，但不確定性將持續壓制市場情緒。

此次股市震蕩也給東南亞最大經濟體的經濟政策帶來新挑戰。此前印尼總統普拉博沃·蘇比安托推動的財政與貨幣政策調整已引發市場擔憂，去年長期任職的財政部長西莉·穆利亞尼·英德拉瓦蒂被解職，以及印尼總統對央行影響力的提升，均已削弱部分投資者信心。如何在推進經濟目標與維護市場穩定、提升投資吸引力之間尋求平衡，成為印尼政府亟待解決的課題。

責編：葉舒筠

校對：李凌鋒

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