5300美元是不是黃金終點？

作者 胡群

1月28日，國際黃金市場再次創下里程碑。現貨黃金價格在日內接連突破5200與5300美元兩道關鍵整數關口，歷史最高紀錄再次被改寫。

東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞指出，盡管價格直接受到特定言論引發的美元走弱所推動，但驅動邏輯已發生根本轉變。他表示：“本輪金價的上漲已明顯超越傳統避險交易范疇，這意味著市場對全球風險的定價方式正在發生變化。”市場正將地緣政治沖突、美元信用及央行政策獨立性等視為長期結構性變量，而非暫時性沖擊，并為此支付持續的風險溢價。

黃金價格達到前所未有的水平，一個核心問題隨即凸顯：這輪漲勢是投機情緒的頂峰，還是資產定價新紀元的開端？投資者的資產配置框架，面臨實質性調整的壓力。

來源：東方財富

市場在1月28日的反應是多維度且劇烈的，黃金類資產成為絕對焦點。數據顯示，多只黃金主題ETF價格飆升，其中黃金股票ETF基金（159322）領漲10.02%，黃金股票ETF（517400）上漲10.00%，黃金股ETF（517520）上漲9.99%。

這一表現與當日普遍疲軟的其他資產類別形成鮮明對比，疫苗ETF（159643）下跌2.87%，通用航空ETF南方（159283）下跌2.59%，中證A50ETF博時（561750）下跌2.52%。這種極致的分化行情并非偶然，而是資金基于風險認知進行大規模重新配置的直觀體現。ETF市場的資金流向表明，投資者并非簡單追逐黃金商品本身，而是系統性增持與黃金產業鏈相關的權益資產，這暗示市場押注的并非短期價格波動，而是黃金產業在新時代下的長期價值重估。

這種資金行為的背后，是機構與個人投資者對全球風險認知的結構性轉變。長江商學院在當日發布的2025年第四季度《投資者情緒調查報告》提供了關鍵數據支撐。報告明確指出，黃金價格的大幅上漲，“反映出投資者對國際政治經濟高度不確定性的避險反應”。具體數據顯示，愿意投資黃金等貴金屬的凈增加人數占比已達到14.2%，其中散戶投資者占比約12.8%，金融從業者占比更高，達16.4%。這一比例較上一季度提高了1.6個百分點，若與2023年4月的數據相比，則大幅提升了4.5個百分點。

《投資者情緒調查報告》強調，自2018年以來，增持黃金等避險資產的投資者群體持續擴大，本季度延續了這一強勁趨勢。報告深度剖析了核心驅動因素：“驅動金價飆升的核心動力是美國經濟政策和外交戰略的對抗性轉向，顯著加劇了全球經濟和地緣政治的不確定性，進而推升全球投資者對黃金的避險需求。”報告進一步警示，進入2026年，由美國主導的外部不確定性依然高企，同時新的風險點正在東亞積聚，2025年日本國債收益率的顯著上行及日債價格的大幅下跌，可能成為引發區域性金融波動的潛在導火索。

長江商學院會計與金融學教授、投資研究中心主任劉勁表示，各國央行買黃金的步伐并沒有突然加快，央行是有條不紊地把美元換成黃金。劉勁指出，“今年主動驅動因素來自于老百姓。”他認為，全球散戶投資者行為模式的變化是金價加速上行的關鍵推力。

有觀點認為，大國博弈延續，導致全球不確定性明顯上升。這一次整個世界格局的調整是一個非常長的時間。黃金已成為去美元化過程中的戰略錨。在現行貨幣體系中，能夠替代美元的資產首推黃金。隨著美元儲備占比下降，黃金占比預計將逐步提升，甚至未來黃金在全球央行外匯儲備中的占比有望超過美元。

基于對驅動邏輯根本性轉變的認知，瞿瑞對黃金價格的長期路徑給出了明確展望：“長期來看，金價上漲的邏輯延續，且不具備逆轉條件，國際黃金價格有望上漲至6000美元/盎司。”這一目標位的提出，并非基于簡單的技術測算，而是建立在“長期結構性風險溢價”將持續存在并可能深化的核心判斷之上。當然，他也審慎地提示市場，“需注意短期內金價波動”，承認在趨勢性上行過程中，由于投機情緒、美元短期反彈等因素引發的價格劇烈回調難以避免。

面對一個定價邏輯重構的黃金市場，以及一個不確定性成為常態的全球宏觀環境，投資者的資產配置框架必須進行系統性升級。東方金誠研究發展部高級副總監白雪認為，普通投資者應重新定位黃金在資產組合中的角色。白雪建議，“將黃金作為資產組合的穩定器”，其配置比例應“控制在5%-10%”，并依據個人風險承受能力進行動態調整。這一建議的核心在于，充分認識和利用黃金與股票、債券等傳統風險資產之間常有的低相關性甚至負相關性特性。此外，普通投資者應“優先選擇流動性較高的黃金ETF或實物金條，避免杠桿產品以減少風險”。

白雪特別強調了投資者應極力避免追漲殺跌、過度依賴短期投機，以及忽視黃金的長期保值屬性而頻繁交易。投資者最終“應注重黃金在資產配置中的戰略作用，而非單純博取價格波動收益。”

5300美元或許不是黃金牛市的終點，但一定是投資者認知升級的起點。在全球貨幣秩序重構、地緣風險常態化的新周期中，黃金的角色已從“壓艙石”升級為“導航儀”。對普通投資者而言，關鍵不在于判斷頂部，而在于建立應對長期不確定性的配置機制。將黃金納入組合，不是押注短期漲幅，而是為未來可能的系統性波動預留緩沖空間。歷史不會重復，但邏輯依舊成立：在信任成本上升的時代，真實價值終將被重新定價。現在，是時候以戰略眼光審視黃金在個人資產負債表中的位置了。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態。