半年狂飆近60%！黃金熱浪下的寒流預警：波動率至99%分位，短期調整將至？

財聯社1月28日訊（編輯 王蔚）2025年下半年以來，如果要問市場什么最火熱？首當其沖是黃金。

據wind統計數據，截至1月28日，現貨黃金觸及5266.43美元/盎司，自 2025年7月以來，已上漲59.48%；

數據來源：wind，財聯社整理

COMEX黃金日內向上觸及5259.3美元/盎司，自2025年7月以來，已上漲58.65%。

伴隨著投資者購金情緒火熱，此前，多家機構不斷上調對于黃金價格的預期，預計今年黃金價格將達到每盎司6000美元。

不過，近期，有券商分析師提醒了黃金短期波動風險，表示若短期調整或提供更好的配置機會。

黃金主要受實際利率和美元影響

總體來看，實際利率和美元分別是影響黃金金融屬性和貨幣屬性的主要指標，與金價整體呈負相關關系，如下圖所示：

數據來源：西南證券整理

據西南證券有色金屬研究員黃騰飛在其研報中表示，加息周期開啟后，實際利率上行帶來金價回落，2022年11月后美聯儲加息放緩，實際利率的上行中止，美元指數中樞下移，帶動黃金價格抬升。

作為影響黃金貨幣屬性的原因，據宏觀經濟學家任澤平則表示，美元暴跌主要有四大原因：

首先，全球去美元化。2026年伊始，地緣政治沖突不斷，美國破壞世界自由貿易與和平，導致全球拋售美元資產，各國央行不斷加倉黃金白銀，印證了“黃金白銀才是終極貨幣”。

其次，美聯儲超發貨幣，特朗普宣布將年度國防預算從1萬億美元大幅提高到1.5萬億美元，預算赤字大幅擴大。

此外，美聯儲獨立性喪失和特朗普 “不擔心美元貶值”的言論也導致全球拋售美元資產。

任澤平進一步表示，這不是簡單的去美元化，而是去貨幣化，全球資金都在流入實物資產，拋售信用貨幣，實物資產成為硬通貨。

在美元貶值推動黃金上漲的環境下，上市公司紛紛表示入局，理財也加大了商品等金融衍生品的配置。

此外，國際金價持續高位震蕩，國內金價突破每克1000元，銀行按克數設定的起購門檻自然水漲船高。

在此基礎上，為進一步做好風險管理，多家銀行紛紛上調積存金門檻，以及新增存金通黃金積存業務增加風險承受能力測評的要求。

2025年2月，中國銀行開年首度上調積存金起購點；4月，多家銀行再度上調積存金起購點；10月，黃金暴漲年內第三輪積存金起購點上調鋪開，中行、工行相繼出手；此后，不斷有銀行上調積存金起點，且部分銀行起點金額將啟動“浮動”機制。

近日，農業銀行下發公告，要求自2026年1月30日起，個人客戶辦理存金通黃金積存業務簽約、買入、定投3類業務時，需進行風險承受能力評估、取得謹慎型及以上的評估結果。

黃金長期上漲，短期波動風險或加劇

伴隨著投資者購金情緒火熱，此前，多家機構不斷上調對于黃金價格的預期。

據財聯社此前報道，法國興業銀行大宗商品分析師在周一最新發布的報告中表示，目前預計今年黃金價格將達到每盎司6000美元，高于去年12月預測的每盎司5000美元；

蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets Ltd）也預計，在多頭情境下，到今年第四季度，黃金期貨價格可能突破6000美元/盎司。

黃騰飛表示，2024年9月開始進入降息周期，市場預期2026年內將降息兩次，降息周期下通脹有所緩解、實際利率預期回落，疊加地緣政治影響加劇，金價中樞有望持續上移。

不過，在黃金長期看漲的同時，近期，有券商分析師提醒了黃金短期波動風險。

華西證券首席經濟學家劉郁在其研報中表示，隨著金銀不斷刷新新高，市場波動率急劇放大，Cboe（芝加哥期權交易所）黃金ETF隱含波動率飆升，處于2009年以來99%分位數，接近前期高點。且短期高頻交易與投機資金面臨擠出壓力，盤面波動或將進一步加劇。

不過，她進一步表示，盡管短期面臨監管擾動，但特朗普在關稅問題上的搖擺及美伊地緣沖突的潛在升級，使得避險需求難以實質性消退。疊加美聯儲降息預期明確，及全球央行持續購金的底層邏輯，黃金的長期上漲趨勢尚未終結，若短期調整或提供更好的配置機會。